(網經社訊) 事件： 蘇寧易購發(fā)布 2019 年前三季度業(yè)績預告，預計公司前三季度實現歸母凈利潤 116.39-121.39 億元，同比增長 89.98%-98.14%，其中第三季度實現歸母凈利潤 95-100 億元，同比增長 7582.54%-7986.89%。
主業(yè)仍有一定壓力，金服增資出表帶動業(yè)績大幅提升。 2019 年三季度國內消費景氣度仍然較弱，預計公司主業(yè)營收及凈利潤仍面臨一定壓力。三季度末蘇寧金服完成增資擴股后出表，預計增加公司凈利潤約 102 億元，帶動公司業(yè)績大幅增長。若剔除蘇寧金服出表收益且不考慮其他非經常性損益，公司三季度主業(yè)凈利潤約為-2 至-7 億元，預計同比去年（扣非凈利潤-2.56 億元）有所下降。
完成家樂福中國 80%股權收購，補強快消品供應鏈。 報告期內公司以 48 億元完成對家樂福中國 80%股權的收購， 2018 年家樂福在中國地區(qū)收入為 299.6億元， 營業(yè)虧損 4.12 億元。本次收購后公司快消品類供應鏈得到大幅補強。從業(yè)務協同性上看， 一方面家樂?？膳c線上超市頻道打通，實現 O2O 數字化經營，另一方面家樂福可與蘇寧小店進行業(yè)務協同創(chuàng)新，輸出智慧零售場景塑造能力，并通過此入口進一步完善公司全場景業(yè)態(tài)布局，探索多業(yè)態(tài)融合。
雙線模式協同發(fā)展，蘇寧有望實現王者歸來。 長期來看，蘇寧作為唯一具有線下資產的電商， 一方面線下資源和流量迎來價值重估，另一方面轉型綜合電商、布局社交電商線上具有較強業(yè)績彈性。相比競爭對手京東和國美，蘇寧具有獨特線下運營優(yōu)勢以及龍頭較強的整合能力，雙線協同下公司毛利率和費用率有望進一步改善。同時，蘇寧深度變革供應鏈合作模式，協同上下游構建新型零供關系，提升供應鏈效率，打造智能供應鏈，有望實現王者歸來。
投資建議： 目前蘇寧估值處于歷史低位， 根據分部估值蘇寧市值空間在 1800億左右， 維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示： 經濟下行風險，競爭激烈，全渠道融合不及預期，線上增速放緩。
（來源：招商證券 文/寧浮潔,丁浙川,周潔 編選：網經社）
