(網(wǎng)經(jīng)社訊)阿里入局實現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同，維持“增持”評級
1H19，公司完成收入98.71億元(+48.6%)，歸母凈利8.32億元(-4.0%)，低于我們此前預期的8.95億元。阿里入局實現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同，下半年盈利增速有望改善；我們下調(diào)公司19/20/21年EPS預測至1.21/1.60/2.00元，調(diào)整目標價區(qū)間至25.34-27.75元，維持“增持”評級。
市場競爭激烈，盈利低于我們的預期
1H19，公司采取了較為激進的價格策略，單票收入為3.19元，同比下降0.03元，其中面單/派送/中轉(zhuǎn)收入同比分別-0.18/-0.14/+0.29元；持續(xù)資本開支增加公司成本，單票成本為2.83元，同比增長0.20元，其中派送/運輸/人工/折舊成本同比分別-0.02/+0.08/+0.09/+0.05元；公司完成收入98.71億元(+48.6%)，歸母凈利8.32億元(-4.0%)，低于我們此前預期的8.95億元。2Q19，公司完成件量17.33億件(同比+48.6%)，單票收入3.10元(同比-0.11元)，單票毛利0.40元(同比-0.25元)，單票扣非凈利0.24元(同比-0.19元)，盈利壓力較大。
持續(xù)推動管理優(yōu)化，服務品質(zhì)持續(xù)提升
上半年，公司持續(xù)升級網(wǎng)絡，以3,500萬單/天為目標配置產(chǎn)能。截止1H19，全網(wǎng)轉(zhuǎn)運中心68個，其中自營60個(占比88.2%)；干線車輛達到5200臺，其中直營3650臺(占比70.3%)，13.5米以上大車2500余臺，其中直營1980臺；干線運輸全部采用集約化模式，最大化降低運輸成本。上半年，公司有效申訴率逐月快速下降，且均低于行業(yè)均值；菜鳥指數(shù)穩(wěn)步提升，連續(xù)6個月排名前三，其中3-5月連續(xù)三個月排名第二名，服務質(zhì)量得到市場認可。
阿里擬收購申通，戰(zhàn)略協(xié)同頗具空間
繼今年7月間接收購公司14.65%股份后，阿里擬三年內(nèi)以99.82億元收購公司31.35%的股份(對應 申通快遞 估值318億，和前次收購估值相同)。若本次收購完成，阿里將持有申通46%的股份，并首次控股一家快遞企業(yè)。作為中國最大電商平臺，阿里貢獻通達系接近60%的件量，戰(zhàn)略協(xié)同頗具空間(尤其是補上申通的IT短板)。
需更多耐心，維持“增持”評級
公司中報低于預期，但阿里入局實現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同，下半年盈利增速有望改善。我們下調(diào)公司19/20/21年EPS預測至1.21/1.60/2.00元(前值1.51/1.91/2.39元)，對應當前股價20.0/15.0/12.0X PE。可比快遞企業(yè)對應19年Wind一致預期PE中值為27.3X，公司估值存在修復空間，給予其19年21-23X PE(行業(yè)估值的77%-84%)，調(diào)整目標價區(qū)間至25.34-27.75元(前值25.65-28.67元)，維持“增持”評級。
申通快遞(002468)中報點評：阿里入局，需更多耐心（來源：華泰證券 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
