(網(wǎng)經(jīng)社訊)智能制造+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)旗艦，鴻海旗下核心資產(chǎn)。公司主業(yè)分為智能制造和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)兩大板塊。智能制造方面，公司是全球領先的通信網(wǎng)絡設備、云服務設備、精密工具及工業(yè)機器人專業(yè)設計、制造與銷售商。同時，公司為客戶提供以工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺為核心的新形態(tài)電子設備產(chǎn)品智能制造服務，探索工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)對外賦能模式。公司持有鴻海智能制造核心資產(chǎn)，智能制造業(yè)務仍占核心收入來源。根據(jù)鴻海三季報，鴻海共直接或間接持有工業(yè)富聯(lián)84.16%的股份。鴻海目前核心業(yè)務貢獻主要分為富智康、工業(yè)富聯(lián)和鴻騰精密三大上市體系。而2019 年三季度，工業(yè)富聯(lián)是其旗下最大的上市公司，營收和凈利潤分別占鴻海精密的36%和57%。
智能制造是第4 次工業(yè)革命，工業(yè)富聯(lián)是中國智能制造燈塔。智能制造最早由德國的“工業(yè)4.0”戰(zhàn)略提出，同期美國也提出了“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)計劃”，我國快速跟進，提出了《中國制造2025》規(guī)劃。目前，世界主要工業(yè)大國均認為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是實現(xiàn)智能制造的關鍵基礎設施，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)涵蓋了信息采集技術、傳感感知技術等關鍵技術，通過傳感器、RFID、機器視覺等手段收集物體信息，繼而進行自動化檢測、裝配，實現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量的有效穩(wěn)定控制，增加生產(chǎn)的柔性、可靠性，提高產(chǎn)品的生產(chǎn)效率。工業(yè)富聯(lián)憑借30 年來消費電子和信息通信EMS 領域積累的智能制造經(jīng)驗，從傳統(tǒng)制造、精密制造向智能制造的升級轉(zhuǎn)型過程中，積累了大量的專利技術、技能經(jīng)驗及海量制造信息，建立起以數(shù)據(jù)+AI 驅(qū)動的應用平臺，在2018 年后徹底改變自身的生產(chǎn)模式。2019 年1 月，工業(yè)富聯(lián)“柔性裝配作業(yè)智能工廠”成功入選達沃斯世界經(jīng)濟論壇“制造業(yè)燈塔工廠”。
工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)帶來1%工業(yè)增值效益，意味著開啟萬億市場空間。2019 年12月，中國信息通信研究院院長劉多指出，預計2019 年我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達8000 億元。按照國務院物聯(lián)網(wǎng)領導小組長鄔賀銓院士提出的1%行業(yè)增值概念：預估早期工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)能夠給這個行業(yè)帶來1%的增值。2019 年，中國工業(yè)增加值超越31 萬億，占全球28%（統(tǒng)計局），2020 年后每年1%的邊際增效相當于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)給我國帶來3352 億元的工業(yè)增值。同時，中國是唯一擁有聯(lián)合國行業(yè)分類全部工業(yè)門類國家，絕大部分智能制造改造將發(fā)生在中國，中國有望成為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)第一大國。我們認為，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)在規(guī)模落地期間每年的資本開支將相當于再造一張5G 網(wǎng)絡。
內(nèi)部賦能成效卓著，開創(chuàng)式提出對外賦能商業(yè)模式。工業(yè)富聯(lián)構建了基于傳感器、霧小腦、富士康工業(yè)云（Fii Cloud）與工業(yè)應用的四層工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺架構。2018 年，公司著手對內(nèi)部制造場域進行工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)改造，自身工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺進行了一整年的對內(nèi)賦能嘗試，取得了立竿見影的效果。2019上半年，公司研發(fā)以外的生產(chǎn)經(jīng)營費用同比下降16%，存貨呆滯率從4.3%降低到3.7%，人力成本下降14%，人均產(chǎn)值提升25%，單位生產(chǎn)設備產(chǎn)值貢獻提升31%。公司憑借過去30 年來消費電子和信息通信EMS 領域積累的智能制造經(jīng)驗、大量的專利技術及海量制造信息，開創(chuàng)性實現(xiàn)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的對外賦能“煎蛋模型”，包括協(xié)助、引領客戶定義規(guī)格、提供全新產(chǎn)品制造解決方案，并在生產(chǎn)服務的產(chǎn)業(yè)鏈中挖掘與互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)連結(jié)的新應用。
業(yè)績趨于穩(wěn)定，降費效果明顯，智能制造賦能效果明顯。2019 年，公司前三季度營業(yè)收入為2798.96 億元，同比下降1.42%；公司前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤101.85 億元，同比增長4.40%。從Q3 單季看，公司2019 年Q3 單季度實現(xiàn)營業(yè)收入1093.88 億元，同比下降12.44%（Q2 同比上升11.18%），但Q3 環(huán)比Q2 上升21.02%。同時，公司Q3 單季度實現(xiàn)歸母凈利潤47.07億元，同比增長9.16%（Q2 同比下降6.69%），環(huán)比增長80.76%，公司Q3單季度的凈利潤達到4.30%（上年同期為3.45%），盈利能力逐步改善。2019年，公司期間費用優(yōu)化明顯，主要因為內(nèi)部工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)改造使得經(jīng)營效率有所提升。2019 前三季度，工業(yè)富聯(lián)管理費用、銷售費用雙雙下降，其中銷售費用下降18.54%，管理費用下降22.88%，其中Q3 單季度銷售費用下降27.99%，管理費用下降42.59%。
投資建議：我們預計公司2019 年~2021 年的收入分別為4571.04 億元（+10%）、5252.44 億元（+14.9%）、6036.02 億元（+14.9%），歸屬上市公司股東的凈利潤分別為175.24 億元（+3.7%）、200.31 億元（+14.3%）、225.12 億元（+12.4%），對應EPS 分別為0.89 元、1.02 元、1.14 元，對應PE 分別為22 倍、19 倍、17 倍，給予“買入-A”投資評級。
風險提示：市場估值波動影響；5G 應用市場發(fā)展不及預期。（來源：安信證券 文/夏廬生 彭虎 馬良 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
