(網(wǎng)經(jīng)社訊)在發(fā)布 《5G
風起，在線教育正當時——在線教育深度系列二》之后，我們近期對疫情期間在線教育行業(yè)變化進行深度跟蹤，本篇報告突出貢獻以下：1）對在線行業(yè)近期流量數(shù)據(jù)進行跟蹤&分析；2）設(shè)計一手問卷調(diào)查（獲得800
份全國樣本），從實際反饋進一步分析行業(yè)及驗證行業(yè)大邏輯。
線上流量跟蹤：站內(nèi)站外流量全網(wǎng)激增，行業(yè)爆發(fā)性增長。站外渠道，官媒首次及全平臺支持推廣線上課程，以官媒【央視頻】為例，單日觀看累計人次最高超4
千萬；站內(nèi)流量，2 月人次、下載量、日活較上月出現(xiàn)5-20X
增長。對比各家機構(gòu)，學而思網(wǎng)校最為受益，因響應(yīng)速度+課程體系+行業(yè)品牌上都處于行業(yè)領(lǐng)先地位，流量增長及流量占比明顯高于其他公司，作業(yè)幫、猿輔導緊跟其后。這次疫情極大程度的提升了在線行業(yè)的滲透率，尤其是大幅提升了家長&學生對于在線教育的接受度。
800 份全國一手調(diào)研問卷結(jié)果超預(yù)期，行業(yè)滲透大幅提升。在800
份全國樣本中76%的用戶體驗過免費課程（CNNIC數(shù)據(jù)2019H1在線教育滲透率27.2%），在體驗過的免費課的用戶中44%為完全沒有教培經(jīng)驗的用戶，在線免費課觸及到了大量新用戶。從觀看渠道來看，體驗過學而思課程用戶占比達到75%，受益最為顯著。從課程體驗來看，用戶整體較為滿意，對課程內(nèi)容和配套服務(wù)相對滿意，但是對于交互性（互動性&專注性）負面評價占比提升，特別是有線下培訓或者前期上過付費線上課程的用戶在交互性的負面評價更多。說明當前在線大班產(chǎn)品，在互動性仍存在痛點，未來能夠解決互動性問題的機構(gòu)將在行業(yè)中處于優(yōu)勢地位。
線下機構(gòu)跟蹤：線下培訓機構(gòu)轉(zhuǎn)型線上小班模式，推出本地化公益課程參與線上。強調(diào)“三原”原則，即原課程內(nèi)容，原授課老師，原上課時間。價格上，大多數(shù)機構(gòu)（除新東方）對寒假課程降價以保留存（頭部機構(gòu)退費率控制在~8%）。近期春季課機構(gòu)價格與線下保持一致，無降價策略。競爭策略上，新東方、學而思、卓越等及機構(gòu)提供免費本地化同步課程，豆神大語文為唯一線下小班轉(zhuǎn)大班直播授課且效果良好（退費率~8%）。短期收入端線下培訓受寒季降價和擴張受阻影響，收入增速放緩。而成本端租金成本相對固定，變動成本增加了流量成本，預(yù)計疫情的負面影響將在暑期逐步消退。
政策端：公立學校復(fù)課時間大部分延遲至3 月后。公立學校課程開始借助國家和省級教育資源平臺、電視渠道和電子教材等方式，開展校內(nèi)課程的教學，學生主要的學習時間將逐漸回歸課堂，線上培訓機構(gòu)將逐漸回歸常態(tài)化。
投資建議與投資標的
C 端邏輯流量加速，頭部更加突出。此次研究從流量數(shù)據(jù)+一手調(diào)研樣本等多維度，驗證C 端邏輯。 1）線上看好頭部產(chǎn)品，將2C
流量轉(zhuǎn)化。建議關(guān)注好未來(TAL.N，未評級)、新東方在線(01797，買入)、猿輔導&作業(yè)幫（產(chǎn)業(yè)）；2）線下端，疫情期間或加速中小教培機構(gòu)出清，龍頭企業(yè)加速OMO
進程，長期利于線下教培龍頭集中度上升。建議關(guān)注新東方(EDU.N，未評級)、 立思辰(300010，未評級)
、卓越教育集團(03978，未評級)等全國和地區(qū)龍頭公司。
風險提示
轉(zhuǎn)化率不及預(yù)期、競爭格局演變不及預(yù)期、樣本數(shù)據(jù)存在偏差。（來源：東方證券 文/項雯倩 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
