(網(wǎng)經(jīng)社訊)公司近況
我們近期草根調(diào)研了公司部分門(mén)店，受年底節(jié)慶集中等催化，客流表現(xiàn)較好，此外疊加CPI
因素拉動(dòng)，我們預(yù)計(jì)公司全年收入有望保持較快增長(zhǎng)，利潤(rùn)端盡管短期受mini
店等創(chuàng)新業(yè)務(wù)虧損影響，但我們預(yù)計(jì)在可控范圍，未來(lái)規(guī)模效應(yīng)的發(fā)揮與智慧中臺(tái)建設(shè)帶來(lái)的費(fèi)用管控強(qiáng)化，有望逐步釋放利潤(rùn)彈性。此外，近期新聞報(bào)道部分生鮮電商出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)壓力而倒閉，行業(yè)發(fā)展有望逐步理性化，我們重申看好永輝的綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與份額提升趨勢(shì)，強(qiáng)者恒強(qiáng)。
評(píng)論
1、穩(wěn)步提升“線上+線下”全渠道場(chǎng)景運(yùn)營(yíng)能力，同店、業(yè)績(jī)等核心經(jīng)營(yíng)指標(biāo)有望保持較快增長(zhǎng)。公司現(xiàn)階段聚焦線下超市主業(yè)，以較強(qiáng)到店能力為基石，積極拓展“到家”業(yè)務(wù)，強(qiáng)化“線上+線下”全渠道場(chǎng)景運(yùn)營(yíng)能力；同時(shí)以mini
店為觸角，滲透社區(qū)生鮮市場(chǎng)，以觸達(dá)更廣泛的消費(fèi)客群。我們看好公司較強(qiáng)的內(nèi)生增長(zhǎng)潛力：收入端，受益于CPI
對(duì)同店成長(zhǎng)的拉動(dòng)，以及展店加速，我們預(yù)計(jì)有望保持較快增速；利潤(rùn)端，盡管短期可能受創(chuàng)新業(yè)務(wù)投入等拖累，但規(guī)模效應(yīng)與費(fèi)用管控等有望逐步釋放利潤(rùn)彈性。
2、繼續(xù)推進(jìn)外部?jī)?yōu)質(zhì)資源的合縱連橫，規(guī)模效應(yīng)與產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步強(qiáng)化。盡管2019
年公司在外延方面面臨一定波折，但大方向依然在穩(wěn)步推進(jìn)，近期公司一方面與武漢國(guó)資簽訂中百《合作備忘錄》，后續(xù)隨著雙方合作的深入，有望在采購(gòu)、物流、管理等發(fā)面發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，并有望分享中百業(yè)績(jī)改善紅利；另一方面公司近期還投資入股寶龍商業(yè)，繼前期大連萬(wàn)達(dá)商管以來(lái)再次戰(zhàn)略投資地產(chǎn)龍頭，有望強(qiáng)化公司的優(yōu)質(zhì)商圈拿商鋪能力，支撐后續(xù)門(mén)店拓展計(jì)劃快速推進(jìn)。我們看好公司的產(chǎn)業(yè)鏈合縱連橫前景。
3、估值已回落至合理區(qū)間，看好公司的中長(zhǎng)期成長(zhǎng)前景與強(qiáng)者恒強(qiáng)趨勢(shì)。當(dāng)前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2020 年P(guān)/E 29 倍，已處于歷史估值中樞1
倍標(biāo)準(zhǔn)差以下，近期新聞報(bào)道一些生鮮電商企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)壓力，我們認(rèn)為可能預(yù)示生鮮行業(yè)發(fā)展將逐步回歸理性化與規(guī)范化，看好永輝在供應(yīng)鏈、門(mén)店運(yùn)營(yíng)、內(nèi)生外延等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與成長(zhǎng)邏輯。
估值建議
維持2019-20e 盈利預(yù)測(cè)，引入2021e 盈利預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)0.34 元EPS。
當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2019/20e 36/29x P/E。維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)10 元，對(duì)應(yīng)2019/20e 44/36x P/E，較當(dāng)前股價(jià)有22%上漲空間。
風(fēng)險(xiǎn)
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加??；宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行。（來(lái)源：中國(guó)國(guó)際金融 文/樊俊豪 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
