(網經社訊)收購家樂福中國80%股權，家樂福中國19Q4 已扭虧為盈。公司全資子公司蘇寧國際以現(xiàn)金48 億元收購家樂福中國80%股份，此次交易后蘇寧國際和家樂福集團分別持有家樂福中國80%和20%的股份。截至2019 年3 月，家樂福中國在國內擁有約3,000 萬會員，開設有210 家大型綜合超市、24家便利店以及6 大倉儲配送中心，店面總建筑面積超過400 萬平方米，覆蓋22 個省份及51 個大中型城市。
此次交易家樂福中國100%股份的估值為60 億元人民幣，家樂福中國2018 年營業(yè)收入299.58 億元，股權價值/收入倍數(shù)為0.2x，交易的估值水平較為合理。蘇寧通過收購家樂福中國能夠進一步豐富公司智慧零售場景布局，加快大快消類目的發(fā)展，有利于降低采購和物流成本，提升公司市場競爭力。家樂福中國業(yè)務的整合效應初有成效，實現(xiàn)了家樂福中國19Q4 扭虧為盈，首次實現(xiàn)7 年來單季度盈利。
疫情短期利好家樂福銷售，超市到家服務訂單激增。在疫情的大背景下，由于消費者囤貨、在家做飯、菜市場關閉等原因，短期對于家樂福銷售有正面利好。家樂福在春節(jié)期間緊急加購、及時補貨。同時，此次疫情期間，家樂福到家業(yè)務能力有了質的提升。家樂福到家業(yè)務的自有平臺包括家樂福小程序、蘇寧易購和蘇寧小店。目前，蘇寧到家業(yè)務已經形成“1 小時達+半日達+預售自提”的模式，有助于優(yōu)勢資源整合，降低物流履約成本的同時提升配送速度和保障用戶體驗。家樂福未來將依靠自有供應鏈，在蘇寧生態(tài)流量支撐下，協(xié)同蘇寧物流末端配送網絡，打造業(yè)內履約成本最低、時效最快的到家業(yè)務模式。
家樂福自身&蘇寧賦能雙驅動，家樂福迎來蛻變未來可期。在家樂福自身強化運營、提質增效的基礎上，疊加蘇寧智慧零售的賦能，家樂福進行全場景融合改造。①運營增效方面，強調以用戶需求為中心，對門店、轉租區(qū)域進行及時維修維護，促使同期費用率有所下降。同時，強化商品、運營、市場、會員等方面的建設，并加強考核激勵，19Q4 家人效同比提升超過10%;
②商品經營方面，家樂福充分發(fā)揮進口商品供應鏈的優(yōu)勢，加快與蘇寧大快消供應鏈的整合。以蘇州地區(qū)為例，在接入家樂福供應鏈之后，單店單日銷售額同比增長30%，毛利率也有所提升；
③門店數(shù)字化升級方面，家樂福全國209 家門店已完成智慧零售改造，打造店倉一體化的新模式；
④物流倉儲方面，家樂福已與蘇寧物流倉儲資源進行整合，同時借助蘇寧物流的末端運力網絡，實現(xiàn)到家業(yè)務的履約。
⑤會員方面，家樂福4000萬會員已與蘇寧會員打通，聯(lián)動蘇寧易購等各業(yè)態(tài)，進一步強化會員權益。
公司是全國綜合性零售龍頭，線下占領低線市場&拓展新渠道，線上持續(xù)高增速，線上線下相融合全渠道發(fā)展。綜合預計2019-21 年凈利潤分別為111/30/42 億，當前市值對應8/30/21xPE，維持買入評級。
風險提示：宏觀經濟增速不達預期，消費品增速不達預期、家樂福與蘇寧易購集團其他業(yè)務融合不達預期。（來源：天風證券 文/劉章明 馬松 編選：網經社）
