(網(wǎng)經(jīng)社訊)互聯(lián)網(wǎng)紅利向B 端轉(zhuǎn)移，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)逐漸興起。隨著人口紅利見底，互聯(lián)網(wǎng)紅利從C 端逐漸向B 端轉(zhuǎn)移，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)誕生。產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)連接產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)，降低運(yùn)營成本，提高產(chǎn)業(yè)效率，最終實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)賦能和推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。目前，國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)初步從B2B 資訊平臺(tái)升級(jí)為B2B 電商交易平臺(tái)，未來發(fā)展趨勢(shì)是供應(yīng)鏈服務(wù)和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。國內(nèi)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，受到客觀市場(chǎng)規(guī)律和政策引導(dǎo)的雙重驅(qū)動(dòng)，未來空間廣闊。
公司深耕B2B 電商領(lǐng)域多年，自營電商平臺(tái)受益于業(yè)務(wù)協(xié)同。公司在B2B信息服務(wù)領(lǐng)域已深耕20 多年，積累了產(chǎn)業(yè)用戶群體和信息資源。公司主要有3 個(gè)垂直電商平臺(tái)：涂多多、衛(wèi)多多和玻多多，分別涉及鈦白粉、原紙和玻璃產(chǎn)業(yè)鏈。電商平臺(tái)均由產(chǎn)業(yè)信息分網(wǎng)運(yùn)營團(tuán)隊(duì)孵化而來，交易用戶也主要由行業(yè)網(wǎng)站會(huì)員轉(zhuǎn)化，實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。電商平臺(tái)用戶數(shù)量和商品種類持續(xù)增長(zhǎng)，而管理費(fèi)率和銷售費(fèi)率持續(xù)降低，規(guī)模效應(yīng)顯著。
垂直電商平臺(tái)收入增長(zhǎng)迅速，滲透率仍然較低，發(fā)展空間廣闊。16-18 年，公司自營電商業(yè)務(wù)收入復(fù)合增速112%，成為公司收入的主要來源。截至2018 年，公司自營電商業(yè)務(wù)在相應(yīng)領(lǐng)域滲透率均不足5%，提升空間廣闊。
B2B電商平臺(tái)縱向深化和橫向拓展，未來增長(zhǎng)可期。2019Q3，公司營收增速77.2%，增長(zhǎng)主要來自電商平臺(tái)業(yè)務(wù)。未來，電商業(yè)務(wù)沿著產(chǎn)業(yè)鏈向上游拓展更多產(chǎn)品，增強(qiáng)用戶粘性，增加利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司可以進(jìn)一步發(fā)展供應(yīng)鏈服務(wù)業(yè)務(wù)，提升壁壘。公司產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)站每一個(gè)優(yōu)勢(shì)行業(yè)團(tuán)隊(duì)都可以發(fā)展為新的垂直電商平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)電商業(yè)務(wù)的橫向拓展。
財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
我們預(yù)測(cè)19~21 年公司的EPS 分別為1.12/1.79/2.66 元。由于公司B2B 電商業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)顯著，而且我們預(yù)測(cè)公司2021 年凈利潤(rùn)增速高于可比公司平均水平，根據(jù)可比公司2020 年的估值水平，我們給予公司10%的溢價(jià)，對(duì)應(yīng)2020 年P(guān)E 為44 倍，目標(biāo)股價(jià)為78.76 元，首次給予買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
電商平臺(tái)用戶轉(zhuǎn)化不及預(yù)期，新的交易品種拓展不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)惡化。（來源：東方證券 文/浦俊懿 游涓洋 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
