(網(wǎng)經(jīng)社訊)家電行業(yè)線下主導，蘇寧全渠道份額領(lǐng)先。我國家電規(guī)模2004-18年CAGR達11.9%，18年線下占比60.8%，仍為市場主體，線上占比從2008年0.2%增至2018年39.2%，已反超成為第一大單一渠道。蘇寧憑借線下渠道優(yōu)勢，在家電全渠道市占率居首，2018年家電全渠道占比最高為22.1%，領(lǐng)先京東8.0pct。
蘇寧規(guī)模增速領(lǐng)先，服務類占比仍待提升。2018年蘇寧GMV高增38.5%。營收同增30.5%，總GMV（按各自披露口徑）和營收增速已超過京東。蘇寧線上GMV已超線下，其中2018年自營GMV同增53.70%，開放平臺GMV高增100.31%，占線上GMV升至28%。開放時間較晚，相比京東仍有空間。
人貨場——零售三昧煉真金。（1）會員：線上用戶爭奪激烈，生態(tài)圈引流價值高。京東18Q3首次出現(xiàn)移動年活環(huán)比下滑，蘇寧18年零售體系會員同增18%。蘇寧拼購以推客制度發(fā)力，有效挖掘低成本、高轉(zhuǎn)化效率社交流量紅利。加入阿里生態(tài)圈，集團產(chǎn)業(yè)延伸助會員權(quán)益延展性強，自有生態(tài)圈提高會員延展度；（2）品類：家電下沉市場廣，品類拓展空間大。農(nóng)村家庭在收入和家電保有量絕對水平上落后城鎮(zhèn)10-20年，下沉市場將龍頭競爭重地，消費偏向線下。2018年蘇寧渠道下沉快速鋪開，線下優(yōu)勢占得先機。除家電外，日用百貨集中度低，京東拓品類更早更徹底，蘇寧依托供應鏈及物流優(yōu)勢，自營和第三方擴品類均具備拓展機會。（3）場景：家電連鎖正滲透，多業(yè)態(tài)羽翼豐滿。堅持O2O新零售業(yè)態(tài)，形成“一大、兩小、多?！保?C家電為主的多層級專業(yè)連鎖店，多品類多業(yè)態(tài)綜合引流店，以及對標精致化消費升級的新零售店。2018年凈開店達7158家，線下渠道迎來爆發(fā)，主要發(fā)展下沉市場、蘇寧小店網(wǎng)絡
物流業(yè)務：京東物流租賃模式快速擴張，蘇寧網(wǎng)點密集度領(lǐng)先，收購天天快遞助18年末網(wǎng)點數(shù)達27444家，領(lǐng)先京東，倉儲面積同增38%，差距縮??；配送快速高質(zhì)，客戶滿意率行業(yè)前茅。蘇寧自建倉庫更多，廣泛線下門店亦能支持，物流費用率顯著低于京東。物流社會化加快放量，基金運作回籠資金，推進智慧物流體系布局。
金融業(yè)務：蘇寧金融開展早于京東，憑借在線下優(yōu)勢，更注重O2O貫穿金融布局，收入高增。同時具備全牌照優(yōu)勢，較京東多出消費金融、民營銀行等牌照。經(jīng)過三輪增資擴股，2018年底公告蘇寧金服將出表獨立。
（來源：中信建投證券 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
