(網經社訊)家電銷售疲軟至收入及GMV放緩。2019年前三季度公司實現營業(yè)收入2010.1億元，同比增長16.2%；其中三季度實現收入654.4 億元，同比增長5.1%；
線下發(fā)展：截至 9 月末公司擁有自營店面 3973 家，其中蘇寧易購廣場54 個、零售云直營店 1456 個（-912）、家電 3C
家居生活專業(yè)店 2295 個（+190）、母嬰店 174個（+17）、蘇鮮生 11 個（+3）、海外門店 68 家（+2）。同時新收購家樂福超市
210家、便利店 25 家，零售云加盟店新開2060 家至 4131 家。
線上平臺運營：前三季度公司實現線上平臺商品交易1714.4 億元（含稅），同比增長24.3%，其中自營商品銷售規(guī)模 1191.1 億元，開放平臺商品交易規(guī)模 523.3 億元。
同店情況：前三季度家電 3C 家居生活專業(yè)店同店增速-7.2%，蘇寧紅孩子母嬰專業(yè)店同店增速 10.8%，蘇寧易購零售云直營店同店增速-6.6%。
毛利率費用率同步提升。2019Q1-3 公司歸母凈利潤119 億元，同比增長94.3%，其中Q3 實現97.6
億元，同比增長7795.9%。若三季度不考慮蘇寧小店影響，扣非凈利潤為-4.28
億元，若前三季度均不考慮蘇寧小店影響，則扣非凈利潤為-14.05 億元……前三季度公司毛利率小幅提升0.03pp
至14.73%，主要系自有產品占比提升以及服務業(yè)務收入增加。
2019Q1-3 公司銷售/ 管理/ 財務費用率分別同比+1.52/-0.22/+0.60pp 至12.26%/1.98%/0.99%,
公司通過一二線城市渠道獲取及三四線城市下沉獲得較高的規(guī)模增速，在激烈的行業(yè)競爭中逐漸掌握定價權使毛利率出現拐點，并進行有效控費，凈利率趨勢性提升，中長期看估值指較低。
下調盈利預測：預計2019-2021
實現收入2904.12/3354.42/3786.68，實現歸母凈利潤分別為142.06/38.13/50.07 億元，實現EPS
分別為1.53/0.41 /0.54 元，2019 年10 月31 日收盤價對應的PE 分別為6.9/25.8/19.6
倍，維持“審慎增持”評級。
風險提示：展店進度不及預期（來源：興業(yè)證券 文/王品輝/金秋/郭軍 編選：網經社）
