(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件:公司發(fā)布2019Q1季報,公司Q1年度活躍用戶數(shù)3.10億,環(huán)比增長1.7%,同比增長2.9%;公司Q1實現(xiàn)營業(yè)收入1210億元,同比增長20.9%,歸母凈利潤73.2億元,同比增長380%;公司預(yù)計2019Q2凈收入為1450-1500億人民幣,同比增長19-23%。
活躍用戶增速回升,拉新促活效率顯著改善公司報告期內(nèi)活躍用戶3.10億,環(huán)比+1.7%,同比+2.9%;季度活躍用戶同比增長15%。在活躍用戶增速回升的同時,公司Q1銷售費用率3.3%,同比/環(huán)比分別下降0.2/1.5pct,拉新/促活效率實現(xiàn)了顯著改善。
服務(wù)性收入繼續(xù)快速增長,物流板塊效率顯著提升報告期公司直營業(yè)務(wù)收入1087億元,同比增長19%;其中家電3C產(chǎn)品收入707億,同比增長14%;百貨收入378億,同比增長28%。受天貓/蘇寧/拼多多等競爭對手沖擊,公司直營業(yè)務(wù)收入增速與上季度相比下降1pct,家電3C與百貨分別下降6.0/14.8pct。報告期公司實現(xiàn)服務(wù)性收入124億,同比增長44%,其中平臺與廣告收入81億,同比增長27%;物流業(yè)務(wù)收入43億,同比增長91%。2018年10月京東物流開通個人快遞業(yè)務(wù),并升級了快遞員的激勵機制,物流板塊的效率正出現(xiàn)顯著提升。
盈利能力顯著優(yōu)化,“有質(zhì)量的增長”仍將繼續(xù)報告期公司經(jīng)營利潤12.3億,經(jīng)營利潤率1.0%,環(huán)比/同比提升1.7/1.0pct,隨著公司內(nèi)部管理的進一步加強,公司在2018年提出的“有質(zhì)量的增長”仍將繼續(xù),我們預(yù)計經(jīng)營利潤率將進一步改善。
與騰訊續(xù)簽合作協(xié)議,流量合作繼續(xù)深入
公司在5月與騰訊續(xù)簽了為期三年的戰(zhàn)略合作協(xié)議。騰訊將繼續(xù)為京東在微信平臺上提供一級與二級入口,為京東帶來流量支持。同時雙方還將在社交媒體服務(wù)、廣告采購、會員服務(wù)等各個領(lǐng)域展開更深層次的合作。我們認(rèn)為京東是微信電商生態(tài)建設(shè)的重要合作伙伴,與騰訊合作的延續(xù)與加深能夠為京東帶來更多的流量端支持,從而有效打開公司中長期成長空間。
盈利預(yù)測、估值與評級我們?nèi)匀徽J(rèn)為公司中長期空間取決于用戶規(guī)模的增長,公司與騰訊戰(zhàn)略合作的繼續(xù)以及在低線城市的拓展都值得重點關(guān)注。我們維持公司19-21年Non-GAAP經(jīng)營利潤分別為70.8/106.8/143.8億元,對應(yīng)19-21年EPA0.70/1.06/1.43美元;根據(jù)DCF估值維持目標(biāo)價至33.32美元/ADS,維持“增持”評級。
風(fēng)險提示:
1/宏觀消費需求超預(yù)期惡化;2/公司拼購等新業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期;3/公司成本及費用控制效果低于預(yù)期。（來源：光大證券 文/范佳瓅 孔蓉 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
