(網(wǎng)經(jīng)社訊)壹網(wǎng)壹創(chuàng)為美妝品牌電商代運營龍頭,成立以來伴隨著美妝電商發(fā)展紅利,公司在新品牌、新品類、新平臺不斷取得突破。2014-2018年,公司營業(yè)收入從2398萬元增長至10.13億元,復合增長率為154.94%;公司歸母凈利潤從15.32萬元增長至1.63億元。
公司客戶主要集中在國內(nèi)外的美妝、日化品牌,包含百雀羚、雅頓、OLAY、寶潔、愛茉莉集團等,幫助品牌運營旗艦店或者對接直營電商平臺和線上中小賣家。根據(jù)與品牌方的合作模式不同,公司各類收入中2019H1品牌線上服務收入4.07億元(其中,品牌線上營銷服務2.92億元,品牌線上管理服務為1.15億元),線上分銷收入1.51億元。
美妝代運營行業(yè)紅利尚存。2018年中國化妝品及個護行業(yè)零售規(guī)模達到4686億元,同比增長15.7%,化妝品電商渠道的銷售額占比(滲透率)從2011年的5.2%上升到2018年的28%,未來電商滲透率仍將逐步提升。
公司競爭優(yōu)勢凸顯,渠道品牌兩手抓。目前公司在天貓和唯品會平臺具有優(yōu)勢。同時與品牌百雀羚、愛茉莉、寶潔和雅頓等品牌的合作關(guān)系緊密。百雀羚2019H1成交額為4.69億元,占比為12.39%。2019H1百雀羚相關(guān)業(yè)務毛利潤為1.12億元,占比達到51.16%。公司對百雀羚依賴度逐步下降,2016-2019H1相關(guān)收入占公司主營業(yè)務收入的比例分別為75.81%、73.05%、61.17%和46.72%,利潤貢獻總額的比例分別為49.07%、44.05%、35.83%和25.12%。
盈利預測與評級:我們預計公司2019/20/21年凈利潤分別為2.03/2.43/2.84億元,EPS分別為2.54/3.04/3.55元,公司對應9月30日股價PE分別為23.9/20.0/17.1倍,對標代運營龍頭寶尊電商2019年估值(41.66倍),我們認為壹網(wǎng)壹創(chuàng)合理市值為84.57億元,給予“審慎增持”評級。(來源：興業(yè)證券 文/丁婉貝 劉躍 邵偉 編選：網(wǎng)經(jīng)社)
