(網(wǎng)經(jīng)社訊)核心觀點

◆短期疫情或?qū)⒅鸩脚嘤h程辦公習(xí)慣，中長期多因素有望驅(qū)動行業(yè)快速發(fā)展

    2020年1月下旬以來新冠肺炎疫情由湖北向全國擴展，由于疫情較高的傳染性和復(fù)工時間延后，大部分企業(yè)均開始推進遠程辦公，未來全國范圍內(nèi)的遠程辦公的用戶使用習(xí)慣或?qū)⑦M一步提高。長周期從供需兩方面來看：

（1）需求端：產(chǎn)業(yè)鏈在跨地區(qū)以及全球分工趨勢不斷增強，跨地區(qū)工作協(xié)調(diào)需求日益提升；

（2）供給端：互聯(lián)網(wǎng)與科技巨頭紛紛布局，云計算、大數(shù)據(jù)、AI等新技術(shù)發(fā)展為遠程辦公提供技術(shù)支撐，日益豐富的網(wǎng)絡(luò)資源提供行業(yè)發(fā)展的底層基礎(chǔ)，遠程辦公行業(yè)正進入快速發(fā)展快車道。

◆遠程辦公產(chǎn)業(yè)鏈梳理：基礎(chǔ)層和應(yīng)用層兩大方面

    遠程辦公指基于互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、云計算等技術(shù)，通過第三方插件、軟件、網(wǎng)站等工具，實現(xiàn)非本地辦公，如在家辦公、異地辦公、移動辦公等模式。目前市場上對遠程辦公的分類，包括即時通訊、音視頻會議、文檔協(xié)作、項目管理、流程管理、設(shè)計管理、研發(fā)管理等多種類型。遠程辦公如果按軟硬件劃分，可分為基礎(chǔ)層和應(yīng)用層。

（1）基礎(chǔ)層為上游，提供基礎(chǔ)資源服務(wù)，包括IDC、服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)以及終端等硬件設(shè)施。

（2）應(yīng)用層按功能類別可分為音視頻會議、任務(wù)管理、文檔管理、綜合協(xié)作和云存儲五大類。

◆應(yīng)用層：產(chǎn)品豐富，多形態(tài)呈現(xiàn)。

    遠程辦公主要有五大類應(yīng)用產(chǎn)品，包括：綜合協(xié)作類、音視頻會議類、文檔協(xié)作類、任務(wù)管理、云存儲。

（1）協(xié)同辦公有望無縫承接客戶遠程辦公需求，在線文檔企業(yè)的相關(guān)產(chǎn)品滲透率有望提升，以金山辦公、泛微網(wǎng)絡(luò)、致遠互聯(lián)、金蝶國際、浪潮國際、中國軟件國際等為代表的企業(yè)深耕協(xié)同辦公領(lǐng)域多年，具備豐富的企業(yè)管理軟件經(jīng)驗；

（2）音視頻會議是遠程辦公主力產(chǎn)品，二六三、會暢通訊、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、蘇州科達、齊心集團等音視頻會議系統(tǒng)需求有望步入快速發(fā)展期；

（3）綜合協(xié)作是企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的核心，疫情為騰訊控股、阿里巴巴、字節(jié)跳動等互聯(lián)網(wǎng)公司b端協(xié)同產(chǎn)品提供了低成本獲取增量用戶的紅利。

◆基礎(chǔ)層：云服務(wù)持續(xù)擴容，帶動IDC、服務(wù)器等需求提升。

（1）光環(huán)新網(wǎng)、寶信軟件、數(shù)據(jù)港、科華恒盛、萬國數(shù)據(jù)、世紀互聯(lián)等IDC企業(yè)的底層資源需求將會上升；

（2）浪潮信息和中科曙光等企業(yè)的服務(wù)器業(yè)務(wù)需求有望邊際改善；

（3）隨著遠程會議系統(tǒng)滲透率逐步提升，視源股份、鴻合科技等企業(yè)的會議交互智能平板有望保持快速增長；

（4）服務(wù)器需求提升疊加內(nèi)存升級雙輪將驅(qū)動瀾起科技所在的內(nèi)存接口芯片行業(yè)加速成長。

◆投資建議：云服務(wù)持續(xù)擴容，帶動IDC、服務(wù)器等需求提升。

    短期疫情催化，中長期滲透率快速提升，建議積極把握遠程辦公產(chǎn)業(yè)投資機會。遠程辦公應(yīng)用層和基礎(chǔ)層相關(guān)公司有望受益于遠程辦公產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢，我們看好在線文檔、音視頻會議系統(tǒng)、IDC、服務(wù)器、交互智能平板等領(lǐng)域。建議關(guān)注：金山辦公、光環(huán)新網(wǎng)、浪潮信息、中科曙光、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、泛微網(wǎng)絡(luò)、視源股份、瀾起科技、騰訊控股（H）、金蝶國際（H）、浪潮國際（H）、中國軟件國際（H）。

◆風(fēng)險提示：軟件應(yīng)用變現(xiàn)能力兌現(xiàn)低預(yù)期、國內(nèi)IT基礎(chǔ)建設(shè)進展緩慢。

1、疫情驅(qū)動中國加速邁向“云”辦公時代

1.1、中國遠程辦公滲透率遠低于全球，行業(yè)仍在起步階段

美國超八成企業(yè)引入遠程辦公制度，全球科技企業(yè)快速滲透。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院引用數(shù)據(jù)：2017年，美國超過八成企業(yè)引入了遠程辦公制度，已有3000萬人在家中遠程辦公，占美國工作人口的16%-19%。數(shù)據(jù)顯示，至2017年，全世界已有24％的公司尤其是科技公司采用遠程辦公方式；到2020年，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)計大約50%的科技公司將會有約29%的員工實現(xiàn)遠程辦公。

我國遠程辦公滲透率仍低，處于快速發(fā)展期。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院引用數(shù)據(jù)：2005年中國僅有180萬名遠程辦公員工，而到2014年，這一數(shù)據(jù)上升到360萬，2018年估算約490萬人；2012-2017年，我國遠程辦公平臺市場規(guī)模呈現(xiàn)較大的增長，2017年遠程辦公規(guī)模達到60億元，同比增長68.07%。2012-2017年市場年均復(fù)合增速達到95.52%。

1.2、短期疫情催化需求爆發(fā)，逐步培育用戶習(xí)慣

新冠疫情影響牽動人心，全國范圍開工延后。2020年1月下旬以來新冠肺炎疫情由湖北向全國擴展，截至2月8日16時，全國新冠肺炎累計確診病例34640例，累計疑似病例27657例，其中湖北省累計確診人數(shù)超過24953例。由于肺炎疫情正值春節(jié)假期，部分道路運輸路線被封鎖或削減，農(nóng)業(yè)、旅游、餐飲、交運等行業(yè)受沖擊較大，而各省均不同程度地推遲復(fù)工，其中湖北推遲至2月13日后、大部分地域推遲至2月10日后，且大部分區(qū)域要求員工復(fù)工后自我隔離14天。

疫情或?qū)⒅鸩脚嘤h程辦公習(xí)慣。目前針對新型冠狀病毒尚無特定的疫苗或特效藥，預(yù)防手段以避免去疫情高發(fā)區(qū)、人流密集場所、開窗通風(fēng)、佩戴口罩、洗手等防護措施為主。從目前的致死率、患病癥狀的嚴重程度看，其毒性似乎較SARS和MERS低。但從目前確診人數(shù)分布省份來看，傳染范圍較SARS更廣，這可能反映病毒本身的傳染性比SARS強，也可能因為交通運輸?shù)陌l(fā)展導(dǎo)致人員流動速度和范圍高于“非典”時期。由于疫情較高的傳染性和復(fù)工時間延后，大部分企業(yè)均開始推進遠程辦公，未來全國范圍內(nèi)的遠程辦公的用戶使用習(xí)慣或?qū)⑦M一步提高。

1.3、中長期需求供給端變革，未來市場空間廣闊

    多因素驅(qū)動行業(yè)快速發(fā)展。 需求端，產(chǎn)業(yè)鏈在跨地區(qū)以及全球分工趨勢不斷增強，跨地區(qū)工作協(xié)調(diào)需求日益提升；此外，疫情、惡劣天氣等短期突然因素催化遠程辦公需求上升。供給端：互聯(lián)網(wǎng)與科技巨頭紛紛布局，云計算、大數(shù)據(jù)、AI等新技術(shù)發(fā)展為遠程辦公提供技術(shù)支撐，日益豐富的網(wǎng)絡(luò)資源提供行業(yè)發(fā)展的底層基礎(chǔ)，遠程辦公行業(yè)正進入快速發(fā)展快車道。

1.4、遠程辦公產(chǎn)業(yè)鏈全貌，由“軟”及“硬”逐步受益

遠程辦公，指基于互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、云計算等技術(shù)，通過第三方插件、軟件、網(wǎng)站等工具，實現(xiàn)非本地辦公，如在家辦公、異地辦公、移動辦公等模式。目前市場上對遠程辦公的分類，包括即時通訊、音視頻會議、文檔協(xié)作、項目管理、流程管理、設(shè)計管理、研發(fā)管理等多種類型。

遠程辦公如果按軟硬件劃分，可分為基礎(chǔ)層和應(yīng)用層。其中基礎(chǔ)層為上游，提供基礎(chǔ)資源服務(wù)，包括IDC、服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)以及終端等硬件設(shè)施。應(yīng)用層按功能類別可分為音視頻會議、任務(wù)管理、文檔管理、綜合協(xié)作和云存儲五大類。

隨著遠程辦公應(yīng)用面持續(xù)擴大，應(yīng)用層各類產(chǎn)品快速滲透，諸如移動音視頻會議、文檔協(xié)作等移動場景遠程辦公產(chǎn)品在疫情期間被廣泛應(yīng)用。由于應(yīng)用層面需求不斷提升，給云服務(wù)廠商擴容壓力不斷增加，進一步帶動了IDC、服務(wù)器等底層資源需求上升。

2、應(yīng)用層：產(chǎn)品豐富，多形態(tài)呈現(xiàn)

遠程辦公主要有五大類應(yīng)用產(chǎn)品，包括：綜合協(xié)作類、音視頻會議類、文檔協(xié)作類、任務(wù)管理、云存儲。

2.1、音視頻會議：遠程辦公主力產(chǎn)品

與家庭市場相比，企業(yè)通信場景具有如下三個主要特點：（1）多使用者。企業(yè)員工規(guī)模通常在幾十人以上，多的甚至有成千上萬人，如何使所有企業(yè)員工能夠?qū)崟r、便捷地實現(xiàn)內(nèi)部通信成為企業(yè)提升效率的關(guān)鍵。（2）角色差異。企業(yè)中的角色形形色色，有管理層、各業(yè)務(wù)人員、后臺人員等，每個人的通信頻繁程度及通信需求也不盡相同，通過建立統(tǒng)一通信平臺將最大程度上滿足不同人群的通信需求，使內(nèi)部業(yè)務(wù)協(xié)作和外部溝通變得更加順暢。（3）跨區(qū)域。很多企業(yè)跨國家及地區(qū)運營，如何使不同地域的員工更加快捷、低成本的建立聯(lián)絡(luò)，則成為企業(yè)降本增效的關(guān)鍵。

      當前統(tǒng)一通信終端主要有如下幾種產(chǎn)品形態(tài)：

（1）IP/SIP桌面終端：桌面場景；

（2）視頻會議終端：會議室場景；

（3）移動終端（基于平板或智能手機平臺）：移動場景；

（4）基于PC的統(tǒng)一通信軟件終端：移動場景；

（5）基于Web的客戶端：非常用設(shè)備

      疫情期間移動場景的企業(yè)通信快速滲透，疫情后辦公室場景或成主要方式。如果從場景劃分，企業(yè)音視頻通信可分為辦公室固定場景和移動場景。受此次冠狀病毒疫情影響，移動場景快速滲透，成為企業(yè)員工辦公通信的主要方式。未來隨著疫情逐步減弱，企業(yè)員工陸續(xù)現(xiàn)場復(fù)工，但考慮到員工或?qū)€下面對面業(yè)務(wù)洽談仍具有顧慮，辦公室場景的企業(yè)通信或成為主要方式。

2.1.1、辦公室場景

辦公室桌面場景：SIP桌面電話終端已成為辦公室桌面必備設(shè)備，得益于SIP的規(guī)模性及靈活性，全球SIP電話終端市場增長強勁。

億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)（300628.SZ）——全球SIP話機龍頭

億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)是面向全球的企業(yè)通信上市公司，提供國際品質(zhì)、技術(shù)領(lǐng)先、體驗友好的云+端視頻會議、IP語音通信及協(xié)作解決方案，且與微軟等國際品牌達成長期深度的戰(zhàn)略合作。億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)以研發(fā)為核心，堅持自主創(chuàng)新，擁有世界領(lǐng)先的云計算、音視頻及圖像處理等核心技術(shù)專利，致力于讓溝通更簡單、更高效，幫助各類企事業(yè)單位提高效率和競爭力。其自主品牌Yealink暢銷美國、英國、澳大利亞等140多個國家和地區(qū)，SIP話機市場占有率為全球第一（Frost&Sullivan數(shù)據(jù)），用戶滿意度全球第一（EasternManagement Group調(diào)研數(shù)據(jù)）。

會議室場景：隨著經(jīng)濟全球化、產(chǎn)業(yè)鏈分工全球化，企業(yè)間跨區(qū)域通信需求日益提升，會議室音視頻系統(tǒng)已成為大中小型企業(yè)的必備。

蘇州科達（603660.SH）——聚焦視訊及安防

蘇州科達科技股份有限公司是領(lǐng)先的視訊與安防產(chǎn)品及解決方案提供商，致力于以視頻會議、視頻監(jiān)控以及豐富的視頻應(yīng)用解決方案幫助各類政府及企業(yè)客戶解決可視化溝通與管理難題。

2.1.2、移動場景

移動場景下，用戶不需要限制在特定地點，可借助手機、筆記本電腦等移動終端，實現(xiàn)企業(yè)音視頻會議以及協(xié)同辦公等功能。國內(nèi)知名的企業(yè)音視頻會議解決方案提供商包括：二六三、會暢通訊、齊心集團旗下好視通等。

二六三（002467.SZ）——融合云通信服務(wù)

二六三網(wǎng)絡(luò)通信股份有限公司是一家運用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和轉(zhuǎn)售方式為企業(yè)和個人提供虛擬運營通信服務(wù)的新型通信服務(wù)商。

在企業(yè)客戶市場，公司在企業(yè)通信和協(xié)同辦公領(lǐng)域為國內(nèi)各類企業(yè)客戶提供企業(yè)級SaaS服務(wù)，包括：融合企業(yè)郵箱、企業(yè)網(wǎng)盤、電話會議、網(wǎng)絡(luò)會議、視頻會議和企業(yè)直播等服務(wù)的263云通信服務(wù)；針對大型企業(yè)客戶的集成通信服務(wù)；企業(yè)VPN及IDC等服務(wù)。

在個人客戶市場，公司針對全球華人跨境通信需求，為海外華人家庭提供VoIP、IPTV等互聯(lián)網(wǎng)綜合通信服務(wù)，為全球商旅華人和海外華人提供虛擬移動通信服務(wù)（MVNO）。此外，公司為運營商提供漫游系統(tǒng)解決方案與服務(wù)。

會暢通訊（300578.SZ）——融合會議室、移動、直播等多場景會議

會暢通訊成立于2006年，專注于為企業(yè)提供高品質(zhì)的視頻會議、網(wǎng)絡(luò)直播、電話會議和網(wǎng)絡(luò)會議等云視頻會議服務(wù)，并在全球范圍內(nèi)與國際運營商開展戰(zhàn)略合作，服務(wù)網(wǎng)絡(luò)遍布全球150多個國家和地區(qū)，向用戶提供7*24小時的中英雙語優(yōu)質(zhì)服務(wù)。公司的客戶群體遍布各個行業(yè)及領(lǐng)域，70%的世界500強在華企業(yè)都選用會暢通訊的云視頻平臺作為日常工作和溝通的重要工具。

4、投資建議

4.1、短期疫情催化，中長期滲透率快速提升，建議積極把握遠程辦公產(chǎn)業(yè)投資機會

短期疫情或?qū)⒅鸩脚嘤h程辦公習(xí)慣，中長期多因素有望驅(qū)動行業(yè)快速發(fā)展。2020年1月下旬以來新冠肺炎疫情由湖北向全國擴展，由于疫情較高的傳染性和復(fù)工時間延后，大部分企業(yè)均開始推進遠程辦公，未來全國范圍內(nèi)的遠程辦公的用戶使用習(xí)慣或?qū)⑦M一步提高。長周期從供需兩方面來看：（1）需求端，產(chǎn)業(yè)鏈在跨地區(qū)以及全球分工趨勢不斷增強，跨地區(qū)工作協(xié)調(diào)需求日益提升；（2）供給端：互聯(lián)網(wǎng)與科技巨頭紛紛布局，云計算、大數(shù)據(jù)、AI等新技術(shù)發(fā)展為遠程辦公提供技術(shù)支撐，日益豐富的網(wǎng)絡(luò)資源提供行業(yè)發(fā)展的底層基礎(chǔ)，遠程辦公行業(yè)正進入快速發(fā)展快車道。

遠程辦公產(chǎn)業(yè)鏈梳理：基礎(chǔ)層和應(yīng)用層兩大方面。遠程辦公，指基于互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、云計算等技術(shù)，通過第三方插件、軟件、網(wǎng)站等工具，實現(xiàn)非本地辦公，如在家辦公、異地辦公、移動辦公等模式。目前市場上對遠程辦公的分類，包括即時通訊、音視頻會議、文檔協(xié)作、項目管理、流程管理、設(shè)計管理、研發(fā)管理等多種類型。遠程辦公如果按軟硬件劃分，可分為基礎(chǔ)層和應(yīng)用層。（1）基礎(chǔ)層為上游，提供基礎(chǔ)資源服務(wù)，包括IDC、服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)以及終端等硬件設(shè)施。（2）應(yīng)用層按功能類別可分為音視頻會議、任務(wù)管理、文檔管理、綜合協(xié)作和云存儲五大類。

一、應(yīng)用層方面：

1、疫情催化遠程辦公需求，提升在線文檔等相關(guān)產(chǎn)品的滲透率。建議關(guān)注：金山辦公、泛微網(wǎng)絡(luò)、金蝶國際（H）、浪潮國際（H）、中國軟件國際（H）。

2、音視頻會議系統(tǒng)需求有望步入快速發(fā)展期，建議關(guān)注：二六三、會暢通訊、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、蘇州科達、齊心集團等。

3、疫情為企業(yè)微信、騰訊會議、阿里釘釘、飛書等互聯(lián)網(wǎng)公司b端協(xié)同產(chǎn)品提供了低成本獲取增量用戶的紅利，用戶規(guī)模及活躍度迎來加速增長，建議關(guān)注：騰訊控股、阿里巴巴、字節(jié)跳動。

二、基礎(chǔ)層方面：

1、IDC：由于疫情事件，國內(nèi)遠程辦公需求陡升，給云服務(wù)廠商帶來的擴容壓力不斷增加，帶動了IDC和服務(wù)器等底層資源需求上升。建議關(guān)注：光環(huán)新網(wǎng)、寶信軟件、數(shù)據(jù)港、科華恒盛、萬國數(shù)據(jù)、世紀互聯(lián)等。

2、服務(wù)器：在線應(yīng)用需求的快速提升提高了對互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的需求，利好服務(wù)器產(chǎn)業(yè)，服務(wù)器需求的邊際改善，建議關(guān)注X86服務(wù)器龍頭以及和互聯(lián)網(wǎng)廠商深度綁定的浪潮信息和服務(wù)器領(lǐng)先企業(yè)中科曙光。

3、會議交互智能平板：隨著遠程會議系統(tǒng)的滲透率逐步提升，未來會議交互智能平板有望保持快速增長，建議關(guān)注：視源股份、鴻合科技、利亞德、洲明科技、海康威視、大華股份等。

4、遠程辦公、在線教育、在線娛樂等興起推動流量數(shù)據(jù)增長，服務(wù)器需求提升疊加內(nèi)存升級雙輪驅(qū)動內(nèi)存接口芯片行業(yè)加速成長，建議關(guān)注瀾起科技。

4.2、建議關(guān)注公司

投資建議：短期疫情催化，中長期滲透率快速提升，建議積極把握遠程辦公產(chǎn)業(yè)投資機會。遠程辦公應(yīng)用層和基礎(chǔ)層相關(guān)公司有望受益于遠程辦公產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢，我們看好在線文檔、音視頻會議系統(tǒng)、IDC、服務(wù)器、交互智能平板等領(lǐng)域。建議關(guān)注：金山辦公、光環(huán)新網(wǎng)、浪潮信息、中科曙光、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、泛微網(wǎng)絡(luò)、視源股份、瀾起科技、騰訊控股（H）、金蝶國際（H）、浪潮國際（H）、中國軟件國際（H）。

4.2.1、應(yīng)用層

1、金山辦公688111.SH（計算機組姜國平/衛(wèi)書根）：領(lǐng)先的文檔管理專家，受益遠程辦公。

強烈看好金山辦公長期價值。遠程辦公使得公司W(wǎng)PS Office產(chǎn)品表單使用量增長15倍、遠程會議產(chǎn)品使用量增長11倍，完成大量潛力用戶積累，未來發(fā)展?jié)摿χ档闷诖Ｍ瑫r作為國內(nèi)唯一可以比肩微軟office的辦公產(chǎn)品，在個性化和本土化上更能滿足用戶使用習(xí)慣，同時也更具性價比優(yōu)勢。截止2019年3月，公司PC端+移動端總月活數(shù)3.29億，其中付費用戶僅1.7%，尚有明顯的轉(zhuǎn)化提升空間。在機構(gòu)客戶市場，公司產(chǎn)品服務(wù)58%世界五百強的中國企業(yè)，85%央企公司，信創(chuàng)將驅(qū)動進口替代加速。

風(fēng)險提示：機構(gòu)客戶數(shù)增長不達預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，總月活用戶數(shù)增長不達預(yù)期，研發(fā)費用稅前加計扣除稅收優(yōu)惠的風(fēng)險。

2、泛微網(wǎng)絡(luò)603039.SH（計算機組姜國平/萬義麟）：國內(nèi)OA龍頭，遠程辦公布局領(lǐng)先。

為應(yīng)對企業(yè)級服務(wù)行業(yè)的移動化和云端化趨勢，公司2013年推出適用于中小企業(yè)的輕量級團隊工作管理工具eteams，并對原有的e-cology和e-office兩款面向中大型企業(yè)的OA產(chǎn)品實現(xiàn)云端化和移動化，此外，公司也在身份認證、電子簽名、電子印章和電子合同等應(yīng)用領(lǐng)域已有布局，公司產(chǎn)品基本可以覆蓋企業(yè)全部遠程辦公需求，可以很好地承接客戶的遠程辦公需求，充分受益于遠程辦公需求爆發(fā)?？春霉咀鳛镺A龍頭企業(yè)且在遠程辦公領(lǐng)域布局領(lǐng)先受益于遠程辦公需求增加。

風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，傳統(tǒng)OA 拓展后期效果不及預(yù)期，行業(yè)增速不及預(yù)期，云OA 推廣不及預(yù)期，市場整體估值水平下降。

3、騰訊控股0700.HK（互聯(lián)網(wǎng)傳媒組孔蓉/范佳瓅）：企業(yè)微信3.0與騰訊視頻會議，為企業(yè)客戶打造遠程管理與辦公MVP。

企業(yè)微信基于“C2B”的產(chǎn)品理念，立足用戶現(xiàn)有使用習(xí)慣：提供與微信一致的溝通體驗，并且與微信互聯(lián)互通，最小化員工的學(xué)習(xí)成本；而企業(yè)決策看重投入產(chǎn)出比，亦考慮部署難度。相較于阿里釘釘、華為WeLink，企業(yè)微信提供了低學(xué)習(xí)成本、能夠滿足企業(yè)從基本到綜合數(shù)字化升級需求的解決方案。騰訊會議也獲得了難得的發(fā)展機遇。依托騰訊公司21年音視頻領(lǐng)域技術(shù)沉淀，騰訊會議從企業(yè)開會痛點出發(fā)，結(jié)合自身在AI、云計算、安全等方面的能力，在多方面進行突破創(chuàng)新。企業(yè)微信以及騰訊的眾多產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)方案有望受本次事件驅(qū)動，迎來快速滲透與發(fā)展階段。

風(fēng)險提示：新增用戶流失風(fēng)險、貨幣化能力低于預(yù)期風(fēng)險、服務(wù)儲備不足導(dǎo)致服務(wù)質(zhì)量下降風(fēng)險。

4、金蝶國際0268.HK（海外TMT組 付天姿/吳柳燕）：中小型企業(yè)ERP市場龍頭，協(xié)同辦公需求模塊增加。公司企業(yè)管理軟件提供財務(wù)審計、協(xié)同辦公、供應(yīng)鏈管理、客戶營銷管理等模塊應(yīng)用，疫情沖擊背景下遠程辦公需求爆發(fā)有利于公司協(xié)同辦公模塊需求增加。與此同時，其金蝶國際CEO徐少春持股金云之家，金蝶云之家連續(xù)三年蟬聯(lián)大中型企業(yè)移動辦公市場第一，中國企業(yè)團隊協(xié)同SaaS市場第一。

風(fēng)險提示：中小企業(yè)需求沖擊；整體利潤下滑；中大型企業(yè)市場拓展受阻

5、浪潮國際0596.HK（海外TMT組 付天姿/吳柳燕）：集團企業(yè)ERP行業(yè)龍頭，免費開放遠程辦公云服務(wù)擴大客戶基礎(chǔ)。

浪潮國際為國內(nèi)第四大ERP供應(yīng)商，僅次于用友、SAP、金蝶，公司傳統(tǒng)管理軟件業(yè)務(wù)和物聯(lián)網(wǎng)解決方案業(yè)務(wù)有望延續(xù)穩(wěn)定增長，同時云服務(wù)業(yè)務(wù)高速成長打開中長期發(fā)展空間。為助力對抗疫情，公司免費開放遠程視頻通訊服務(wù)、浪潮HCMCloud、“云+”遠程協(xié)同辦公服務(wù)三項云服務(wù)助力不同行業(yè)實現(xiàn)在家辦公，有助于其迅速擴大客戶基礎(chǔ)。

風(fēng)險提示：運營商相關(guān)業(yè)務(wù)波動；云業(yè)務(wù)進展不及預(yù)期

6、中國軟件國際0354.HK（海外TMT組 付天姿/吳柳燕）：IT服務(wù)行業(yè)龍頭，協(xié)作辦公SaaS+解放號平臺同時受益。

中國軟件國際是中國最大的IT服務(wù)供應(yīng)商，傳統(tǒng)外包業(yè)務(wù)恢復(fù)穩(wěn)健增長，同時云智能業(yè)務(wù)加快發(fā)展驅(qū)動其整體業(yè)務(wù)于2020年恢復(fù)快速增長。此次疫情會推動IT服務(wù)行業(yè)模式向線上化的轉(zhuǎn)變，公司旗下成熟的企業(yè)文件管理與協(xié)作辦公SaaS產(chǎn)品——解放云盤，已經(jīng)嵌入到華為的WeLink中；與此同時，解放號作為專業(yè)的軟件開發(fā)管理和在線交易的云平臺，將迎來新的發(fā)展機遇。

風(fēng)險提示：華為業(yè)務(wù)波動；新客戶拓展不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型緩慢。

4.2.2、基礎(chǔ)層

1、光環(huán)新網(wǎng)300383.SZ（通信組石崎良）：云服務(wù)需求上升，看好第三方IDC服務(wù)提供商。

光環(huán)新網(wǎng)是國內(nèi)第三方IDC龍頭企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心服務(wù)，是北京最具影響力的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)商之一。公司建設(shè)的IDC機房相對于基礎(chǔ)運營及其他網(wǎng)絡(luò)資源，更能適應(yīng)商企用戶的高端需求，幾大數(shù)據(jù)中心具備地理位置優(yōu)勢和硬件產(chǎn)品優(yōu)勢。隨著國家“互聯(lián)網(wǎng)+”行動計劃的深入開展，公司主營業(yè)務(wù)具有更為廣闊的市場空間。由于疫情事件，國內(nèi)遠程辦公需求陡升，給云服務(wù)廠商帶來的擴容壓力不斷增加，帶動了IDC、服務(wù)器等底層資源需求上升。

風(fēng)險提示：政策變動風(fēng)險、IDC機柜建設(shè)進度和上架率不達預(yù)期風(fēng)險

2、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)300628.SZ（通信組劉凱/石崎良）：遠程辦公市場迎風(fēng)口，SIP話機和VCS業(yè)務(wù)快速增長。

億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)是全球SIP話機龍頭企業(yè)，面向全球市場，提供國際品質(zhì)、技術(shù)領(lǐng)先、體驗友好的云+端視頻會議、IP語音通信及協(xié)作解決方案。公司SIP話機市場份額全球第一，是微軟音視頻一站式解決方案的合作伙伴。遠程辦公市場快速發(fā)展，看好公司SIP話機和VCS業(yè)務(wù)前景。

風(fēng)險提示：貿(mào)易政策變動風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險

3、浪潮信息000977.SZ（計算機組姜國平/萬義麟）：服務(wù)器龍頭，受益于遠程辦公的爆發(fā)。

互聯(lián)網(wǎng)是中國X86服務(wù)器市場最大的下游客戶。受疫情影響，遠程辦公和音視頻會議等需求暴漲，服務(wù)器受益于擴容需求增加。根據(jù)Gartner、IDC數(shù)據(jù)顯示，浪潮x86服務(wù)器2018年出貨量、銷售額均居全球前三、中國第一，增速全球第一。公司依靠成熟的JDM業(yè)務(wù)模式同BAT等大型互聯(lián)網(wǎng)運營商建立了深入的合作關(guān)系?？紤]到公司強大的交付能力以及同互聯(lián)網(wǎng)廠商深度綁定的關(guān)系，公司有望明顯受益于疫情期間遠程辦公和音視頻會議等需求暴漲帶來的服務(wù)器需求增加。看好公司受益于疫情期間遠程辦公和音視頻會議等需求暴漲帶來的服務(wù)器需求增加。

風(fēng)險提示：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)資本開支增長不及預(yù)期；高端服務(wù)器拓展不及預(yù)期；服務(wù)器競爭過于激烈導(dǎo)致毛利率下降；市場整體估值水平下降。

4、中科曙光6030109.SH（計算機組姜國平/萬義麟）：服務(wù)器領(lǐng)先企業(yè)，邊際改善明顯。

互聯(lián)網(wǎng)是中國X86服務(wù)器市場最大的下游客戶。受疫情影響，遠程辦公和音視頻會議等需求暴漲，服務(wù)器受益于擴容需求增加。根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，在2008-2016年期間，公司在國內(nèi)高端計算機市場位居首位。在國內(nèi)X86服務(wù)器市場，2018年出貨量也排名第六，是服務(wù)器領(lǐng)先企業(yè)。公司于2019年6月被美國商務(wù)部工業(yè)與安全局納入“實體名單”后對公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生一定的影響。公司積極應(yīng)對中美貿(mào)易摩擦影響，在供應(yīng)鏈和海光生產(chǎn)方面已經(jīng)明顯改善?？春霉咀鳛榉?wù)器領(lǐng)先企業(yè)受益于下游需求增加和公司供應(yīng)鏈和海光生產(chǎn)方便邊際改善帶來的業(yè)績增長。

風(fēng)險提示：中美貿(mào)易摩擦加??；云服務(wù)拓展不及預(yù)期；服務(wù)器競爭過于激烈導(dǎo)致毛利率下降；人工智能芯片研發(fā)不達預(yù)期的風(fēng)險；市場整體估值水平下降。

5、視源股份002841.SZ（電子組 劉凱）：萬屏?xí)r代空間宏大，全球智能顯示交互龍頭深度布局會議市場。

智能交互顯示行業(yè)全球潛在市場近萬億元，公司作為全球電視顯示主控板卡第一的龍頭企業(yè)，依托于在智能顯示領(lǐng)域超過20年的深厚積淀，積極布局下游教育、會議、汽車、智能家居、醫(yī)療等細分領(lǐng)域。視源通過希沃交互智能平板布局全國教育信息化市場，通過MAXHUB會議平板布局全球本地和遠程會議信息化市場，在這兩個領(lǐng)域均已成為中國市占率第一的龍頭公司。交互智能平板作為企業(yè)級服務(wù)的重要硬件入口，是“硬件+軟件+數(shù)據(jù)+服務(wù)”的企業(yè)級服務(wù)生態(tài)的重要組成部分。會議平板MAXHUB性價比高，隨著本地會議室和遠程會議系統(tǒng)的滲透率逐步提升，未來該業(yè)務(wù)有望保持快速增長。

風(fēng)險提示：教育信息化行業(yè)的政府預(yù)算低預(yù)期風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。

6、瀾起科技688008.SH（電子組劉凱/耿正）：全球內(nèi)存接口芯片龍頭，內(nèi)存升級+服務(wù)器增長雙輪驅(qū)動成長。

內(nèi)存接口芯片為內(nèi)存條核心邏輯器件，其主要作用是提升內(nèi)存數(shù)據(jù)訪問的速度及穩(wěn)定性。內(nèi)存接口芯片行業(yè)有較高標準門檻，其壟斷格局使產(chǎn)品毛利率高居不下。DDR4現(xiàn)今主導(dǎo)內(nèi)存主流市場，公司的DDR4內(nèi)存接口芯片市場占有率高達45%。隨著遠程辦公、在線教育、在線娛樂等興起推動流量數(shù)據(jù)增長，服務(wù)器需求提升疊加內(nèi)存向DDR5升級雙輪驅(qū)動內(nèi)存接口芯片量價齊升，公司作為全球內(nèi)存接口芯片龍頭深度受益。

風(fēng)險提示：產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險、客戶集中度較高風(fēng)險、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一風(fēng)險。

5、風(fēng)險提示

1）疫情結(jié)束后行業(yè)需求驟降：疫情沖擊背景下遠程辦公需求激增，疫情結(jié)束后行業(yè)存在短期需求回落可能，倘若疫情期間用戶習(xí)慣尚未培育成分，用戶流失率較大導(dǎo)致行業(yè)需求驟降風(fēng)險。

2）軟件應(yīng)用變現(xiàn)能力兌現(xiàn)不及預(yù)期：目前疫情背景下部分軟件企業(yè)提供免費遠程辦公軟件產(chǎn)品服務(wù)，有助于擴大用戶基礎(chǔ)；倘若后續(xù)沒有形成可持續(xù)變現(xiàn)的收費機制，不利于企業(yè)盈利前景。

3）國內(nèi)IT基礎(chǔ)建設(shè)進展緩慢：目前中國企業(yè)現(xiàn)有的IT系統(tǒng)還不足以全面支撐云協(xié)同辦公時代的到來；倘若國內(nèi)IT基礎(chǔ)建設(shè)進展緩慢，將導(dǎo)致遠程辦公應(yīng)用層用戶體驗欠佳，需求釋放不及預(yù)期，影響行業(yè)滲透進程。（來源：光大證券 文/劉凱 石崎良 姜國平 付天姿 孔蓉 吳柳燕 范佳瓅 衛(wèi)書根 萬義麟 耿正 樂濟銘 編選：網(wǎng)經(jīng)社）