(網(wǎng)經(jīng)社訊)核心觀點(diǎn)：把握細(xì)分景氣領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)龍頭
2020
年我們建議重點(diǎn)把握瞄準(zhǔn)細(xì)分景氣領(lǐng)域、信息化能力較強(qiáng)且積極擴(kuò)張的優(yōu)勢(shì)龍頭企業(yè)，重點(diǎn)推薦：1）生鮮供應(yīng)鏈基礎(chǔ)夯實(shí)、逆勢(shì)擴(kuò)張搶占市場(chǎng)份額的生鮮超市：永輝超市、家家悅；2）母嬰專業(yè)連鎖領(lǐng)域具備供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)、提速展店的愛嬰室；3）積極布局社區(qū)購(gòu)物中心的天虹股份；4）持續(xù)布局化妝品新渠道新產(chǎn)品、機(jī)制靈活有望打造品牌梯隊(duì)的珀萊雅。同時(shí)，建議關(guān)注估值處于低位2020
年有望迎來(lái)邊際改善的中百集團(tuán)、周大生、蘇寧易購(gòu)和鄂武商。
周度聚焦：盤點(diǎn)生鮮新渠道的2019
我們于年初發(fā)布《生鮮系列專題之總結(jié)篇：需求井噴，到家與到店之爭(zhēng)》，辨明生鮮新模式演變的核心要素，時(shí)至2019 年年末，我們擬從融資、擴(kuò)張、模式三維度出發(fā)，通過(guò)總結(jié)生鮮新模式企業(yè)在2019 年的變化，進(jìn)一步驗(yàn)證前文觀點(diǎn)。
競(jìng)爭(zhēng)格局：從需求井噴到存量競(jìng)爭(zhēng)
行業(yè)格局來(lái)看，2019 年是生鮮新模式企業(yè)從供給井噴邁向存量競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵年份，一方面，社區(qū)生鮮新成立的企業(yè)數(shù)量2019 年陡降至1
家，部分顯現(xiàn)出行業(yè)供給的企穩(wěn)，另一方面，尾部的生鮮電商企業(yè)在2019
年年末陸續(xù)陷入經(jīng)營(yíng)困境。我們認(rèn)為，尾部企業(yè)開始洗牌，而頭部企業(yè)持續(xù)融資、跨區(qū)互相滲透，構(gòu)成當(dāng)前生鮮到家格局的核心特點(diǎn)，2020
年將成為頭部企業(yè)之間正面競(jìng)爭(zhēng)之年。
到店模式：從多元定位到布局大眾
門店為主的社區(qū)生鮮模式下，無(wú)論是大眾定位的誼品生鮮門店數(shù)量已遠(yuǎn)超精品定位的生鮮傳奇，還是盒馬鮮生開始深入社區(qū)布局以散裝蔬菜為主的小型業(yè)態(tài)、力求在原有的中高端定位之外拓寬邊界，均指向：到店為主的生鮮模式，由于輻射客群的年齡層次較配送到家模式更為寬泛，大眾定位或是未來(lái)演進(jìn)趨勢(shì)。
到家模式：從單品策略到品項(xiàng)豐富
到家模式下，2019 年前置倉(cāng)模式的融資和快速擴(kuò)張表現(xiàn)亮眼，其模式也在悄然進(jìn)化，迭代的關(guān)鍵在于兩個(gè)方面：其一，擴(kuò)大前置倉(cāng)面積、豐富SKU
數(shù)量，從而部分解決其模式原有的局限性：SKU
數(shù)量受限影響客單價(jià)的提升，豐富品項(xiàng)數(shù)量以改善一站式購(gòu)買體驗(yàn)和客單水平；其二，開始布局高毛利率、高頻消費(fèi)的加工食品，如咖啡等。我們認(rèn)為，盈利模式優(yōu)化的背后，兩個(gè)核心能力是影響以上兩項(xiàng)策略實(shí)施效果的核心：商品庫(kù)存的精準(zhǔn)預(yù)判能力和生鮮的加工能力。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 1. 經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)大幅度下滑，促消費(fèi)政策方向發(fā)生偏移；2. 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)惡化價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)時(shí)間超預(yù)期。（來(lái)源：長(zhǎng)江證券 文/李錦 陳亮 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
