(網(wǎng)經(jīng)社訊)蘇寧易購發(fā)布2019 年業(yè)績快報。2019 年全年實現(xiàn)營業(yè)收入2703 億元，同比增長10.35%，歸母凈利潤110.2 億元；4Q19 單季度實現(xiàn)營業(yè)收入693 億元，同比下降3.7%，歸母凈虧損8.9 億元。4Q19 GMV同比增長1.5%至1038 億元，線下GMV 同比增長14.5%至365 億元（考慮家樂福及萬達百貨并表），線上GMV 同比降4.4%至673 億元，其中自營同比降21.5%至393 億元，開放平臺增長37.8%至280 億元。
零售云門店保持快速擴張；超市店補充布局，存量電器店部分調(diào)整。低線市場門店布局仍是蘇寧的戰(zhàn)略重點：至2019 年底，蘇寧共有零售云加盟店4586 家（單季凈增455 家）、直營店833 家（部分門店轉(zhuǎn)型加盟），低線門店合計5419 家，同比增長980 家。電器大店數(shù)量達到2307 家，同比凈增202 家；全年新開店327 家，其中超市店218 家，置換關閉125 家，存量大店仍在持續(xù)調(diào)整轉(zhuǎn)型過程中。Q4 可比店收入同比下滑幅度對比Q3 繼續(xù)加深，主要受整體市場景氣度所累。
觸達用戶穩(wěn)健增長。至2019 年底，蘇寧共有注冊會員5.55 億，年活躍用戶規(guī)模同比增長20.5%；進一步整合小店、家樂福、線上超市、社區(qū)拼團、蘇寧原有會員等流量體系后，公司有望更充分地利用消費者資源，拓展購買品類、提高復購次數(shù)，增加流量變現(xiàn)效率。
盈利預測及投資建議：我們相信龍頭公司在外部環(huán)境較弱的情況下具備更強的自我調(diào)整能力和經(jīng)營韌性，更能鞏固自身的市場地位。預計2019-2021 年收入2703/3178/3590 億元，同比增長10.4%/17.6%/13.0%，歸母凈利潤110/6.7/26.2 億元。參考可比公司估值情況，零售業(yè)務給予2020 年0.3xPS，疊加蘇寧金服價值，對應合理價值11.97元/股，維持“買入”評級。
風險提示：地產(chǎn)調(diào)控，家電消費需求增長放緩；疫情沖擊后恢復速度不達預期；競爭對手結盟；快消品類等擴張不達預期。（來源：廣發(fā)證券 文/洪濤 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
