(網(wǎng)經(jīng)社訊)上半年收入、凈利潤均同減 9%,Q2毛利率、凈利率改善。19H1公司實現(xiàn)收入 89.70億元,同比減少 9.16%,凈利潤 4.60億元,同比減少 9.25%,毛利率為 39.99%,與去年同期基本持平,凈利率為 5.13%,與去年同期基本持平。19Q2收入 42.47億元,同比減少 19.15%,凈利潤 2.37億元,同比減少 2.74%,毛利率為 36.31%,同比提升 0.52pct,凈利率為 5.59%,同比提升 0.94pct。
19H1優(yōu)壹電商增長穩(wěn)健,凈利率同比提升。19Q2收入同比減少 19.15%,由于電商業(yè)務(wù)增速放緩,疊加受歐美與中國貿(mào)易摩擦影響,跨境電商業(yè)務(wù)波動。19H1環(huán)球易購實現(xiàn)收入 45.87億元,同比減少 21.23%,凈利潤 2.63億元,同比減少 26.10%,凈利率 5.72%,同比降低 0.37pct;帕拓遜收入達15.82億元,同比增加 8.29%,凈利潤 1.15億元,同比減少 8.84%,凈利率為 7.29%,同比減少 1.37pct;優(yōu)壹電商收入為 27.43億元,同比增加 3.99%,凈利潤 1.52億元,同比增加 6.71%,凈利率為 5.53%,同比提升 0.15pct。
環(huán)球下屬站點收入同比減少。19H1環(huán)球自營網(wǎng)站實現(xiàn)收入 28.24億元,同比減少 23.33%,第三方收入 15.60億元,同比減少 19.00%,跨境進口 2.03億元,同比減少 4.99%。其中自營業(yè)務(wù)中電子站、服裝站收入分別為 15.
12、13.12億元,同比減少 25.55%、20.61%。19H1Gearbest、Zaful、Rosegal月活分別為 3961、33
14、1086萬人,同比增速分別為-6.49%、38.03%、-46.18%; 90天復購率分別為 50.9%、 27.4%、 26.9%,同比+7.7pct、 +0.1pct、-6.8pct;轉(zhuǎn)化率分別為 1.40%、1.21%、1.11%,同比-0.79pct、-0.70pct、-0.87pct;三網(wǎng)站常備 SKU 數(shù)量分別為 86.2萬、 10.8萬、 18.2萬,同比+44.9萬、+6.0萬和+4.8萬;客單分別為 51.4、44.9、47.9美金,同比-2、-4、+11美金。
19Q2計提的資產(chǎn)減值損失減少,利好凈利。 19Q2凈利率提升,主因 1) 19Q2計提的資產(chǎn)減值損失占收入的比重為 0.01%,同比降低 0.63pct,2)19Q2所得稅占利潤總額的比重同比降低 6.81pct 至 16.69%。19H1公司合理管理存貨和現(xiàn)金流,改善運營能力。截止 19H1,公司跨境出口存貨較 18年末下降 3.67億元,19H1經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為-0.97,較 18H1(-1.64億元)有所改善。
打造物流體系建立成本優(yōu)勢,持續(xù)推進自有品牌建設(shè)。19H1公司重點打造自有物流專線服務(wù)體系,建立倉儲成本優(yōu)勢,包括:1)倉儲物流體系,截止上半年末,公司倉儲面積達 40+萬平,其中國內(nèi)倉、海外倉分別為 16、67個,倉儲面積為 30+、10+萬平,2)自主物流專線,截止 19H1公司建成自主物流專線 60多條。此外公司持續(xù)推進自有品牌建設(shè),19H1公司旗下品牌近 200個,自有品牌營收同比提升 5.11%,占比同比提升 5.55pct 至 40.86%。
盈利預測與估值。我們預計 19、20年公司凈利潤分別為 8.26、10.16億元,截止至 2019/8/27收盤對應(yīng)市盈率
13、10X,給予公司 2019年 13-14X PE,對應(yīng)合理價值區(qū)間 6.89~7.42元,“中性”評級。
風險提示。海外消費環(huán)境變化,存貨積壓風險,進口業(yè)務(wù)拓展不達預期。（來源：海通證券 文/梁希 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
