(網(wǎng)經(jīng)社訊)可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模不超過(guò)82億,加速新開(kāi)門店推進(jìn)全國(guó)性布局。公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模不超過(guò)公司最近一期末凈資產(chǎn)額的40%,截止2019Q1歸屬上市公司股東的凈資產(chǎn)為205億元,因此本次可轉(zhuǎn)債規(guī)模不超過(guò)82億元。公司聚焦云超后加速新開(kāi)門店,實(shí)現(xiàn)“大店+mini店”協(xié)同發(fā)展,預(yù)計(jì)2019年將新開(kāi)大賣場(chǎng)150家,并進(jìn)行新業(yè)態(tài)“Mini店”的探索。公司回歸云超核心業(yè)務(wù),截止2019Q1公司已經(jīng)新開(kāi)大賣場(chǎng)21家、Mini店93家,穩(wěn)定有序擴(kuò)大全國(guó)業(yè)務(wù)市場(chǎng)版圖。
聚焦云超主業(yè)再出發(fā),一二集群合并提高整體效率。從公司戰(zhàn)略管理角度出發(fā),公司將云超一、二集群進(jìn)行合并管理,任命李國(guó)為永輝超市執(zhí)行副總裁兼云超總裁。云超下設(shè)大供應(yīng)鏈事業(yè)部、大科技事業(yè)部,實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)中心、人力資源中心、物流中心、工程中心四個(gè)中心一體化,預(yù)計(jì)有20%-30%中后臺(tái)費(fèi)用的減少。同時(shí),公司充分簡(jiǎn)政放權(quán)設(shè)立十大戰(zhàn)區(qū),10大省區(qū)總作為核心合伙人,省區(qū)總擁有采購(gòu)、人力架構(gòu)、門店拓展等權(quán)利,充分調(diào)動(dòng)各大省區(qū)的積極性。公司推進(jìn)“大店+mini店”協(xié)同發(fā)展,借力第三方平臺(tái)布局到店業(yè)務(wù)。
業(yè)績(jī)低點(diǎn)于18Q4出現(xiàn),稀釋云創(chuàng)&云商出表減少虧損項(xiàng)。2018年底,公司分別對(duì)云創(chuàng)和云商進(jìn)行稀釋出表,聚焦云超主業(yè)減少多元化。①云創(chuàng):2018年12月,公司以3.94億交易對(duì)價(jià)向張軒寧轉(zhuǎn)讓云創(chuàng)20%的股份,本次轉(zhuǎn)讓后,公司持股由46.6%降至26.6%成為為云創(chuàng)第二大股東,云創(chuàng)不再并表;②云商:2018年11月,永輝超市、高瓴舜盈、紅杉彬盛、游達(dá)(自然人股東)擬對(duì)永輝投資有限公司進(jìn)行增資,此次增資后,永輝持有永輝投資有限公司35%股份,云商將不再納入合并報(bào)表范圍。隨著公司稀釋云創(chuàng)&云商出表,減少財(cái)務(wù)拖累,降低運(yùn)營(yíng)成本及運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),短期財(cái)務(wù)低點(diǎn)拐點(diǎn)已現(xiàn)。
推進(jìn)輪值董事長(zhǎng)機(jī)制比肩華為,組織架構(gòu)更加現(xiàn)代化。2018年12月,張軒松先生和張軒寧先生解除一致行動(dòng)關(guān)系,解除一致行動(dòng)關(guān)系前,張軒松先生和張軒寧先生分別持有公司14.70%和7.77%的股份,合計(jì)持有公司22.47%的股份,為公司第一大股東。本次解除一致行動(dòng)關(guān)系后,怡和國(guó)際持有公司19.99%的股份,為公司的第一大股東。怡和控股董事總經(jīng)理哲明﹒凱瑟克成為輪值董事長(zhǎng),對(duì)公司發(fā)展采取全面支持態(tài)度,整合全球資源助力公司供應(yīng)鏈建設(shè)。張軒松先生為執(zhí)行董事兼法人代表,兄弟二人雙線發(fā)展并無(wú)矛盾市場(chǎng)過(guò)慮,李國(guó)為永輝超市執(zhí)行副總裁兼云超總裁,公司治理層面穩(wěn)定可控。
維持買入評(píng)級(jí)。公司是全國(guó)性超市龍頭,聚焦云超提升效率,稀釋云創(chuàng)&云商出表減輕業(yè)績(jī)壓力,調(diào)整完畢整裝待發(fā)。綜合預(yù)計(jì)2019-21年凈利潤(rùn)分別為23/28/35億,當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)39/32/26xPE,維持買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:云超同店不及預(yù)期;mini店發(fā)展不及預(yù)期。(來(lái)源：天風(fēng)證券 文/劉章明 馬松 編選：網(wǎng)經(jīng)社)
