(網(wǎng)經(jīng)社訊)核心觀點(diǎn)：
零售板塊的投資機(jī)會(huì)大多由行業(yè)和公司的成長性驅(qū)動(dòng)，而非估值便宜。
核心在于零售追求規(guī)模和效率的領(lǐng)先，尤其是大眾消費(fèi)市場。中國仍然是成長性國家，且零售集中度低，因此對(duì)于零售龍頭的成長性有著更為苛刻的期待。
電商“低線周期”成長性依舊，巨頭平臺(tái)強(qiáng)者恒強(qiáng)，細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈龍頭蘊(yùn)含機(jī)會(huì)。電商依然是成長性最高的零售業(yè)態(tài)。巨頭下沉快速捕獲了低線剩余流量紅利，低線用戶人均消費(fèi)提升是當(dāng)前電商規(guī)模擴(kuò)張最重要的驅(qū)動(dòng)力。格局上，廣告市場低迷階段，巨頭借資本優(yōu)勢低成本壟斷廣告資源、強(qiáng)化用戶心智，而自身高ROI
的廣告收入保持強(qiáng)韌增長。
交易平臺(tái)之外，集中度持續(xù)提升的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)或誕生新的“細(xì)分冠軍”。
伴隨電商下沉，直播帶貨與工廠品牌崛起。短視頻&直播直觀、高互動(dòng)、kill time
的特性對(duì)三四線用戶的滲透力和轉(zhuǎn)化率尤為強(qiáng)勁，同時(shí)帶動(dòng)了中低價(jià)位段美妝、零食品類的銷售爆發(fā)。用戶結(jié)構(gòu)與傳播媒介的變化打通了不同地域和城市層級(jí)間的消費(fèi)渠道，各層次的性價(jià)比需求被更有效地聚合，工廠貨、性價(jià)比品牌的流通更加順暢：拼多多工廠直播/直銷與快手“產(chǎn)業(yè)帶直播”剔除經(jīng)銷環(huán)節(jié)，平臺(tái)和主播信譽(yù)背書品質(zhì)，是對(duì)渠道費(fèi)用、信息溝通成本的極致壓縮；聚劃算、南極等工廠貨/渠道品牌則是由渠道賦能制造端，提高效率、降低品牌溢價(jià)。
2020
年的化妝品仍然是確定性較強(qiáng)的紅利品類。消費(fèi)升級(jí)、理念轉(zhuǎn)變、渠道下沉將是可持續(xù)的驅(qū)動(dòng)因素。抖音、小紅書、快手等新媒體的流行，為美妝新國貨品牌孵化提供了土壤，其高效的流量轉(zhuǎn)化帶來的銷售爆發(fā)性也不斷刷新市場認(rèn)知。用戶、流量、產(chǎn)品、營銷紅利迅速迭代，我們看好發(fā)力電商及新媒體，打造多品牌多品類矩陣的品牌公司。
珠寶，百貨，超市怎么看？珠寶行業(yè)盡管景氣度維持低位，但小品牌陸續(xù)出局，龍頭公司保持逆勢擴(kuò)張，市場份額加速提升；百貨受電商和購物中心分流沖擊，呈現(xiàn)收縮態(tài)勢，從發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn)來看，這一業(yè)態(tài)的市場份額一路下滑，且國內(nèi)區(qū)域割據(jù)格局難享集中度提升紅利；超市比拼供應(yīng)鏈效率和規(guī)模擴(kuò)張，龍頭公司地位凸顯，但到家模式的不斷迭代仍然是不可忽視的分流因素，隨著消費(fèi)習(xí)慣的變遷和電商占比的提升，我們認(rèn)為傳統(tǒng)賣場的單店盈利模型需要調(diào)整。
核心推薦標(biāo)的：電商產(chǎn)業(yè)鏈我們推薦阿里巴巴-SW、南極電商、壹網(wǎng)壹創(chuàng)、三只松鼠；美妝品牌我們推薦珀萊雅、丸美股份；傳統(tǒng)零售龍頭我們推薦周大生、紅旗連鎖、永輝超市、天虹股份。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響終端消費(fèi)需求；資金、人才技術(shù)等瓶頸制約傳統(tǒng)企業(yè)的變革；電商持續(xù)分流線下；集中度提升線上競爭加劇。（來源：廣發(fā)證券 文/洪濤 高峰 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
