(網(wǎng)經(jīng)社訊)我們近期與公司家樂福中國(guó)管理層進(jìn)行了交流，自2019 年9 月蘇寧完成收購(gòu)家樂福中國(guó)80%股權(quán)以來，經(jīng)過近5 個(gè)月的改造賦能，家樂福中國(guó)經(jīng)營(yíng)效益穩(wěn)步提升，與蘇寧的協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。我們認(rèn)為，雙方的成功整合證明了蘇寧較強(qiáng)的執(zhí)行力和戰(zhàn)略布局的前瞻性。我們重申看好蘇寧的全渠道、多場(chǎng)景、多品類發(fā)展前景。
評(píng)論
1、家樂福中國(guó)預(yù)計(jì)2019Q4 扭虧為盈，經(jīng)營(yíng)顯著提效。家樂福中國(guó)加入蘇寧體系以來，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)向上趨勢(shì)明顯，19Q4 實(shí)現(xiàn)了過去7 年以來首次單季度盈利，我們認(rèn)為主要得益于蘇寧一系列的整合提效舉措：①組織架構(gòu)優(yōu)化與人才激勵(lì)強(qiáng)化：通過團(tuán)隊(duì)層級(jí)的優(yōu)化，有效提升運(yùn)營(yíng)效率，通過員工激勵(lì)機(jī)制的加強(qiáng)，帶動(dòng)人效整體提升10.5%，有效激發(fā)員工主觀能動(dòng)性；②運(yùn)營(yíng)管控提效：
商品管控強(qiáng)化提升毛利率，損耗及費(fèi)用的嚴(yán)格管控亦帶來經(jīng)營(yíng)的提質(zhì)增效；③融合賦能加速：蘇寧基于其智慧零售發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，對(duì)家樂福開展數(shù)字化改造，并在流量、營(yíng)銷等方面發(fā)揮充分協(xié)同。
2、疫情期間家樂福到家業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)，凸顯賦能效應(yīng)與協(xié)同優(yōu)勢(shì)。
家樂?，F(xiàn)已完成小程序、蘇寧易購(gòu)App、蘇寧小店平臺(tái)等線上入口布局，提供3 公里1 小時(shí)達(dá)和同城半日達(dá)等服務(wù)，有效延伸門店觸達(dá)半徑。①收入端：蘇寧的流量和場(chǎng)景賦能推動(dòng)訂單量提升。
目前，家樂福蘇寧易購(gòu)App 日均單量環(huán)比增速達(dá)到60%，小店端日均單量環(huán)比提升202%，有效帶動(dòng)線上發(fā)展；②利潤(rùn)端：物流基礎(chǔ)設(shè)施賦能助力協(xié)同效益發(fā)揮。受益于蘇寧的物流資源共享，以及家樂福的優(yōu)質(zhì)會(huì)員帶來的高客單價(jià)，家樂福線上到家業(yè)務(wù)具備較強(qiáng)的成本、費(fèi)用優(yōu)勢(shì)，有效助力中長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。
3、融合有望進(jìn)一步深化，看好蘇寧大快消發(fā)展前景?，F(xiàn)階段蘇寧與家樂福已完成初步整合，后續(xù)隨著整合的深化，我們預(yù)計(jì)雙方在客戶流量、供應(yīng)鏈、物流倉(cāng)儲(chǔ)等方面的深度融合有望進(jìn)一步發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合實(shí)現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)。我們重申看好公司全渠道、多場(chǎng)景、多品類布局優(yōu)勢(shì)及大快消板塊發(fā)展前景。
估值建議
我們維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)和盈利預(yù)測(cè)不變。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2020 年41 倍P/E 和0.3 倍P/S。維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)14 元，對(duì)應(yīng)2020 年59 倍P/E 和0.4 倍P/S，當(dāng)前股價(jià)有45%上漲空間。
風(fēng)險(xiǎn)
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加??；宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行。（來源：中國(guó)國(guó)際金融 文/樊俊豪 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
