(網(wǎng)經(jīng)社訊)本報告導讀：
公司橫向擴品牌，縱向拓品類，深入提份額，發(fā)展空間廣闊。線上馬太效應鞏固優(yōu)勢，經(jīng)濟干擾不改業(yè)績高增長，維持增持評級。
投資要點：
維持增持評級 ：公司多個品類占據(jù)細分市場占有率第一，持續(xù)多品牌多品類擴張，順勢而為推進大店戰(zhàn)略，GMV
錄得高速增長?？紤]貨幣轉(zhuǎn)化率影響，下調(diào)2019-2021 年EPS
至0.49（-0.01）/0.63（-0.02）/0.81（-0.02）元，維持目標價13.18 元，對應2020 年約21 倍PE。
深入探索藍海細分市場，多維度拓寬發(fā)展空間。公司相比同業(yè)在訪客數(shù)、店鋪數(shù)量、銷售額和支付轉(zhuǎn)化率等方面均具有顯著優(yōu)勢。GMV總額領先，多年來高增長趨勢不改。借助品牌授權模式的低成本擴張，橫向擴品牌縱向拓品類，著力提高產(chǎn)品市占率，拓寬發(fā)展空間。
大店戰(zhàn)略順應線上導流規(guī)則，馬太效應造就強者愈強。線上用戶數(shù)量和交易規(guī)模保持擴大態(tài)勢，市場擴容進程中，流量向大平臺聚集。與線下門店不同，主流電商平臺對于優(yōu)質(zhì)店鋪會進行資源傾斜和客戶引流。公司順應電商運營新規(guī)則，采用店鋪分層策略，打造核心大店好店，擴大優(yōu)勢。在馬太效應的作用下，有望實現(xiàn)強者愈強的局面。
經(jīng)濟波動中挖掘投資價值，業(yè)績確定性優(yōu)勢凸顯。在消費承壓的背景下，公司GMV
依舊維持高增長。一方面由于產(chǎn)品定位極致性價比，屬于低單價高頻次的日常消耗品，受到負面影響較少。另外一方面公司專注線上運營，精準把握電商紅利，尤其是聚焦低端市場的社交電商與產(chǎn)品定位更加吻合，推動業(yè)績高增長。股權激勵計劃制定未來三年業(yè)績目標，著眼長遠發(fā)展，增強信心。
風險提示：電商增速、新品類拓展不及預期，商譽減值風險。（來源：國泰君安證券 文/郝帥 方榕佳 丁凡 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
