(網經社訊)事件：公司公告 2019年中報:2019年上半年公司實現營收 24.96億元,同比減少 9.72%,歸母凈利潤 3.60億元,同比增長 25.31%,扣非后歸母凈利 2.45億元,同比增長 30.79%。
投資要點:
收入結構優(yōu)化,商戶經營業(yè)務進展順利。受宏觀經濟環(huán)境影響,2019年上半年公司支付交易金額 1.7萬億,同比下降
11%,直接導致了公司營收的下滑。2019上半年公司將工作重點由商戶的拓展轉移到結構的優(yōu)化,并借助金融和科技能力深度經營商戶,重點發(fā)展持續(xù)經營價值較高的小微商戶,使得總體交易呈現出高頻、小額的良性活躍狀態(tài)。2019上半年公司掃碼交易數量和金額實現了高速增長,分別增長
84%和 82%,掃碼交易金額及交易筆數占比同比上升了 8pct,服務的有效商戶超過 2100萬家。支付業(yè)務之外,公司商戶經營服務收入
1.53億元,同比增長 53%,其中信息科技服務收入 0.72億元,電商科技服務收入 0.46億元,金融科技服務收入
0.35億元。目前公司旗下各類主要 APP 用戶總數近 1500萬,公眾號粉絲數合計約2000萬,與商戶產生交易關系的各類客戶達
2500萬人次/天,為公司商戶經營業(yè)務提供了豐富的用戶群體和場景。
毛利率企穩(wěn),費用優(yōu)化帶動利潤高增長。公司營業(yè)成本主要由對商戶拓展服務機構的分潤及對外采購的硬件產品構成,
出于市場拓展的考慮,近年公司逐步增加渠道的分潤比例,導致公司毛利率逐年下滑,2016-2018年分別為
72%、55%、45%。2018年公司對核心渠道的分潤比例已經達到了
80%-100%,毛利率已無大幅下降空間,反而在公司工作重點由商戶拓展轉移到商戶經營上后,毛利率將極具彈性,2019上半年公司整體毛利率
44.75%,同比下降僅
0.4pct。除分潤外,快速市場拓展下公司還向渠道服務機構支付較多營銷推廣費用,公司戰(zhàn)略的轉變使得公司主動減少了市場營銷活動力度,廣告宣傳與市場推廣費同比減少了
53.33%,銷售費用同比減少 34.24%,帶動公司利潤高增長。
盈利預測和投資評級:給予“買入”評級。我們認為,公司具備大量中小商戶積累,商戶經營服務有著較大的市場空間,同時公司毛利率和費用都極具彈性,可以有效支撐公司利潤。我們預計,公司2019-2021年
EPS 為 2.00/2.59/3.34元,對應 PE 估值 29/23/17倍,給予 “買入”評級。
風險提示:
(1)公司業(yè)績不達預期的風險;
(2)公司支付交易規(guī)模下降的風險;
(3)戰(zhàn)略 4.0推進不及預期的風險;
(4)市場系統(tǒng)性風險。（來源：國海證券 文/寶幼琛 編選：網經社）
