(網(wǎng)經(jīng)社訊)核心看點(diǎn)：
1.10 月社消同比增長(zhǎng)7.2%，必選商品銷售與渠道表現(xiàn)符合預(yù)期2019 年10 月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額3.81
萬(wàn)億元，同比名義增長(zhǎng)7.2%；1-10 月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額達(dá)到33.48
萬(wàn)億元，同比名義增長(zhǎng)8.1%，汽車與石油持續(xù)滑落以及雙十一大促提前分流拖累整體走勢(shì)。必選消費(fèi)方面，CPI 持續(xù)高漲，必選超市渠道Q3
當(dāng)季營(yíng)收加速增長(zhǎng)?？蛇x類商品10 月銷售額同比增速大幅回落。
2.零售行業(yè)指數(shù)下跌4.62%，行業(yè)估值指標(biāo)仍處于較低的歷史百分位點(diǎn)11
月份商貿(mào)零售指數(shù)下跌4.62%，跑輸深證成指（-1.03%）、上證綜指（-2.29%）。新零售指數(shù)下跌-4.85%，跌幅略高于商貿(mào)零售指數(shù)。商貿(mào)零售各子行業(yè)中，百貨板塊（-3.05%）跌幅最小，連鎖板塊（-5.56%）表現(xiàn)其次，超市板塊（-7.55%）下滑較為明顯。關(guān)注核心組合本月下跌-8.53%，年初至今累計(jì)上升7.32%。CS
商貿(mào)零售行業(yè)PB、PS、PE 估值指標(biāo)均處于較低的歷史百分位點(diǎn)，分別為0.50%/11.00%/13.20%。
十二月投資建議：維持全渠道配置，推薦超市、購(gòu)物中心和化妝品伴隨年底傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的回歸，圣誕與元旦雙節(jié)將至，且2020 年春節(jié)提前至1
月，線下促銷頻繁。同時(shí)，今年全網(wǎng)雙十一銷售額呈現(xiàn)出加速擴(kuò)張趨勢(shì)，各平臺(tái)“雙十二”線上活動(dòng)也在陸續(xù)開展。在全渠道促銷的各類商品中，化妝品類商品作為促銷的重點(diǎn)品類銷售額增速表現(xiàn)較好。
我們維持前期全渠道配置的邏輯不變，同時(shí)建議重點(diǎn)關(guān)注超市、購(gòu)物中心和化妝品。公司方面維持周報(bào)和月報(bào)的推薦組合：家家悅（603708.SH），天虹股份（002419.SZ），周大生（002867.SZ），蘇寧易購(gòu)（002024.SZ），永輝超市（601933.SH）。
風(fēng)險(xiǎn)提示
中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)者信心不足的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。（來(lái)源：中國(guó)銀河證 文/李昂 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
