(網(wǎng)經(jīng)社訊)教育行業(yè)：相對(duì)剛需，政策性強(qiáng)，周期性相對(duì)不顯。政策變遷影響各板塊商業(yè)成長(zhǎng)。本輪疫情下在線(xiàn)教育較快低成本滲透率提升，K12在線(xiàn)培訓(xùn)尤突出，其中核心龍頭依托技術(shù)、師資等優(yōu)勢(shì)，有望迎來(lái)新成長(zhǎng)機(jī)遇。
產(chǎn)業(yè)鏈與商業(yè)模式：人效與體驗(yàn)平衡，復(fù)制擴(kuò)張系成長(zhǎng)核心
教培行業(yè)：上游看師資、物業(yè)、技術(shù)等支持，中游看課程體系等，下游看渠道擴(kuò)張。龍頭商業(yè)成長(zhǎng)：一看依托系統(tǒng)化課程體系降低教師依賴(lài)，并據(jù)此培養(yǎng)教師隊(duì)伍支撐復(fù)制擴(kuò)張，二看通過(guò)小班模式、線(xiàn)上+線(xiàn)下雙師模式等確保人效與體驗(yàn)平衡；三看有效地渠道推廣，先發(fā)優(yōu)勢(shì)有支撐。
職教培訓(xùn)：政策利好，多元賽道，空間廣闊
職教培訓(xùn)政策相對(duì)利好，賽道多元，空間廣闊，招生數(shù)、參培率及客單價(jià)提升推動(dòng)細(xì)分賽道擴(kuò)容。渠道及研發(fā)能力鑄就職教培訓(xùn)機(jī)構(gòu)護(hù)城河，龍頭貴在跨賽道復(fù)制擴(kuò)張能力，疫情催化下，在線(xiàn)擴(kuò)張有望成為新命題。
K12培訓(xùn)：剛需支撐空間廣闊，疫情下在線(xiàn)滲透加速
2018年監(jiān)管趨嚴(yán)，短期影響龍頭擴(kuò)張節(jié)奏，但中線(xiàn)利好市場(chǎng)集中度提升。本輪疫情催化下，龍頭有望以較低成本實(shí)現(xiàn)短期滲透率顯著提升，依托師資平臺(tái)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步集中，以雙師模式等加速下沉，成長(zhǎng)迎新機(jī)遇。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)布局在線(xiàn)教育信息化的技術(shù)型龍頭獲得關(guān)注。
早教：短看疫情及經(jīng)濟(jì)影響，中看龍頭整合與下沉擴(kuò)張
早教行業(yè)整體參培率低，本土、國(guó)際品牌共存，一二線(xiàn)國(guó)際品牌占優(yōu)，加盟模式為主。短期階段受疫情及經(jīng)濟(jì)影響，但一線(xiàn)龍頭也有望逆勢(shì)整合提高市場(chǎng)份額，疊加中長(zhǎng)線(xiàn)新模型有望三四線(xiàn)下沉發(fā)力，助力成長(zhǎng)。
投資建議：疫情催化在線(xiàn)教育迎新機(jī)遇，堅(jiān)守龍頭，兼顧轉(zhuǎn)型
疫情催化在線(xiàn)教育迎新機(jī)遇。綜合來(lái)看，我們繼續(xù)看好“好賽道+真龍頭”的雙優(yōu)組合品種，除海外的好未來(lái)、新東方(新東方在線(xiàn))外，A股的中公教育重點(diǎn)關(guān)注；其次建議關(guān)注特色細(xì)分領(lǐng)域具有進(jìn)一步做大做強(qiáng)的種子選手，重點(diǎn)關(guān)注大語(yǔ)文賽道立思辰、中高考補(bǔ)習(xí)賽道科斯伍德、早教賽道美吉姆、職業(yè)教育與在線(xiàn)課程培訓(xùn)賽道開(kāi)元股份；教育信息化領(lǐng)域除技術(shù)型巨擘外，可適度關(guān)注三愛(ài)富等垂直類(lèi)公司。
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（來(lái)源：國(guó)盛證券 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
