(網(wǎng)經(jīng)社訊)投資要點(diǎn)
酒水：1）白酒：茅臺(tái)電商渠道進(jìn)展順利，投放符合預(yù)期。阿里線(xiàn)上渠道白酒銷(xiāo)售額19.94
億元，同比+116.9%。分品牌看，茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖銷(xiāo)售額市占率分別24.84/9.05/5.72%。2）啤酒：淡季銷(xiāo)售額增速略有下滑。啤酒銷(xiāo)售額2.14
億元，同比+26.36%。分品牌看，哈爾濱、青島、百威銷(xiāo)售額排名前三，市占率分別為6.6/17.81/20.41%。
乳制品：1）液態(tài)奶：蒙牛雙十一表現(xiàn)優(yōu)異，伊利均價(jià)持續(xù)攀升。11 月，阿里線(xiàn)上渠道液態(tài)奶銷(xiāo)售額13.03
億元，同比+25.14%，其中白奶、酸奶、低溫奶銷(xiāo)售額分別為6.7/3.2/0.6 億元，同比+21.1/20.1/137%。分品牌看， 伊利/
蒙牛/ 光明銷(xiāo)售額分別為2.3/3.5/0.4 億元，
同比+62.5/27.1/24.8%，市占率分別為17.9/27/4.6%。進(jìn)入秋冬旺季后，大單品11
月平均售價(jià)回升。金典夢(mèng)幻蓋+大包裝產(chǎn)品推動(dòng)ASP 環(huán)比提升14元/件，整體來(lái)看，6
月至今件均價(jià)持續(xù)上升，疊加旺季來(lái)臨，預(yù)計(jì)價(jià)格戰(zhàn)將延續(xù)緩和趨勢(shì)。2）芝士奶酪、黃油：芝士奶酪高增長(zhǎng)，黃油略有波動(dòng)。芝士奶酪、黃油銷(xiāo)售額分別為1.39/0.47
億元，同比+63.42/-10.02%。
3）奶粉（嬰幼兒）：海外奶粉占據(jù)主流，愛(ài)他美獨(dú)占鰲頭。嬰幼兒奶粉銷(xiāo)售額22.2 億元，同比+11.3%。愛(ài)他美/A2/飛鶴銷(xiāo)售額為3.93/1.56/1.34億元，同比+38.58/17.27/17.84%；市占率分別為17.7/7.0/6.0%。
膳食補(bǔ)充劑：行業(yè)增速回暖，湯臣倍健蛋白粉表現(xiàn)亮眼。11 月，阿里線(xiàn)上渠道膳食補(bǔ)充劑銷(xiāo)售額38.05
億元，同比+10.9%。其中海外膳食補(bǔ)充劑銷(xiāo)售額21.18 億元，同比+9.5%。分品牌看，湯臣倍健、Swisse、肌肉科技11
月銷(xiāo)售額分別為2.52/2.88/1.11 億元，同比+17.3/+14.7/+55.3%，市占率分別為6.6/7.6/2.9%，對(duì)應(yīng)9
月市占率環(huán)比+0.6/+2.0/+0.5pct。
休閑食品：龍頭保持高增，明星引流拉動(dòng)百草味快速增長(zhǎng)。11 月，阿里線(xiàn)上渠道休閑食品銷(xiāo)售額89.1
億元，同比+20.75%。其中餅干、糕點(diǎn)、堅(jiān)果品類(lèi)銷(xiāo)售額分別為17.2/14.2/19.0
億元，同比+35.216/19.12/16.61%，占比為19.3/15.9/21.3%，對(duì)應(yīng)10
月占比環(huán)比-1.1/-3.8/-3.2pct。分品牌看，行業(yè)龍頭三只松鼠、百草味、良品鋪?zhàn)愉N(xiāo)售額分別為14.1/7.1/5.6
億元，同比+21.4/55.8/23.8%。雙十一期間，休閑食品全渠道供銷(xiāo)兩旺。三只松鼠全渠道銷(xiāo)售10.49
億元，其中線(xiàn)上渠道累計(jì)9.23+億元；線(xiàn)下渠道1.26 億元，同增226%，147 家松鼠小店參與雙11銷(xiāo)售同比增幅超9539%。
分大單品看，每日?qǐng)?jiān)果、零食大禮包銷(xiāo)售破億，分別售出197 萬(wàn)箱/ 456萬(wàn)份；2 千萬(wàn)超級(jí)單品共6
款，包括堅(jiān)果大禮包、巨型零食、夏威夷果、碧根果、開(kāi)心果、開(kāi)口松子。百草味銷(xiāo)售全渠道超過(guò)5 億元，同比增長(zhǎng)50%+，明星代言的禮包產(chǎn)品售出142
萬(wàn)袋。良品鋪?zhàn)友?qǐng)近20 位主播助力，全渠道銷(xiāo)售5.6 億元，線(xiàn)下店銷(xiāo)售額突破2.19
億，同比增長(zhǎng)27%，分產(chǎn)品看，良品鋪?zhàn)釉诟叨撕Ｎ读闶橙W(wǎng)銷(xiāo)量持續(xù)領(lǐng)先。
調(diào)味品：復(fù)合調(diào)味料為主要增長(zhǎng)點(diǎn)。11 月，阿里線(xiàn)上渠道調(diào)味品（日常調(diào)味品+復(fù)合調(diào)味料）銷(xiāo)售額6.9
億元，同比+13.96%。其中日常調(diào)味品銷(xiāo)售額2.17 億元，同比-10.13%；復(fù)合調(diào)味料銷(xiāo)售額4.7
億元，同比+29.96%，復(fù)合調(diào)味料成為帶動(dòng)調(diào)味品行業(yè)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α７制放瓶?，海天、海底撈、千禾、好人家（天味）銷(xiāo)售額分別為0.50/0.36/0.29/0.21億元；市占率分別為7.19/5.16/3.89/2.98%，對(duì)應(yīng)10
月市占率環(huán)比+2.85/-2.35/1.02/0.61pct。
風(fēng)險(xiǎn)提示：阿里系線(xiàn)上數(shù)據(jù)代表性不完整，線(xiàn)上渠道情況與公司整體情況不符，食品安全風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，消費(fèi)需求減弱。（來(lái)源：東吳證券 文/楊默曦 馬莉 宗旭豪 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
