(網(wǎng)經(jīng)社訊)堅果行業(yè)高速增長,空間仍大:(1)國內(nèi)堅果市場空間大,后續(xù)成長主要看樹堅果:樹堅果人均消費量僅0.23千克,遠低于世界平均水平,后續(xù)消費能力提升有望帶動樹堅果規(guī)模增長;(2)商超渠道仍為主力,電商渠道迅速崛起,成為拓規(guī)模,搶占市場的關(guān)鍵,但目前紅利亦有削弱態(tài)勢;
對比主要渠道,我們拆分營收盈利結(jié)構(gòu),從引流、轉(zhuǎn)化率及復(fù)購率、客單價及利潤率三個主要因素切入,結(jié)合定性及定量兩個角度對比分析了各因素中核心影響變量差異,綜合分析后我們認為目前階段電商渠道量大利薄,商超渠道利高河深,但各渠道的領(lǐng)導(dǎo)品牌亦在不斷優(yōu)化和拓寬各渠道的意義和盈利能力:1、電商引流:(1)品牌曝光度:電商>商超>品牌連鎖;(2)拓張速度:電商>商超>品牌連鎖;2、轉(zhuǎn)化率&復(fù)購率:(1)進店客流目的性:品牌連鎖>商超>電商;(2)SKU:品牌連鎖店>電商>商超;(3)體驗度:品牌連鎖店>電商>商超;3、盈利能力:(1)毛利率:品牌直營>商超>品牌加盟=電商;(2)銷售費用率:品牌直營>電商>商超;(3)凈利率:商超>品牌直營=電商;
商超渠道:商超渠道整體呈現(xiàn)中毛利,低費用,高凈利的態(tài)勢,主要優(yōu)勢在于較高的盈利能力以及較強的進入壁壘,但SKU數(shù)量少及針對性服務(wù)不佳導(dǎo)致引流及轉(zhuǎn)化率/復(fù)購率表現(xiàn)一般;
品牌連鎖渠道:品牌連鎖渠道整體呈現(xiàn)高毛利,高費用,低凈利的態(tài)勢,其主要優(yōu)勢在于削減中間環(huán)節(jié)帶來毛利率提升,SKU豐富轉(zhuǎn)化率及復(fù)購率高,但直營門店的擴張成本高,一方面帶來較高費用端支出,另一方面亦限制了渠道下沉速度,導(dǎo)致規(guī)模增長及盈利能力提升均受到影響;
電商渠道:電商渠道整體呈現(xiàn)低毛利,中費用,低凈利的態(tài)勢,主要優(yōu)勢在于依托于電商平臺高用戶基數(shù)下的客流指數(shù)增長紅利,但由于平臺比價成本較低,毛利率水平較低,疊加渠道強議價力下費用率水平不低,因此整體渠道盈利能力一般;
未來趨勢研判:發(fā)揮各渠道所長,線上線下多渠道并進的時代:(1)商超渠道:現(xiàn)有品牌優(yōu)化產(chǎn)品陳列/導(dǎo)入大品類提升收益,潛在品牌鋪設(shè)強勢單品提高盈利;(2)品牌連鎖渠道:現(xiàn)有品牌以加盟拓規(guī)模、以新SKU提客單,后續(xù)旗艦店形式帶來渠道新業(yè)態(tài)和內(nèi)涵;(3)電商渠道:紅利削弱競爭格局趨穩(wěn),后續(xù)電商將通過產(chǎn)品區(qū)分及線下布局逐步重視盈利、并有望作為更多大單品孵化器;
投資建議與投資標的
我們看好中國堅果零食行業(yè)發(fā)展,且認為未來商超、品牌連鎖及線上等多渠道并進的格局仍將繼續(xù),各渠道龍頭仍有依托渠道特性,進一步做大做強的能力和空間。我們推薦線下渠道先發(fā)優(yōu)勢突出、大單品快速增長的洽洽食品(002557,買入),建議關(guān)注品牌優(yōu)勢突出的電商龍頭三只松鼠(300783,未評級)、線上線下并進的龍頭品牌好想你(002582,買入),區(qū)域優(yōu)勢顯著的細分品類龍頭鹽津鋪子(002847,未評級)。
風(fēng)險提示
美貿(mào)易戰(zhàn)下進口堅果成本提升,食品安全問題,可選消費增速放緩。（來源：東方證券 文/王克宇 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
