(網(wǎng)經(jīng)社訊)公司2018年借助資本市場,夯實競爭力,2018年年初完成39.15億定增,目前現(xiàn)金流狀況良好,為日后的持續(xù)擴張?zhí)峁┝溯^好的支撐。公司推行“服務引流”、“產(chǎn)品分層”等多層次競爭策略,看好公司成本管控方面的突出優(yōu)勢,隨著行業(yè)壁壘高筑、規(guī)模效應的加強,預計公司未來將繼續(xù)保持較快增長。預計2019-2021年實現(xiàn)凈利潤29.35億元、36.29億元、43.38億元,yoy分別增長8.78%、23.64%、19.54%,EPS為1.71元、2.11元、2.53元,當前A股價對應PE分別為18倍、14倍、11倍,對此給予買入的投資建議。
公司發(fā)布18年年報與19年一季報:2018年公司實現(xiàn)營業(yè)收入138.56億元,yoy+38.76%;歸母凈利潤為26.98億元,yoy+69.76%;扣非后凈利潤為21.35億元,yoy+38.66%,主要系出售豐巢獲一次性稅后收益約4.4億元。同時,公司公布19年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入66.85億元,yoy+151.60%;歸母凈利潤5.67億元,yoy+40.38%;扣非后凈利潤為5億元,yoy+38.08%,業(yè)績表現(xiàn)略超市場預期。
業(yè)務量持續(xù)增長,產(chǎn)品分層效果凸顯:公司2018年完成業(yè)務量69.85億票,同比增長48.74%,高于行業(yè)平均增速22個百分點,公司快遞市場份額已達13.77%,較2017年同期提高2個百分點。同時,公司優(yōu)化快件結(jié)構,豐富產(chǎn)品線,發(fā)展高品質(zhì)、高附加值的時效產(chǎn)品,以此提高中轉(zhuǎn)、運輸?shù)拳h(huán)節(jié)的效率。
毛利率小幅提升,成本控制持續(xù)優(yōu)化:2018年快遞業(yè)務毛利率為28.02%,同比提高2個百分點,主要源于2018年單票成本下降至1.22元,同比下降11.60%。同時,受益于規(guī)模經(jīng)濟、自動化和精細化管理,成本管控優(yōu)勢凸顯,公司在中轉(zhuǎn)自動化等方面的改善在同行業(yè)中較早,具備管理上的搶跑優(yōu)勢,從而帶來成本降低、價格空間和業(yè)務增量的優(yōu)勢,預計2019年將繼續(xù)加大對干線能力的投入。
盈利預測:考慮到低線電商(拼多多)滲透率繼續(xù)提升,且十分契合韻達的輕量化發(fā)展策略。公司快遞量增速將進一步提升,規(guī)模效應正拓寬網(wǎng)絡護城河;同時,公司成本費用管控凸顯成效,在行業(yè)價格競爭加劇的背景下,公司利潤增速將保持在高位。預計2019-2021年實現(xiàn)凈利潤29.35億元、36.29億元、43.38億元,yoy分別增長8.78%、23.64%、19.54%,EPS為1.71元、2.11元、2.53元,當前A股價對應PE分別為18倍、14倍、11倍,對此給予買入的投資建議。
風險提示:競爭加劇,人工等成本大幅上升,新業(yè)務發(fā)展不及預期等。（來源：群益證券；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
