(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件：用友網(wǎng)絡公布2019 年三季度報告，前三季度實現(xiàn)營收50.09 億元，同比增長10.1%，歸母凈利潤4.47 億元，同比增長196.4%，扣非歸母凈利潤1.74 億元，同比增長36.6%。
營收穩(wěn)步增長，期間費用管控良好。2019 年前三季度，公司堅定執(zhí)行3.0 戰(zhàn)略，加快產(chǎn)品突破，不斷優(yōu)化完善NC Cloud、YonSuite 以及iuap 云平臺產(chǎn)品，積極推進企業(yè)上云，SaaS 產(chǎn)品發(fā)展和BaaS 業(yè)務落地，搶占市場先機。2019 年Q3 單季度實現(xiàn)營收16.96 億元，同比增長9.96%，歸母凈利潤-0.35 億元，主要系友金所受行業(yè)監(jiān)管影響，同比大降39%所致。前三季度，公司云業(yè)務預收賬款5.76 億元，同比增長91.3%。公司繼續(xù)加大研發(fā)投入，前三季度研發(fā)費用為11.34 億元，同比增長26.9%，占營收比重為22.6%。前三季度，公司毛利率為61.90%，較去年同期下降6.32pct；銷售費用率為18.42%，較去年同期下降1.88pct，財務費用率為1.72%，較去年同期下降0.06pct；管理費用率為16.56%，較去年同期下降2.96pct。
云服務保持高速擴張，客戶數(shù)再創(chuàng)新高。公司前三季度非金融云服務業(yè)務實現(xiàn)營收7.83 億元，同比增長125.2%，占營收比重持續(xù)提高，達到15.63%，與Q1（95.0%）、Q2（114.6%）相比，增速繼續(xù)提升。具體來看，前三季度SaaS 業(yè)務實現(xiàn)營收4.98 億元，同比增長161.5%；BaaS 業(yè)務實現(xiàn)營收1.67 億元，同比增長144.8%；Paas 業(yè)務實現(xiàn)營收1.10 億元，同比增長28.0%；DaaS 業(yè)務實現(xiàn)營收845 萬元，同比增長158.7%。2019年公司實現(xiàn)云服務業(yè)務客戶數(shù)達到522 萬家，較去年同期增長76 萬家。累計付費企業(yè)數(shù)46.84 萬家，其中大中企業(yè)付費客戶7.88 萬家，小微企業(yè)付費客戶14.39 萬家，其他付費客戶24.56萬家?？蛻衾m(xù)約率保持高位：大中企業(yè)云服務續(xù)約率為59.4%，小微企業(yè)續(xù)約率為59.0%。客單價明顯提升：大中企業(yè)云服務客單價9.79 萬元，小微企業(yè)1746 元。
發(fā)起企業(yè)數(shù)字化服務戰(zhàn)略聯(lián)盟，入住廠家數(shù)量創(chuàng)新高。公司發(fā)布了以融合為核心的用友企業(yè)云服務新生態(tài)戰(zhàn)略，舉辦了企業(yè)數(shù)字化服務領導廠商聯(lián)盟成立儀式，推動行業(yè)頭部企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟合作；公司加強了與華為、中國工商銀行、中國聯(lián)通等龍頭企業(yè)的戰(zhàn)略合作。作為華為戰(zhàn)略合作伙伴，公司獲得了“華為云生態(tài)合作最佳實踐伙伴”和“鯤鵬生態(tài)合作最佳實踐伙伴”獎項；公司與中國工商銀行簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，聯(lián)合發(fā)布了“財資管理云”產(chǎn)品與服務。公司在云市場建設方面持續(xù)發(fā)力，前三季度實現(xiàn)入駐伙伴突破4600 家，入駐產(chǎn)品及服務突破7100 個。
盈利預測：我們預計公司2019-2021 年歸母凈利潤分別為8.53、10.93 和14.17 億元，對應EPS 分別為0.34、0.44 和0.57元，現(xiàn)價對應2019-2021 年PE 分別為86.1、67.2 和51.8 倍。
公司作為國內(nèi)ERP 領域龍頭，堅定貫徹用友3.0 戰(zhàn)略，積極向云化轉型，大力拓展云服務業(yè)務，目前云業(yè)務落地速度加快，我們看好公司的發(fā)展前景，維持公司“審慎推薦”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟不景氣導致企業(yè)IT 投入不及預期的風險；企業(yè)上云不及預期的風險；云業(yè)務發(fā)展不及預期的風險；ERP 行業(yè)競爭加劇的風險。（來源：華鑫證券 文/魏旭錕 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
