(網(wǎng)經(jīng)社訊)線上主打“創(chuàng)意小家電+互聯(lián)網(wǎng)”,首次覆蓋給予“增持”評級
公司產(chǎn)品主打創(chuàng)意研發(fā),融入時尚個性元素,且與互聯(lián)網(wǎng)渠道深度融合。2018年和2019H1公司收入/凈利潤增速分別達到24%/27%和29%/51%,且公司維持細分領(lǐng)域品類拓展,多款產(chǎn)品在線上市場依然處于放量初期,差異化競爭格局下,公司有望在小家電細分領(lǐng)域維持高速增長。我們預計公司2019-2021年EPS為2.00、2.46、2.90元,首次覆蓋給予“增持”評級。
線上市場營銷強,增長持續(xù)行業(yè)領(lǐng)先
公司維持線上強勢營銷,打造“小熊”品牌化標簽,產(chǎn)品拓展與品牌的持續(xù)投入,各類小家電產(chǎn)品得到消費者廣泛認可,公司收入及凈利潤增速維持行業(yè)領(lǐng)先(2014-2018年公司收入及凈利潤CAGR分別為41%、37%),同期小家電行業(yè)(申萬)上市公司收入及凈利潤CAGR分別為22%、14%。同時根據(jù)生意參謀數(shù)據(jù),公司電熱飯盒、酸奶機、煮蛋器/蒸蛋器、多士爐和電動打蛋器在2017、2018年天貓商城熱銷品牌全年各月銷售額均排行第一,加濕器、電燉/煮粥鍋等其他產(chǎn)品亦排行前列。
聚焦細分精品,打造萌系品牌調(diào)性,驅(qū)動小家電規(guī)模持續(xù)增長
公司聚焦長尾市場,做針對性產(chǎn)研發(fā),提升差異化產(chǎn)品力。2015年-2019年H1公司研發(fā)費用率從1.37%提升至2.80%,2018年推出養(yǎng)生壺、母嬰產(chǎn)品等。公司IPO募集資金將用于建立研發(fā)中心,繼續(xù)儲備差異化新品、鞏固產(chǎn)品創(chuàng)新優(yōu)勢,有望保持在細分市場份額優(yōu)勢。在品牌上,公司自身定位于“輕、暖、軟”的“萌品牌”,維持線上營銷高支出,持續(xù)強化高性價比、萌系產(chǎn)品設(shè)計的品牌認知,鞏固創(chuàng)意小家電龍頭的品牌基礎(chǔ)。
扎根線上市場、延展補充線下,為公司打開良好的成長窗口
憑借線上流量紅利和差異化的產(chǎn)品策略,公司在小家電市場獲得一席之地。小家電品類眾多,可成長空間更為顯著,同時網(wǎng)上銷售使得彎道超車成為可能。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù),2018年小家電網(wǎng)購交易額同比+39.47%,2014-2018年小家電網(wǎng)上銷售額CAGR為35.44%。公司扎根線上小家電市場(公司線上收入占比維持90%左右),持續(xù)的營銷引流投入,分享了線上小家電銷售的快速增長。同時,公司開始補充線下渠道,延伸三、四線城市用戶覆蓋,提升客戶覆蓋面。
提升規(guī)?；?yīng),強化研發(fā)能力,公司收入有望保持較高增長
我們預計公司2019-2021年EPS分別為2.00、2.46、2.90元。截止2019年8月26日,可比公司2019年平均PE為22.72x,我們預計公司2019-2021年收入及凈利潤增速CAGR分別為18%、20%,同時公司募投項目有望加強產(chǎn)品研發(fā)及差異化能力,已建立品牌基礎(chǔ)有望繼續(xù)享受小家電行業(yè)多元化新品提速紅利,或保持行業(yè)增速領(lǐng)先。同時,考慮到公司為新上市個股,享受較為明顯的估值溢價,因此我們認為公司2019年合理PE估值為32-34x PE,合理股價為64.00~68.00元,首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示:電商渠道波動及需求下滑;國內(nèi)市場開拓受阻;行業(yè)競爭加劇。（來源：華泰證券 文/林寰宇 王森泉 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
