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1.快遞行業(yè)第一階段：支持滿足

我國快遞伴隨社會(huì)流通體系發(fā)展和電商爆發(fā)而興起，我們認(rèn)為其第一發(fā)展階段是滿足消費(fèi)者的基本寄遞需求，包括電商、商務(wù)、個(gè)人等不同形式的寄遞需求。

電商是快遞的第一驅(qū)動(dòng)力，2008至2018年我國電商與快遞分別實(shí)現(xiàn)年復(fù)合增速+50%和+42%的快速增長。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，我國網(wǎng)購市場從2008年的1282億元增長至2018年的7.6萬億元，年復(fù)合增速達(dá)到+50.4%；我國快遞業(yè)務(wù)量從2008年的15.1億件增長至2018年的507億件，年復(fù)合增速達(dá)到+42.1%。

我國消費(fèi)者購買商品和服務(wù)的習(xí)慣發(fā)生了巨大的轉(zhuǎn)型，線上購物滲透率仍有較大提升空間，網(wǎng)上購物增速2~3年仍然可維持20%左右的較高速增長。社會(huì)零售消費(fèi)方式的轉(zhuǎn)變正在進(jìn)行時(shí)，線上零售仍然在向更多的人群以及更多的品類滲透，從人群來說，5、6線城市及農(nóng)村仍然存在一定的空白市場有待滲透；從品類來說，服裝、電子3C、圖書等傳統(tǒng)電商品類已經(jīng)基本完成覆蓋，未來快消品、生鮮品類還有待開拓，我們判斷網(wǎng)上購物增速2~3年中期仍然可維持20%左右的較高速增長。

2.快遞行業(yè)第二階段：提升賦能

在滿足基本寄遞需求后，快遞行業(yè)不斷修煉內(nèi)功：企業(yè)擴(kuò)大轉(zhuǎn)運(yùn)中心自營率、提升中轉(zhuǎn)效率；加大研發(fā)投入，優(yōu)化路由網(wǎng)絡(luò)；提升自動(dòng)化水平，提高效率與精準(zhǔn)度；優(yōu)化加盟商、快遞員行業(yè)考核體系；行業(yè)的服務(wù)滿意度和時(shí)限、準(zhǔn)時(shí)率不斷提升。除了企業(yè)層面，監(jiān)管機(jī)構(gòu)、菜鳥、物流信息、物流裝備公司也在不斷為行業(yè)賦能，共同提升消費(fèi)者體驗(yàn)。

3.行業(yè)正進(jìn)入第三階段：融通變革

隨著制造業(yè)和消費(fèi)的升級，我國的流通體系建設(shè)卻仍然落后，“規(guī)?；?、集約化、高效率”的現(xiàn)代流通體系尚未形成。目前我國物流系統(tǒng)亟需建設(shè)綜合性物流樞紐，構(gòu)建高質(zhì)量物流基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)體系。當(dāng)前系統(tǒng)規(guī)劃不足，現(xiàn)有物流樞紐設(shè)施大多分散規(guī)劃、自發(fā)建設(shè)，骨干組織作用發(fā)揮不足，物流樞紐間協(xié)同效應(yīng)不明顯，沒有形成順暢便捷的全國性網(wǎng)絡(luò)；空間布局不完善，物流樞紐分布不均衡，西部地區(qū)明顯滯后，部分地區(qū)還存在空白，同時(shí)一些物流樞紐與鐵路、港口等交通基礎(chǔ)設(shè)施以及產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)距離較遠(yuǎn)，集疏運(yùn)成本較高。

物流企業(yè)小散弱，彼此缺乏合作。以公路貨運(yùn)企業(yè)為例，登記注冊的企業(yè)中每家平均擁有車輛數(shù)量較少；快遞行業(yè)注冊快遞企業(yè)數(shù)量眾多，僅少數(shù)企業(yè)規(guī)模過百億。物流企業(yè)之間缺乏有效的合作與整合，難以優(yōu)勢互補(bǔ)及發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)、范圍經(jīng)濟(jì)與網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

物流信息服務(wù)體系不完善。物流信息化和網(wǎng)絡(luò)化建設(shè)滯后，尚未形成強(qiáng)大、互聯(lián)互通的信息服務(wù)體系，不同物流方式之間的信息碎片化、孤立化。

不同運(yùn)輸方式之間協(xié)調(diào)不足，運(yùn)輸結(jié)構(gòu)不合理。2018年全社會(huì)貨運(yùn)量中鐵路占比僅7.8%，公路占比則高達(dá)76.9%。全社會(huì)貨物周轉(zhuǎn)量中鐵路貨物周轉(zhuǎn)量占比14%，公路則占比34.7%。從國際比較看，我國鐵路完成貨物周轉(zhuǎn)量占比遠(yuǎn)低于美國等發(fā)達(dá)國家，公鐵、水鐵聯(lián)運(yùn)比例遠(yuǎn)低于國際水平。

快遞物流企業(yè)是目前中國物流行業(yè)的生力軍，正引領(lǐng)行業(yè)現(xiàn)在進(jìn)入融通變革的第三階段。

（1）特征1：快遞快運(yùn)融合

融通變革一方面是指快遞向大物流方向發(fā)展，從傳統(tǒng)商業(yè)、個(gè)人、電商快遞向快遞快運(yùn)融合的橫向方向發(fā)展。近年來，快遞、快運(yùn)企業(yè)互相融合趨勢明顯，快遞企業(yè)需要補(bǔ)充長途干線的能力并拓展B2B業(yè)務(wù)；而快運(yùn)企業(yè)需要豐富產(chǎn)品線，適應(yīng)電商快速發(fā)展的需求，提升盈利能力。融通變革是快遞企業(yè)向綜合物流服務(wù)商轉(zhuǎn)型邁出的重要一步。

（2）特征2：與農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)鏈融合

農(nóng)產(chǎn)品市場廣闊，其供應(yīng)鏈具有參與者眾多、供應(yīng)鏈節(jié)點(diǎn)間的銜接不暢、對物流能力要求高的特點(diǎn)。

隨著電商下鄉(xiāng)（淘寶、拼多多上的生鮮蔬果需求增長）以及快遞下鄉(xiāng)，快遞企業(yè)正深入融合農(nóng)產(chǎn)品的供應(yīng)鏈，參與農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)資料的供應(yīng)環(huán)節(jié)、生產(chǎn)環(huán)節(jié)、加工環(huán)節(jié)、配送環(huán)節(jié)和銷售環(huán)節(jié)，提升農(nóng)產(chǎn)品的供應(yīng)鏈效率，為供求雙方提升價(jià)值。典型案例：快遞企業(yè)參與云南橙子、陽澄湖大閘蟹、西安獼猴桃、櫻桃，榆林紅棗等農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)地直供。

（3）特征3：與產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈垂直融合

隨著此輪中國的工業(yè)轉(zhuǎn)型升級，尤其是工業(yè)4.0、國家2025戰(zhàn)略發(fā)展，產(chǎn)業(yè)集成度將提升，需要較為高效的供應(yīng)鏈體系支撐，快遞行業(yè)必然和產(chǎn)業(yè)垂直供應(yīng)鏈整合融合發(fā)展。《中國制造2025》中多處提到“在重點(diǎn)領(lǐng)域試點(diǎn)建設(shè)智能工廠/數(shù)字化車間，加快人機(jī)智能交互、工業(yè)機(jī)器人、智能物流管理”、“發(fā)展壯大第三方物流”、“加快產(chǎn)品全生命周期管理、客戶關(guān)系管理、供應(yīng)鏈管理系統(tǒng)的推廣應(yīng)用”等。

快遞行業(yè)已經(jīng)與部分產(chǎn)業(yè)垂直供應(yīng)鏈進(jìn)行融合，例如高端制造業(yè)的合同物流、醫(yī)藥食品等行業(yè)的冷鏈物流、進(jìn)出口商品的跨境物流。我們繼續(xù)看好行業(yè)長期戰(zhàn)略投資價(jià)值。

1.通達(dá)系穩(wěn)占電商市場，競爭格局分散

當(dāng)前中國快遞市場體量足夠龐大，遠(yuǎn)超單一龍頭企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)承載力，而各龍頭間實(shí)力相近，因此當(dāng)前快遞行業(yè)競爭格局仍分散，寡頭格局未能形成。具體來看，我國商務(wù)快遞市場總量占比約15%，其中順豐、EMS為龍頭；電商快遞市場總量約占85%，其中三通一達(dá)、百世占據(jù)行業(yè)前5業(yè)務(wù)量份額，在全市場的業(yè)務(wù)量份額合計(jì)達(dá)到69%，他們主要是面向淘寶、拼多多等電商平臺(tái)，為第三方服務(wù)龍頭；而京東、蘇寧也自建物流，服務(wù)各自電商平臺(tái)，分別占據(jù)自身市場。

快遞行業(yè)的規(guī)模效應(yīng)與同質(zhì)化特征引發(fā)持續(xù)的價(jià)格戰(zhàn)，末尾企業(yè)加速淘汰。2015年以來，中通、韻達(dá)通過降價(jià)提質(zhì)實(shí)現(xiàn)市場份額的擴(kuò)張；2016年以來，百世也通過低價(jià)搶量實(shí)現(xiàn)市占率提升；2018年以來，圓通和申通在優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)后，也開始通過主動(dòng)降價(jià)搶量提升市占率。目前，我國電商快遞服務(wù)產(chǎn)品屬于典型的同質(zhì)化商品，在擠出二三線快遞這個(gè)進(jìn)程中，利用適度價(jià)格戰(zhàn)手段搶量不可避免，總部和終端快遞單票價(jià)格均持續(xù)下行。經(jīng)測算2017/2018/2019H1行業(yè)平均單價(jià)（剔除其他收入）分別為9.43/9.06/8.93，分別同比下滑4.6%/3.9%/6.0%。

龍頭快遞企業(yè)業(yè)務(wù)量增速持續(xù)高于行業(yè)，競爭集中度持續(xù)提升。隨著市場競爭的加劇，二三線快遞企業(yè)的市場空間不斷受到擠壓，通達(dá)系龍頭快遞企業(yè)業(yè)務(wù)量增速預(yù)計(jì)將會(huì)高出行業(yè)10-15個(gè)百分點(diǎn)，快遞行業(yè)集競爭格局持續(xù)改善。根據(jù)國家郵政局公布的CR8集中度指數(shù)，自2017年3月以來屢創(chuàng)新高，2017/2018年CR8指數(shù)分別為78.7/81.2，分別提升2.1/2.5pct（郵局CR8指數(shù)應(yīng)為收入指標(biāo)，價(jià)格戰(zhàn)因素導(dǎo)致CR8提升幅度低于業(yè)務(wù)量提升幅度），2019年上半年快遞集中度指數(shù)CR8達(dá)到81.7，行業(yè)高增長紅利將持續(xù)向龍頭企業(yè)傾斜。

2.阿里物流版圖不斷擴(kuò)張，持續(xù)入股消費(fèi)快遞

2010年，隨著淘寶交易量的激增，阿里開始重視物流配送環(huán)節(jié)。2010年，淘寶網(wǎng)已運(yùn)行7年，交易量不斷激增，淘寶成長為亞洲最大的電商交易平臺(tái)，同時(shí)國內(nèi)民營快遞企業(yè)也趁電商發(fā)展的東風(fēng)而迅速擴(kuò)張，二者相輔相成，互相成就。同樣在2010年，淘寶網(wǎng)正式對外宣布 “淘寶大物流計(jì)劃”：由淘寶聯(lián)合倉儲(chǔ)、快遞、軟件等多個(gè)第三方企業(yè)，建立統(tǒng)一的配送中心倉庫，統(tǒng)一商家貨物配備和遞送，為淘寶的商家提供一站式電子商務(wù)物流配送外包服務(wù)。

2011年，菜鳥的雛形顯現(xiàn)，阿里將物流戰(zhàn)略聚焦于IT+實(shí)體網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)建設(shè)。2011年，阿里巴巴集團(tuán)在北京發(fā)布物流戰(zhàn)略：一是通過“物流寶”平臺(tái)，大力推進(jìn)物流信息管理系統(tǒng)；二是投入100億元著手興建全國性倉儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)。我們認(rèn)為這也即此后菜鳥的雛形。此時(shí)的京東，正在走另一條不同的道路，積極著手自建全國物流網(wǎng)絡(luò)，計(jì)劃在3年內(nèi)投資100億用于物流網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)。

2013年，阿里系菜鳥網(wǎng)絡(luò)橫空出世，具備電商+地產(chǎn)+快遞基因，不做快遞而賦能快遞。2013年5月，阿里牽頭銀泰集團(tuán)、復(fù)星集團(tuán)、富春集團(tuán)、順豐、申通、圓通、中通、韻達(dá)以及資本金融機(jī)構(gòu)組建了一個(gè)新物流公司——“菜鳥網(wǎng)絡(luò)科技有限公司”。菜鳥網(wǎng)絡(luò)定位為以數(shù)據(jù)為驅(qū)動(dòng)的社會(huì)化協(xié)同平臺(tái)，其實(shí)質(zhì)上是第四方物流公司(4PL)：統(tǒng)籌、協(xié)調(diào)第三方平臺(tái)，提升第三方平臺(tái)的運(yùn)營和組織效率，從而高效、低成本的為市場和社會(huì)提供服務(wù)。

菜鳥網(wǎng)絡(luò)是一個(gè)由廣義的“天網(wǎng)”、“地網(wǎng)”、“人網(wǎng)”交織的生態(tài)體系。

天網(wǎng)：即物流數(shù)據(jù)平臺(tái)及數(shù)據(jù)工具，是打通阿里電商體系、物流公司、商家、消費(fèi)者之間的數(shù)據(jù)分享平臺(tái)。淘寶上相關(guān)的快遞公司的前臺(tái)數(shù)據(jù)系統(tǒng)已經(jīng)全部實(shí)現(xiàn)和菜鳥對接，這意味著菜鳥擁有了一張全國性快遞監(jiān)控網(wǎng)絡(luò)。

地網(wǎng)：全國五地分倉，覆蓋華北、華南、華東、西南、華中的倉配物流網(wǎng)絡(luò)。與心怡物流，百世匯通等云倉形成開放的社會(huì)化倉儲(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)，與日日順、卡行天下、德邦、新邦佳吉、安能等全國及區(qū)域物流企業(yè)形成運(yùn)力核心。

人網(wǎng)：幫助各大快遞公司提高快遞員的工作效率，還有包括大量針對消費(fèi)者的線下實(shí)體服務(wù)體系的建設(shè)，包括進(jìn)到小區(qū)的服務(wù)站，自提點(diǎn)等體系。

伴隨著菜鳥網(wǎng)絡(luò)的建立，阿里也不斷向物流上下游進(jìn)行投資延伸，擴(kuò)張物流版圖。阿里/菜鳥通過投資參股，已經(jīng)在快遞、倉庫園區(qū)、公路零擔(dān)運(yùn)輸、O2O末端配送、物流配貨平臺(tái)、跨境物流等多個(gè)物流細(xì)分市場進(jìn)行了布局。

3.行業(yè)中期迎來優(yōu)化發(fā)展，龍頭強(qiáng)化競爭力

阿里和菜鳥一定程度上是強(qiáng)勢的，積極滲透入中國物流行業(yè)的變革，在菜鳥的參與下，我國快遞行業(yè)形成了 “1+8+N”的結(jié)構(gòu)。所謂“1+8+N”，“1”是菜鳥網(wǎng)絡(luò)牽頭打造的一張物流骨干網(wǎng);“8”是EMS+順豐+德邦+三通一達(dá)+百世，物流配送實(shí)體企業(yè);“N”是包括倉儲(chǔ)和落地配、即時(shí)物流、物流科技公司等在內(nèi)的物流生態(tài)企業(yè)。菜鳥通過向行業(yè)提供技術(shù)支持、數(shù)據(jù)分析，輸出統(tǒng)一規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)，增強(qiáng)各合作伙伴業(yè)務(wù)協(xié)同，促進(jìn)行業(yè)升級。

行業(yè)中期迎來優(yōu)化發(fā)展，龍頭競爭力將強(qiáng)化。我們認(rèn)為隨著阿里入股各家龍頭快遞企業(yè)，將進(jìn)一步推動(dòng)電商與快遞的協(xié)同發(fā)展，阿里依靠自身的信息技術(shù)和業(yè)務(wù)資源，為企業(yè)賦能，推進(jìn)快遞市場向高效智能化發(fā)展，并提升消費(fèi)者的綜合體驗(yàn)。在這個(gè)過程中，龍頭快遞企業(yè)將充分受益，競爭力將增強(qiáng)，將主要在信息技術(shù)、實(shí)體資源、服務(wù)質(zhì)量等方面提升。

（1） 信息技術(shù)賦能

我國快遞行業(yè)經(jīng)歷粗放式發(fā)展，當(dāng)時(shí)勞動(dòng)力成本、土地成本低廉。隨著人工、土地、倉儲(chǔ)租金成本大幅上升，傳統(tǒng)勞動(dòng)密集型的快遞產(chǎn)業(yè)需要現(xiàn)代化升級，釋放更強(qiáng)活力，信息化、智能化的重要性逐漸凸顯。

快遞企業(yè)愈發(fā)重視研發(fā)投入，通過智能化改造提升管理效能。對于行業(yè)目前普遍的加盟模式而言，總部重視IT技術(shù)開發(fā)應(yīng)用，可以幫助企業(yè)更好的規(guī)范業(yè)務(wù)操作流程，實(shí)現(xiàn)自上而下的決策、管理和操作一體化運(yùn)作，提升總部管理的精細(xì)化程度。

目前我國快遞企業(yè)的IT能力可覆蓋日常運(yùn)營，但提升潛力較大，而菜鳥科技實(shí)力領(lǐng)先，可加速賦能快遞企業(yè)?？爝f企業(yè)已建立覆蓋日常運(yùn)營的整套信息技術(shù)系統(tǒng)，但還需深入挖掘IT使用場景，讓操作更加便捷及智能化。而菜鳥在物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、大數(shù)據(jù)等技術(shù)方面處于絕對領(lǐng)先地位，因此菜鳥網(wǎng)絡(luò)可直接賦能合作伙伴，在多個(gè)環(huán)節(jié)全面實(shí)現(xiàn)數(shù)字化和智能化。

（2）實(shí)體資源對接

菜鳥在全國核心城市通過“自建+合作”的方式建設(shè)物理層面的倉儲(chǔ)設(shè)施，同時(shí)建立其基于這些倉儲(chǔ)設(shè)施的數(shù)據(jù)應(yīng)用平臺(tái)，并共享給電子商務(wù)企業(yè)、物流公司、倉儲(chǔ)企業(yè)等相關(guān)供應(yīng)鏈服務(wù)商。

通達(dá)系快遞企業(yè)的運(yùn)輸中轉(zhuǎn)網(wǎng)絡(luò)較為健全，但是在向綜合物流服務(wù)商發(fā)展的過程中，倉儲(chǔ)資源、倉管系統(tǒng)仍較為匱乏，我們認(rèn)為菜鳥將會(huì)將倉、配資源及能力進(jìn)一步向快遞企業(yè)放開，為快遞企業(yè)、商家提供具有行業(yè)特色、電商特色的倉配服務(wù)。