(網經社訊)事件概述：公司發(fā)布2019 年前三季度業(yè)績報告，2019 年前三季度實現(xiàn)主營業(yè)務收入2798.96 億元，同比減少1.42%，實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤101.85 億元，同比增長4.39%，2019 年第三季度實現(xiàn)營收1093.88 億元，同比減少12.44%，實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤47.07 億元，同比增長9.16%。
分析判斷：
存貨增加，備貨四季度銷售旺季
根據公司發(fā)布2019 年前三季度業(yè)績報告內容顯示，2019 年第三季度末公司存貨期末余額為472.65 億元，相比期初余額的374.68 億元同比增加了26.15%，主要由于公司為第四季度的銷售旺季備貨增加所致。由于蘋果iPhone11 系列在9 月底發(fā)布，所以蘋果新型手機的熱銷對于公司營收的拉動有望在四季度顯現(xiàn)。后續(xù)5G 帶來的數據量爆發(fā)式增長將持續(xù)拉動數據中心的資本開支以及5G 換機需求、公司5G 小基站等相關產品市場需求量的增長都將有望拉動公司營收的增長。
工業(yè)互聯(lián)網技術對內賦能持續(xù)深化，效果明顯根據三季報內容顯示，由于持續(xù)推進公司內部工業(yè)互聯(lián)網改造，公司整體經營效率得到提升，公司銷售費用和管理費用同比都有所下降。2019 年前三季度公司銷售費用12.41 億元，同比下降了18.54%。2019 年前三季度公司管理費用25.36 億元，同比下降了22.88%。前瞻產業(yè)研究院的數據顯示到2020 年全球工業(yè)互聯(lián)網直接相關產業(yè)規(guī)模達到1221.82 億美元，未來幾年增速均超過30%。工業(yè)互聯(lián)網從概念走向落地階段，公司未來有望持續(xù)受益。
投資建議
由于三季度營收同比下滑，我們將公司2019-2021 年的收入預測由4533.24 億元、5182.11 億元、6061.61 億元調整為4361.47 億元、5233.76 億元、6018.83 億元，將歸母凈利潤預測由173.55 億元、197.88 億元、228.54 億元調整為172.97 億元、192.33 億元、233.52 億元，同比增速分別為2.34%、11.19%、21.42%；對應EPS 分別為0.87 元、0.97元、1.18 元。我們維持之前首次覆蓋報告中給出的2020 年20 倍PE，目標價由20.00 元調整為19.4 元，維持“買入”評級。
風險提示
大客戶出貨量低于預期；5G 商用進展低于預期；系統(tǒng)性風險。（來源：華西證券 文/孫遠峰 張大印 編選：網經社）
