(網(wǎng)經(jīng)社訊)6月快遞量同增54.78%,19H1市占率提2.0pcts至15.6%
公司公布6月經(jīng)營數(shù)據(jù):6月,韻達快遞量達8.9億件,同增54.78%,增速創(chuàng)過去12個月以來新高(圓通、申通、順豐增速分別為35.91%、54.42%、15.79%);19H1,韻達快遞量累計達25.5億件,同增約44.7%,其中Q1同增約41.5%,Q2同增約47.1%;19H1市占率同比提2.0pcts至15.6%(Q1:14.7%;Q2:16.3%),較圓通、申通分別高1.92pcts、4.77pcts(18H1差距分別為0.84pcts、4.30pcts),龍頭的規(guī)模優(yōu)勢進一步凸顯,份額加速提升。
單價環(huán)比降幅逐月收窄,短期受價格戰(zhàn)直接沖擊可控
公司從2019年1月1日起向加盟商提供的快遞服務(wù)內(nèi)容增加派件服務(wù),快遞服務(wù)收入增加派費收入項目。參考圓通2017年、申通2018年的單件派費(分別為1.4元/件、1.7元/件),假設(shè)韻達19H1的單件派費為1.6元(綜合考慮總部對末端的支持),那么剔除該部分后的快遞單件收入同比降幅約為3%左右,明顯低于同行的價格降幅;環(huán)比來看,韻達3-6月的單價環(huán)比降幅分別約為7.3%、2.4%、1.2%、0%,呈逐月收窄的趨勢,綜合來看,韻達目前受價格戰(zhàn)的直接沖擊可控。
投資建議:行業(yè)格局走勢切換,龍頭價值持續(xù)凸顯
行業(yè)正處在格局走勢切換的關(guān)鍵時點,韻達的龍頭壁壘已筑,和同行的差距將越拉越大,當下是布局龍頭的關(guān)鍵時期。韻達深耕精細化管理多年,成本已展現(xiàn)明顯優(yōu)勢,并具備成本向利潤、現(xiàn)金流、資產(chǎn)負債表循環(huán)傳導(dǎo)的核心壁壘,未來有望加速提份額,迎來業(yè)績增速的全面提升。預(yù)計公司2019-2021年快遞量增速分別為40%/35%/28%;凈利潤分別為29.29/36.18/45.37億元,同增8.6%/23.5%/25.4%;EPS分別為1.32/1.62/2.04元/股,對應(yīng)當前股價,PE分別為24.21x、19.60x、15.63x。以2018年扣非凈利為基數(shù),公司未來三年扣非凈利復(fù)合增速近30%,綜合可比公司估值,公司2019年合理PE為28倍,對應(yīng)合理價值約37元/股。給予“買入”評級。
風險提示
價格戰(zhàn)惡化;行業(yè)增速不及預(yù)期;人力、運輸成本持續(xù)上升;（來源：廣發(fā)證券 文/關(guān)鵬；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
