(網(wǎng)經(jīng)社訊)數(shù)據(jù)回顧：
行業(yè)層面， 2019 年 4 月規(guī)模以上快遞企業(yè)單月實現(xiàn)運量 49.19 億件，同比增長 31.10%，實現(xiàn)收入 592.50 億，同比增長 26.80%?？爝f單價為 12.04元/件，同比 2018 年 4 月減少 0.41 元/件， 下滑 3.41%，環(huán)比 2018 年 3月減少 0.21 元/件， 環(huán)比下降 1.74%。 行業(yè) CR8 達(dá)到 81.50%， 較 2018年 4 月提升 0.4 個百分點， 較 2019 年 3 月下降 0.2 個百分點。
公司層面， 2019 年 4 月圓通、韻達(dá)、申通、順豐分別的快遞單量分別為6.68 億件、7.92 億件、5.16 億件、3.25 億件，增速分別為 32.28%、43.48%、43.71%、 6.56%。 單票收入分別為 3.44 元/件、 1.74 元/件、 3.24 元/件、23.63 元/件，分別同比變化-10.81%、 7.34%、 0.00%、 6.59%。
數(shù)據(jù)點評：
我們認(rèn)為， 4 月數(shù)據(jù)基本符合我們對于行業(yè)的判斷。
1、 行業(yè)降速幅度略超預(yù)期， 1-4 月整體單量增速為 24.83%， 增速較去年1-4 月下降了 4.47 個百分點， 略高于我們之前對于行業(yè)增速每年 2-3 個點下降的判斷，我們認(rèn)為這反映出今年行業(yè)亦受到宏觀經(jīng)濟降溫的影響。2、 行業(yè)競爭依舊激烈。一方面， 除堅持自營和高端件的順豐外，快遞龍頭企業(yè)單量增速均領(lǐng)先行業(yè) 5-10 個百分點， CR8 亦有小幅上升， “大魚吃小魚” 的戲碼仍在上演； 另一方面，龍頭之間競爭亦在加劇，反映在行業(yè)單價同環(huán)比均下行， 我們判斷短期內(nèi)這種單價下行趨勢難有改變。3、 申通 4 月單量增速為 43.71%，收入增速達(dá)到 50.18%， 單月超過韻達(dá)水平， 且單價同比小幅提升 4.76%， 增速和單價均超預(yù)期。未來需觀察單量增長是否能夠帶來公司利潤快速增長，以判斷其增長是否已減少毛利率為代價（即激進的價格戰(zhàn)） 。
投資建議：
目前行業(yè)趨勢已相對明朗， 在規(guī)模效應(yīng)的作用下， 體量較小的競爭者或新進入者已經(jīng)很難在快遞行業(yè)中制造新的風(fēng)浪， 未來 5 年內(nèi)龍頭企業(yè)淘汰弱勢企業(yè)的趨勢不會改變。 但長期來看，“大魚吃大魚” 的進程可能會持續(xù)較長時間， 激烈的“價格戰(zhàn)” 對于快遞企業(yè)的利潤率帶來不小的挑戰(zhàn)。從個股而言， 我們判斷加盟快遞未來 3 年內(nèi)仍將保持 20%以上利潤增長，目前估值相對低估， 我們推薦 4 月增速超預(yù)期的申通快遞， 建議關(guān)注布局高端件的圓通速遞。 對于順豐控股，我們認(rèn)為公司當(dāng)前多項新業(yè)務(wù)仍在培育期， 雖然物流板塊均具有規(guī)模效應(yīng)，但新戰(zhàn)略布局仍需等待后續(xù)驗證。
風(fēng)險分析：
宏觀經(jīng)濟下行或網(wǎng)購增速下行導(dǎo)致的快遞單量下滑； 加盟網(wǎng)點管理不佳導(dǎo)致的爆倉等事件， 會對單量造成負(fù)面影響。（來源：光大證券 文/陸達(dá) 程新星；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
