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公司發(fā)布2019 年第三季度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9530 萬(wàn)-9930 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)55.63%-62.16%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)9250 萬(wàn)-9650 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)51.18%-57.72%。
點(diǎn)評(píng)
收入、利潤(rùn)增長(zhǎng)進(jìn)一步提速，滲透率不斷提升
公告顯示前三季度收入同比增加70.97%至79.52%，凈利潤(rùn)同比增加55.63%至62.16%，考慮公司模式不斷得到產(chǎn)業(yè)認(rèn)可以及上市影響力提升，預(yù)計(jì)前三季度收入和利潤(rùn)增速位于區(qū)間上半部分，Q3
加速明顯。保守估計(jì)，假設(shè)業(yè)績(jī)位于區(qū)間中部，對(duì)應(yīng)Q3 收入同比增長(zhǎng)83%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)64%，均比H1
增速明顯加快。公司模式不斷得到認(rèn)可，滲透率持續(xù)提升。
收入增速超過(guò)利潤(rùn)是因?yàn)楫?dāng)前更重視規(guī)模擴(kuò)張，多多平臺(tái)橫向擴(kuò)張超預(yù)期
前三季度公司收入增速超過(guò)利潤(rùn)主要是因?yàn)楫?dāng)前階段公司更重視規(guī)模擴(kuò)張，雙十電商節(jié)多多平臺(tái)橫向擴(kuò)張速度超預(yù)期也印證這一觀點(diǎn)。公司TO
B拼多多模式已經(jīng)得到驗(yàn)證并開(kāi)始復(fù)制，電商節(jié)除了預(yù)期內(nèi)的紙多多、肥多多上線之外，糧油多多上線超預(yù)期。我們預(yù)計(jì)糧油多多今年或能實(shí)現(xiàn)1
億交易額，明年目標(biāo)6 億，我們預(yù)計(jì)幾個(gè)新成立的多多平臺(tái)明年整體貢獻(xiàn)有望達(dá)到20 億左右，成為重要成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。
雙十電商節(jié)交易額超預(yù)期，預(yù)計(jì)全年增速進(jìn)一步加快
雙十交易額超預(yù)期，全天交易額達(dá)到21.5
億，從絕對(duì)額上接近上半年24億，相當(dāng)于去年全年交易額的61%，從增速上來(lái)講，單日訂單同比增長(zhǎng)110%比上半年的70%收入增速進(jìn)一步加快。上市對(duì)公司發(fā)展的助推作用剛剛開(kāi)始體現(xiàn)。考慮雙十電商交易額超預(yù)期，預(yù)計(jì)全年增速有望接近80%，比前三季度進(jìn)一步加快。隨著公司橫向品類擴(kuò)張和縱向做深產(chǎn)業(yè)鏈，未來(lái)三年交易額復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)50%是大概率事件。
盈利預(yù)測(cè)：公司類“拼多多”電商模式已跑通，行業(yè)成長(zhǎng)期距天花板尚遠(yuǎn)，壁壘高，進(jìn)入持續(xù)高速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)釋放期。我們上調(diào)收入預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2019-2021
年公司實(shí)現(xiàn)收入65.5 、102.9 和145.8 億， 實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.57/2.45/3.62
億元，未來(lái)三年凈利潤(rùn)復(fù)合增速超過(guò)50%。由于公司收入增速超過(guò)我們此前的預(yù)期，同時(shí)可比公司估值有所上升，給予少量估值溢價(jià)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)為87
元，對(duì)應(yīng)2020 年50 倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致下游需求減弱；新品類開(kāi)拓不及預(yù)期；商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。（來(lái)源：天風(fēng)證券 文/沈海兵 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
