(網(wǎng)經(jīng)社訊)快遞業(yè)務量增速持續(xù)提升，維持全年20.52%假設
19年6月，速運物流業(yè)務量3.74億票，同比增長15.79%，業(yè)務量增速自5月重回兩位數(shù)增長后繼續(xù)提升。19年1-6月累計，速運物流業(yè)務量20.27億票，同比增長9.16%。隨著“電商專配”產(chǎn)品的推出和航空件業(yè)務量增速的恢復，我們維持19年公司快遞業(yè)務量同比增速20.52%的假設。
單票收入穩(wěn)中有升，品牌形象和議價能力凸顯
19年6月，速運物流業(yè)務單票收入23.21元，同比下降1.28%；1-6月累計，單票收入23.58元，同比增長3.86%。在全行業(yè)單票收入同比下滑的環(huán)境下，公司能夠保持單票收入穩(wěn)中有升，說明公司的快遞服務在高端市場具備議價能力。鄂州機場投產(chǎn)后，有望擴大公司航空網(wǎng)絡覆蓋范圍，同時實現(xiàn)降本增效，公司在高端市場的品牌形象和議價能力將得到鞏固。我們維持19年公司快遞業(yè)務單票收入同比穩(wěn)定的假設。
供應鏈業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展，為打造綜合物流服務商奠定基礎(chǔ)
隨著供應鏈業(yè)務的發(fā)展，自19年3月起，公司將供應鏈業(yè)務收入單獨列示。19年6月，供應鏈業(yè)務營業(yè)收入4.44億元，占合計收入91.23億元的比例為4.87%。供應鏈業(yè)務的發(fā)展，有助于公司拓展新客戶，增加現(xiàn)有客戶粘性，以及提高資產(chǎn)利用率。
中西部和高端市場份額有望提升，人工和運輸成本節(jié)省空間大
公司在全國范圍布局均衡的直營網(wǎng)絡和注重時效與服務質(zhì)量的高端定位，有助于其在中西部地區(qū)和高端市場份額的提升。未來鄂州機場的投產(chǎn)和寬體機占比的提升，有助于公司節(jié)省航空干線單位運輸成本。鐵路資源的利用有助于公司節(jié)省中短途干線運輸成本。中轉(zhuǎn)場全自動分揀系統(tǒng)配備率提升空間大，有助于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提升和人工成本的節(jié)省。預計19-21年，公司歸母凈利潤分別為47.4億元、59.8億元和71.9億元，同比增速分別為4.0%、26.2%和20.2%，對應PE分別為31.5倍、25.0倍和20.8倍，維持“增持”評級。
風險提示
人工成本增長超預期，運輸成本增長超預期。（來源：浙商證券；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
