(網(wǎng)經(jīng)社訊)上周行情：上周餐飲旅游板塊上漲0.89%，相對滬深300指數(shù)下跌1.36%。在申萬休閑服務二級行業(yè)中，餐飲板塊、旅游綜合和酒店板塊均呈上漲趨勢，漲幅分別為2.57%、1.03%、1.79%，相對滬深300
指數(shù)分別上漲0.32%，下跌1.22%，下跌0.46%，景點板塊和教育板塊呈下跌趨勢，跌幅分別為-0.29%、-2.03%，相對滬深300
指數(shù)分別下跌2.54%，4.28%。
行業(yè)動態(tài)：1）國務院教育督導委員會發(fā)布疫情期嚴禁任何形式線下培訓的緊急預警。2）教育部、財政部：受疫情影響經(jīng)濟困難學生可減免學費，助學貸款可合理延期。3）教育部：已推2.4
萬門線上課程 不提倡要求每位老師制作直播課。4）三大電信央企提供的在線教育服務累計覆蓋1.09
億用戶。5）銀保監(jiān)會：督促銀行對餐飲旅游等行業(yè)開發(fā)專屬信貸產(chǎn)品。6）中國烹飪協(xié)會發(fā)布的調研報告顯示，疫情期間78%的餐飲企業(yè)營業(yè)收入損失達100%以上，春節(jié)七天內，疫情已對餐飲行業(yè)零售額造成5000
億元左右的損失。7）美團報告顯示，疫情下九成餐飲商戶資金短缺，線上餐飲外賣迎來發(fā)展機遇。
本周投資觀點：
教育：本周港股教育板塊繼續(xù)穩(wěn)中上行，分板塊看，高教、K12 學校板塊表現(xiàn)依舊穩(wěn)健，在線教育等前期情緒催化板塊略有調整，職業(yè)教育板塊估值穩(wěn)中修復，通過分析疫情對板塊影響來看：
1） 學校板塊影響較小具備防御性：目前正處寒假期間，開學延期對招生、學費收取等影響十分有限，首先19-20
學年招生及學費收取已完成，可鎖定3-6 年，其次新招生方面參考2003 年非典Q2 爆發(fā)，6 月高考人數(shù)613
萬（yoy+20%），預計2020
年招生工作影響依舊有限，因此學校板塊普遍業(yè)績確定性強且估值隨大盤殺跌后更具吸引力，其中高教板塊目前估值仍處于較低位，維持持續(xù)推薦觀點，重點推薦中教控股（0839.HK）、希望教育（1765.HK）、宇華教育（6169.HK）、新高教集團（2001.HK）、天立教育（1773.HK）、睿見教育（6068.HK），關注中匯集團（0382.HK）、中國科培（1890.HK）；
2）
職業(yè)教育板塊或出現(xiàn)部分收入確認延后但中長期成長邏輯不變：以學校模式為主的職業(yè)技能培訓與學校板塊邏輯相近亦影響有限，而公考培訓等職業(yè)資格培訓受本次疫情影響面授培訓后延，而擁有完善線上體系的龍頭標的可通過在線課程保持疫情期間學生粘性，線下課程預計在疫情結束后繼續(xù)展開，此外面試時間延后且時間未確定或導致培訓需求增加，因此雖短期存在收入確認后移影響，但中長期看仍利好龍頭發(fā)展。重點推薦：中國東方教育（0667.HK）、中公教育（002607.HK）。
3） K12
培訓線上化，在線教育疫情催化下板塊表現(xiàn)亮眼：疫情期間，在線教育及互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為廣大中學生提供免費線上直播課程，原線下培訓為主K12
培訓機構快速推動課程線上化，在線教育機構憑借先發(fā)優(yōu)勢迅速捕捉新增需求，學生在線教育習慣得到培養(yǎng)，有效推動用戶流量獲取及發(fā)展階段的演進，利好品牌優(yōu)勢強勁的行業(yè)龍頭，但后續(xù)需關注新用戶轉化情況，一二線高質教育資源集中地區(qū)在疫情結束后或大概率回歸線下模式，推薦關注新東方在線（1797.HK）、跟誰學(GSX.O)、好未來（TAL.O）、有道（DAO.O）等相關標的。
4） 網(wǎng)絡云課堂開通在即，關注相關板塊機會。2 月12
日，教育部、工信部聯(lián)合印發(fā)《關于中小學延期開學期間“停課不停學”有關工作安排的通知》，對“停課不停學”工作提出明確意見，2 月17
日國家網(wǎng)絡云課堂即將開通，疫情管控開學時間延長，開學時間集中于2 月末至3
月初，政策催化各個學校線上教學需求，短期內線上教學需求直接催生教育信息化軟硬件采購需求，上教學模式需要優(yōu)質的教育信息化軟硬件系統(tǒng)支撐，除一線城市外，二三四線城市教育信息化建設不完善，疫情發(fā)生后激增大量采購需求，各省市學校教育信息化建設有所提速，短期看教育信息化軟硬件廠商直接受益，本次疫情發(fā)生或有效推動學校層面教育信息化建設的完善，中長期看B端采購的確定性較強，現(xiàn)有教育信息化龍頭均有望受益，推薦關注正元智慧（300645）、天喻信息（300205）、拓維信息（002261）。
休閑服務：本周休閑服務板塊受疫情影響較大，整體走勢弱于大市，主要由于疫情防控下的普遍停工將直接餐飲旅游企業(yè)業(yè)績，分板塊看：
1） 酒店板塊短期入住率大幅下滑：STR 的初步數(shù)據(jù)分析顯示，中國大陸地區(qū)的酒店入住率在2020 年1 月14 日至26 日期間下滑了75%，可見疫情防控對酒店行業(yè)短期經(jīng)營造成較大程度影響，連鎖酒店集團現(xiàn)金流狀況優(yōu)于單體酒店，抗風險能力更強。
2） 免稅板塊短期需求受壓制：海南海口日月廣場免稅店、瓊海博鰲免稅店、三亞國際免稅城已自1 月28
日起暫停營業(yè)，中免集團旗下機場免稅正常運營，但由于國際航班受疫情影響大幅減少，預計免稅行業(yè)短期內仍將受疫情影響壓制，但從中長期角度看免稅消費需求仍存在，需求或在疫情結束后快速釋放。
3） 出境游及景區(qū)業(yè)務基本暫停：為疫情防控，1 月27
日起全國旅行社團隊出境游全部暫停，中國航空公司、酒店、景區(qū)、鐵路、公路、餐廳等行業(yè)亦紛紛出臺相關措施，全額退款并免除因預訂、變更、取消、延期產(chǎn)生的相關損失及手續(xù)費，1
月24 日起全國各大景區(qū)陸續(xù)暫停營業(yè)。
4）
餐飲行業(yè)受損嚴重，外賣具有一定替代性：受疫情防控影響餐飲門店普遍暫停營業(yè)，對于人力高度密集的餐飲行業(yè)，暫停營業(yè)對門店經(jīng)營將面臨直接損失，以西貝為例全國60
多個城市擁有400 多家門店基本均處于停業(yè)狀態(tài)，30%左右人工成本每月支出約在1.5
億元左右。因此現(xiàn)金流較差的中小規(guī)模餐企或面臨生死抉擇。本周海底撈部門門店外賣業(yè)務已恢復，外賣業(yè)態(tài)的存在為餐飲企業(yè)在一定程度替代外出就餐需求，進一步催化消費者外賣習慣培養(yǎng)。
5）
人力資源板塊靈活用工受疫情影響有限：靈活用工子板塊中企業(yè)現(xiàn)有項目基本無影響，且后續(xù)疫情逐漸結束企業(yè)復工潮或催生靈工行業(yè)增量需求；獵頭業(yè)務現(xiàn)有訂單可照常推進，但新增需求或受疫情影響有所減弱，RPO與獵頭類似；因此整體來看靈活用工占比較高的人力資源企業(yè)受疫情影響較小。
波動帶來龍頭中長期配置良機，同時繼續(xù)重點推薦靈活用工等業(yè)績確定性板塊。目前疫情明確拐點暫未出現(xiàn)，預計影響周期或延續(xù)至4
月，對餐飲旅游相關板塊仍然造成較大沖擊，影響周期進一步延長或導致部分中小企業(yè)出清，中長期看行業(yè)格局或有望向龍頭進一步集中，市場需求將在疫情逐漸結束后快速反彈，因此短期市場情緒波動下現(xiàn)金流較為充裕的龍頭標的配置機會進一步凸顯，其中酒店等板塊估值已再次調整至歷史低位，而對于成長性較佳且業(yè)績確定性較強的靈活用工等板塊仍推薦擇機布局。重點推薦：人瑞人才（6919.HK）、科銳國際（300662.SZ）、萬寶盛華（2180.HK）、中國國旅（601888.SH）、宋城演藝（300144）、首旅酒店（600258），同時重點關注：海底撈、九毛九、美團點評等。
風險提示：突發(fā)事件或自然災害發(fā)生的風險，市場系統(tǒng)性風險，匯兌風險，公司業(yè)績不達預期的風險。（來源：西南證券 文/朱蕓 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
