(網經社訊)為構筑長期強大競爭優(yōu)勢, 近幾年加大資本開支。 雖然 18年利潤短期下滑,但是新市場開拓穩(wěn)步推進,預計
19年下半年成本有較大改善,中長期來看利潤將得到較大釋放。 預計公司 2019-2021年 EPS 分別為 1.15/
1.37/1.67元,對應當前股價 PE 為 26.0/ 21.8/ 17.9x,給予目標價 36元, 維持“強烈推薦-A”評級。
物流行業(yè)龍頭,核心競爭力較強。順豐堅持中高端產品定位,優(yōu)質口碑帶來了高客戶粘性;直營模式下,高控制力和執(zhí)行力,為順豐贏得了強有力的品牌優(yōu)勢;“天網+地網+信息網”的綜合物流服務網絡,為順豐開拓新業(yè)務提供有效保障。
雖然錯失了電商物流的快速發(fā)展機遇,但公司仍然是最競爭力的物流企業(yè)之一。
短期利潤受高投入拖累,長期業(yè)績改善可期。 公司 18年營收 909億元、歸母凈利潤 46億元( -5%yoy) ,
高投入+經濟放緩帶來短期業(yè)績壓力,但新市場開拓穩(wěn)步推進, 19年 Q1歸母凈利潤同比+28%,毛利率修復至 18%, 預計
19年二、三季度業(yè)務量企穩(wěn)回升,下半年成本改善更加明顯。長期來看, 公司新業(yè)務有望延續(xù)高增長,行業(yè)壁壘不斷加深, 構筑較強的綜合競爭力。
增值稅下調利好龍頭企業(yè),長期收益潛力較大。 政府工作報告出臺,交運業(yè)現(xiàn)行 10%的稅率降至 9%, 6%檔保持不變。 經詳細測算, 預計
17/18增厚利潤約
0.68/0.99億元。短期來看,快遞業(yè)銷項稅率不變,而快運占比較小,減稅對利潤影響有限;長期來看,隨著快運業(yè)務迅速發(fā)展,營收體量增加,疊加行業(yè)成本下行,具有較高上下游議價能力的順豐受益較大。
對標美國 UPS,邁向綜合物流運營商。 順豐前期通過自我擴張,進軍快運、冷運、供應鏈等綜合業(yè)務,近年來開始加快轉型步伐,如與 UPS
成立合資公司、和新邦物流合作成立順心快運、收購夏暉加速冷鏈物流布局、收購敦豪供應鏈(當前 Q1營收達 3.93億元)。截至 2018年
12月,順豐其他綜合業(yè)務一共占比 16%,同比+6pcts。目前公司多業(yè)務持續(xù)布局,一體化解決能力大幅提升, 構筑強勁的長期發(fā)展?jié)摿Α?br/>
風險提示:宏觀經濟超預期下滑、 大規(guī)模解禁潮、 新業(yè)務發(fā)展不及預期（來源：招商證券 文/蘇寶亮；編選：網經社）
