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公司公布2019 年三季報：2019Q1-3 公司實現(xiàn)營業(yè)收入635.43 億元，同比增長20.59%；實現(xiàn)歸母凈利潤15.38
億元，同比增長51.14%。單Q3 公司實現(xiàn)營收223.67 億元，同比增長22.26%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.69 億元，同比增長100.3%。
簡評
聚焦主業(yè)成效顯著，Q3 收入&展店進一步提速
單Q3 公司收入同比增22.26%至223.67 億元，增速環(huán)比提升1.1 pct，同比提升0.2 pct。收入端提速預(yù)計主要受益于：
①食品CPI 上行驅(qū)動同店提升，食品類CPI 持續(xù)處于高位，對公司同店增速形成支撐；
②門店拓展提速，Q1/Q2/Q3 公司分別新開門店21/25/33 家，新開門店逐季增多。截止10 月29 日公司門店833
家（不含小店），較H1 末凈增加42 家（H1 凈增門店84 家，包含5 月并表百佳永輝38 家門店）。Q3 新開MINI 店112
家，MINI 業(yè)態(tài)維持快速擴張趨勢。門店端的拓展對收入增速形成支撐。
毛利率穩(wěn)定，費用率下降
Q1-3 公司毛利率21.9%，同比基本持平略有提升。Q1-3 公司期間費用率同比降低1.3 pct 至18.97%，其中銷售/管理/財務(wù)費用率分別同比至-0.23/ -1.36/+0.26 pct 至
15.72%/2.88%/0.37%。其中管理費用率下降明顯主要受益于Q1-3計提股權(quán)激勵費用2 億，同比大幅減少。
受益云創(chuàng)出表，業(yè)績維持高彈性
18Q1-3 云創(chuàng)虧幅擴大至約6 億元，影響公司歸母凈利潤約3億，19Q1-3 公司云創(chuàng)、彩食鮮、上蔬永輝合計投資虧損3.7
億元，同時疊加彩食鮮出表投資收益1.26 億，以及計提股權(quán)激勵費用大幅減少影響，Q1-3 公司歸母凈利潤同比增長51.1%至15 億，單Q3
歸母凈利潤同比增長100%至1.7 億，業(yè)績持續(xù)高彈性。
存貨周轉(zhuǎn)有所放緩，現(xiàn)金流保持充沛
Q1-3 公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)43.23 天，同比放緩6.26 天，預(yù)計主要受備貨影響。Q1-3 公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額22.83 億元，同比略降4.55%，總體保持穩(wěn)健。
投資建議：公司供應(yīng)鏈優(yōu)勢構(gòu)成核心競爭力，2019 年聚焦主業(yè)成效顯著，業(yè)績持續(xù)高彈性；新店拓展逐季加速，預(yù)計Q4 受益于食品CPI
持續(xù)高位與前期低基數(shù)影響，全年業(yè)績高彈性可期。同時公司Q3 推出App“永輝買菜”，于試點城市布局前置倉業(yè)務(wù)。我們預(yù)計公司2019-2020
年歸母凈利潤分別為24.3、33.3 億，對應(yīng)PE32X、24X，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：消費景氣度下行；行業(yè)競爭加劇；新業(yè)態(tài)開展不及預(yù)期（來源：中信建投證券 文/史琨 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
