(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件:公司與阿里簽署《購(gòu)股權(quán)協(xié)議》,賦予阿里巴巴或其指定第三方自2019年12月28日起三年內(nèi)收購(gòu)公司股份的權(quán)利,具體包括德殷德潤(rùn)51%的股權(quán),以及恭之潤(rùn)100%的股權(quán)或恭之潤(rùn)持有的16.1%的上市公司股權(quán),總行權(quán)價(jià)格為99.8億元人民幣。阿里謀劃全面控股申通,快遞行業(yè)格局變革開(kāi)始。
阿里目前已經(jīng)通過(guò)持有德殷德潤(rùn)49%股權(quán),間接持有申通14.651%股份,按照購(gòu)股權(quán)協(xié)議,阿里有望在行權(quán)期內(nèi)獲取德殷德潤(rùn)(持有申通29.9%股權(quán))和恭之潤(rùn)(持有申通16.1%股權(quán))的全部股權(quán),在申通的持股比例將達(dá)到46%,成為其第一大股東。我們認(rèn)為這是阿里在物流領(lǐng)域跨時(shí)代的一步,觸發(fā)行業(yè)變革:1)控股快遞企業(yè),加速輸出信息技術(shù)和業(yè)務(wù)資源,向快遞企業(yè)賦能,推進(jìn)行業(yè)向高效智能化發(fā)展;2)掌握快遞實(shí)體抓手,應(yīng)對(duì)拼多多、京東等電商同行的競(jìng)爭(zhēng),提升全鏈條網(wǎng)購(gòu)品質(zhì);3)有望推動(dòng)快遞整合兼并,加速末尾企業(yè)淘汰,推動(dòng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化。
申通迎來(lái)變革發(fā)展機(jī)遇期,競(jìng)爭(zhēng)能力有望提升。隨著阿里與公司關(guān)系的強(qiáng)化,我們認(rèn)為申通將能夠直接獲得信息技術(shù)、自動(dòng)化等能力的提升,實(shí)現(xiàn)主業(yè)的成本降低;其次,阿里將發(fā)揮與申通的協(xié)同效應(yīng),優(yōu)化公司業(yè)務(wù)與管理模式,實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)的變革升級(jí)。公司作為曾經(jīng)的行業(yè)龍頭,在經(jīng)歷發(fā)展波折后,不斷改善經(jīng)營(yíng),18年大力推行轉(zhuǎn)運(yùn)中心收購(gòu)以及綜合管理,2019年業(yè)務(wù)量增速回升明顯,上半年業(yè)務(wù)量30.11億件,同比+47.24%,市占率較2018年底提升0.77個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到10.85%。未來(lái)有望在阿里的帶動(dòng)下改善盈利能力,提升競(jìng)爭(zhēng)力。
投資建議:預(yù)計(jì)公司2019-2021年EPS分別為1.42、1.73、2.02元,對(duì)應(yīng)PE分別為20.9x、17.1x、14.7x,給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:阿里股權(quán)收購(gòu)不及預(yù)期;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。（來(lái)源：東北證券 文/瞿永忠；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
