(網(wǎng)經(jīng)社訊)我們在《消費(fèi)升級趨勢下看拼多多崛起》深度報告中提到拼多多：1）以“走量不走價”的模式依靠社交網(wǎng)絡(luò)迅速崛起，并在微信錢包中有流量入口；2)？拼多多免費(fèi)且快速的入駐政策極大地降低了商家的入駐難度，在低價拼團(tuán)模式引爆巨大購物需求后，拼多多開始尋求更多產(chǎn)能充足卻缺少品牌的“拼工廠”，打造“拼品牌”；3)分布式AI在數(shù)據(jù)收集和分析環(huán)節(jié)加入了用戶的分享、交流等社交行為數(shù)據(jù)，利用AI和大數(shù)據(jù)分析提煉出多樣化的購物目標(biāo)而非模式化的標(biāo)簽，從而使其商品推薦能更完美的滿足用戶的購物需求。
拼多多GMV由買家數(shù)和ARPU雙驅(qū)動，預(yù)期2019年同比翻倍：拼多多2018年三季度年度買家接近3.86億，同比增加144%；單買家年支出894元同比翻倍；年度GMV同比增加386%。我們看到拼多多在用戶規(guī)模端與阿里中國平臺業(yè)務(wù)（截至2018.9年度買家約6億）的差距正在縮小，體現(xiàn)出在低線市場的用戶滲透優(yōu)勢；我們認(rèn)為拼多多的ARPU主要由年度購買頻次和跨品類商品消費(fèi)所驅(qū)動，但與阿里、京東的差距仍較大。我們預(yù)計2019年拼多多GMV同比增加102%至8,971億元，伴隨在線營銷服務(wù)的take-rate的上升（2018E/2019E各為2.5%/2.7%），2019E收入將同比增長122%至2,971億元。
“新品牌計劃”扶持工廠品牌：與傳統(tǒng)平臺“人找貨”模式不同，拼多多的C2M模式由于平臺直接連接消費(fèi)端和生產(chǎn)端，減少多重渠道造成的信息不對稱及額外成本；公司根據(jù)銷售大數(shù)據(jù)分析爆款形成具備的特點(diǎn)，提供基礎(chǔ)流量做測試幫助商家對產(chǎn)品的升級，導(dǎo)流給有潛力的商品形成爆款。拼多多12月推出“新品牌計劃”，將扶持1000家工廠品牌，我們認(rèn)為新品牌計劃將不僅僅是幫助工廠充分利用產(chǎn)能，打造爆品實現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)效率；同時也將扶持自主品牌從0到1的成長。
擴(kuò)大用戶基礎(chǔ)和增加用戶活躍為現(xiàn)階段重心：我們認(rèn)為拼多多若要持續(xù)快速擴(kuò)張其用戶規(guī)模，預(yù)計短期內(nèi)營銷費(fèi)用將維持在高位，主要由于廣告投放的加大，尤其在傳統(tǒng)媒體上，實現(xiàn)對各線城市用戶群體的全覆蓋。此外，拼多多App內(nèi)通過社交游戲的方式來增加用戶的活躍度，激發(fā)用戶的購買行為。我們認(rèn)為多多果園的邏輯在于鼓勵老用戶拉新、增加用戶使用App時長、刺激用戶購物拼單、提高用戶活躍度和粘性、增加廣告收入、增加購物趣味性。
（來源：安信證券研究 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
