(網(wǎng)經(jīng)社訊)報告要點
事件描述
公司發(fā)布2019年半年報。2019H1，公司實現(xiàn)營收和歸母凈利分別為16.34和3.86億元，分別同比+32%/+32%。其中，公司本部實現(xiàn)營收及歸母凈利4.25和3.29億元，同比+29%/+40%；時間互聯(lián)實現(xiàn)營收及歸母凈利分別為12.10及0.57億元，同比+34%/+2%。分季度來看，19Q2，公司實現(xiàn)營收和歸母凈利分別同比+11%/+30%，環(huán)比Q1出現(xiàn)放緩，主要受到時間互聯(lián)為優(yōu)化現(xiàn)金流，嚴格控制業(yè)務擴張速度拖累。
事件評論
GMV高速增長延續(xù)，品類及平臺擴張拖累貨幣化率繼續(xù)下行。19H1，公司全渠道實現(xiàn)GMV109.80億元，同比+62%；品牌綜合服務和經(jīng)銷商授權(quán)業(yè)務合計實現(xiàn)營收3.81億元，同比+43%，低于GMV增速，拖累貨幣化率下降0.67pct至3.47%，主要受到服務費率較低的新品類及新渠道拓展，以及公司為部分競爭激烈類目產(chǎn)品的供應商提供優(yōu)惠服務所致。
業(yè)務結(jié)構(gòu)調(diào)整拖累毛利率，費用率小幅攀升。19H1，公司綜合毛利率為29.7%，其中現(xiàn)代服務業(yè)和時間互聯(lián)毛利率分別為92.59%和7.66%，同比+0.07及-2.32pct。公司銷售、管理(含研發(fā))、財務費用率分別為2.0%、3.7%及-0.1%，分別同比+0.4/+0.2/+0.2pct。銷售及管理費用率小幅提升主要系公司業(yè)務擴張及人才升級，加大人員成本投入所致，所得稅率下降2.1pct至7.5%，推動凈利率與上年同期持平。
精細化運營加強，應收賬款周轉(zhuǎn)效率提升，經(jīng)營現(xiàn)金流改善。公司期末應收賬款為9.33億元，同比下降9%，其中，品牌授權(quán)和綜合服務、保理及時間互聯(lián)分別為3.9、3.1及1.8億元，同比+26%、-24%及-32%，應收賬款規(guī)模得到有效控制。經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為1.5億元，同比+43%，其中，公司本部1.24億元，較上年同期出現(xiàn)下降，主要受到口徑調(diào)整影響，統(tǒng)一口徑下本部現(xiàn)金流改善；時間互聯(lián)經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額由上年同期-0.97大幅轉(zhuǎn)正至0.26億元，營運質(zhì)量顯著改善。
持續(xù)看好公司聚焦中高頻日用生活標品，品牌授權(quán)模式實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈效率及盈利提升的模式先進性。成熟品類市占率提升，新興品類及渠道擴張，支撐公司未來成長邏輯。我們預計公司2019-2020年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為12.32及16.60億元，分別同比增長39%及35%，維持“買入”評級。
南極電商(002127)2019半年報點評：主業(yè)高增延續(xù)，營運質(zhì)量及競爭優(yōu)勢持續(xù)強化.(來源：長江證券 編選:網(wǎng)經(jīng)社)
