(網(wǎng)經(jīng)社訊)電商代運營服務商指為品牌電商提供線上店鋪全部或部分電子商務外包運營服務的第三方服務群體，包括咨詢服務、店鋪建立及運營、商品管理、消費者管理、營銷推廣、客戶服務、倉儲物流、IT
服務等，為電商產(chǎn)業(yè)鏈上下游提供價值。經(jīng)歷（1）初創(chuàng)階段——2003-07 年：代運營伴隨C2C
電商平臺誕生；（2）加速發(fā)展階段——2008-12 年：B2C
快速發(fā)展，品牌加速觸網(wǎng)，代運營行業(yè)進入流量運營階段；（3）轉(zhuǎn)型階段——2013-16 年：
線上流量紅利逐漸消失，專業(yè)市場垂直細分明顯，代運營行業(yè)進入消費者運營階段；（4）新零售階段——2017 年至今：新零售+大數(shù)據(jù)快速發(fā)展，代運營企業(yè)技術沉淀賦能品牌。
行業(yè)快速發(fā)展，全口徑行業(yè)規(guī)模接近萬億大關。目前電商代運主要分三種模式：代運營模式、經(jīng)銷模式、內(nèi)容服務模式。據(jù)網(wǎng)經(jīng)社電數(shù)寶數(shù)據(jù)，電商代運營交易規(guī)模從2011
年295 億快速增長至2018 年9623 億，CAGR 為64.5%，預計未來增速維20%左右；在網(wǎng)購市場占比從2014 年8%升至2018
年12%。高增主因四大驅(qū)動：（1）線上流量放緩，獲客成本快速上升，TP 深耕消費者運營助力品牌沉淀私域流量；（2）B2C
電商規(guī)模持續(xù)擴大，品牌方加速觸網(wǎng)，品牌運營需求強烈；（3）社交電商快速興起，新營銷迅速迭代，要求更高消費者洞察力；（4）大數(shù)據(jù)全鏈路提效，C2M
模式對銷售端數(shù)字化水平要求更高。
行業(yè)頭部效應愈發(fā)凸顯，集中度持續(xù)提升，新流量時代下核心賦能凸顯。2016-18 年4 家第一梯隊代運營GMV 占比持續(xù)升至32.1%，與同業(yè)差距逐漸拉開。美妝個護服務商能力尤為突出，大服飾優(yōu)質(zhì)服務商數(shù)量仍有擴充空間，食品、3C 數(shù)碼空間仍大。
天貓2019H1 與H2 六星服務商均為9
家且公司無變化，“一全多專”格局下，擴品類與垂直細分共存，寶尊電商作為國內(nèi)最大綜合性跨品類服務商龍頭，最為接近零售科技研發(fā)及解決方案服務商TP3.0
模式。其他頭部服務商如壹網(wǎng)壹創(chuàng)（A 股上市）；麗人麗妝、若羽臣（A 股IPO
審核中）、凱詰電商（新三板退市）、百秋網(wǎng)絡（歌力思子公司）、禮尚信息（安正時尚子公司）、杭州悠可（曾被青島金王收購）等。
我們建議關注大而全寶尊電商以及A
股代運營第一股壹網(wǎng)壹創(chuàng)。壹網(wǎng)壹創(chuàng)長于產(chǎn)品改造/挖掘+優(yōu)質(zhì)營銷持續(xù)輸出兩大核心賦能，我們認為在擴品類、擴渠道、擴品牌的堅定拓張和良好前景下，公司將迎來穩(wěn)定高增期，預計其2019-21
年歸母凈利潤為2.1/3.1/4.2 億元，對應PE 為96/67/49X，維持“買入”評級。
風險因素：新型冠狀病毒肺炎疫情后續(xù)發(fā)展情況；品牌自建電商團隊或取消合作等；電商流量紅利持續(xù)降低等。（來源：中信建投 文/史琨 邱季 周博文 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
