(網(wǎng)經(jīng)社訊)2019 業(yè)績(jī)基本符合我們預(yù)期
公司公布2019 年業(yè)績(jī)：營(yíng)收同比+12%至9.8 億元，歸母凈利潤(rùn)同比+168%至1.5 億元、對(duì)應(yīng)每股盈利0.64 元，扣非凈利潤(rùn)同比+264%至6,305 萬元，增長(zhǎng)主因電商及保險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)改善、所持交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)收益增加；擬每10 股轉(zhuǎn)增3 股派現(xiàn)7.5 元。
發(fā)展趨勢(shì)
B2B 業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)改善、海外子公司虧損有所收窄。公司B2B 業(yè)務(wù)營(yíng)收同比+8%至6.8 億元，其中會(huì)員費(fèi)收入同比+35%至4.9 億元、增值服務(wù)費(fèi)同比-41%至1.0 億元。1）中國(guó)制造網(wǎng)注冊(cè)收費(fèi)會(huì)員數(shù)同比+10%/環(huán)比+5%至18,789 位，活躍買家量、付費(fèi)供應(yīng)商續(xù)約率等指標(biāo)均穩(wěn)定增長(zhǎng)。2）跨境交易平臺(tái)開鑼網(wǎng)持續(xù)完善分銷渠道及系統(tǒng)功能（推出“開鑼零售商合作伙伴”計(jì)劃及買家信用額度服務(wù)），拓展東南亞市場(chǎng)、開始貢獻(xiàn)盈利。3）海外平臺(tái)DOBA 及InQbrands 合計(jì)虧損收窄至4,624 萬元（vs.18 年4,972 萬元）。
互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)銷售穩(wěn)定增長(zhǎng)、運(yùn)營(yíng)成本控制邊際改善。公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)收同比+28%至1.9 億元。1）子公司新一站在終端消費(fèi)用戶、企業(yè)端跨行業(yè)合作伙伴、產(chǎn)品研發(fā)等方面持續(xù)發(fā)力，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-598 萬元、同比減虧741 萬元。2）新一站19 年推廣運(yùn)營(yíng)成本同比-41%，終端用戶數(shù)顯著增長(zhǎng)且復(fù)購率大幅提升；銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率占其營(yíng)收比重分別同比下降5.3ppt/0.6ppt 至82.8%/2.6%。
對(duì)外投資增厚短期業(yè)績(jī)、投資公司有望得到價(jià)值重估。公司19 年投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)損益合計(jì)同比+223%至7,876 萬元、占利潤(rùn)總額45%。此外，公司持有蘇寧銀行9.95%股權(quán)；參股19.7%的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)銷售平臺(tái)于2020 年2 月7 日向美國(guó)證券交易委員會(huì)更新了其遞交的的上市申請(qǐng)。我們預(yù)計(jì)，隨著這些資產(chǎn)盈利能力增強(qiáng)或上市的實(shí)現(xiàn)，或帶來公司的估值重估。
盈利預(yù)測(cè)與估值
公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)于29.8 倍20 年市盈率和27.8 倍21 年市盈率。
考慮運(yùn)營(yíng)成本控制的邊際改善，我們上調(diào)2020 年凈利潤(rùn)60%至2.1億元、引入2021 年凈利潤(rùn)2.25 億元。考慮到業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型效果仍待觀察，維持中性評(píng)級(jí)；同時(shí)，基于盈利預(yù)測(cè)的上調(diào)，我們上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)37%至26.7 元，對(duì)應(yīng)30 倍2020 年市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有0.5%的上行空間。
風(fēng)險(xiǎn)
外貿(mào)環(huán)境惡化，保費(fèi)增長(zhǎng)低于預(yù)期。（來源：中國(guó)國(guó)際金融 文/姚澤宇 蒲寒 王瑤平 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
