(網(wǎng)經(jīng)社訊)蘇寧易購(gòu)發(fā)布2018年年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2449.57億元,同比增長(zhǎng)30.35%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)133.28億元,同比增長(zhǎng)216.38%。扣非歸母凈利潤(rùn)-3.59億元,上年同期為-0.88億元,同比提高306.65%。公司2018Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入719.87億元,同比增長(zhǎng)28.44%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)72.01億元,同比增長(zhǎng)103.37%。
線下網(wǎng)點(diǎn)加速布局,提升縣鎮(zhèn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。公司管理運(yùn)營(yíng)最為成熟的家電3C店,在18年繼續(xù)擴(kuò)張升級(jí),與商超合作,輸出專業(yè)運(yùn)營(yíng)能力。18年新開(kāi)常規(guī)店(含超市門店)615家,至年末達(dá)到2105家。對(duì)縣鎮(zhèn)及農(nóng)村市場(chǎng),蘇寧采用直營(yíng)+加盟的方式快速鋪開(kāi),18年新開(kāi)蘇寧易購(gòu)直營(yíng)店718家,新開(kāi)加盟店2032家,至年末共擁有兩種模式門店合計(jì)4439家。
其他業(yè)態(tài)也在穩(wěn)步推進(jìn),紅孩子母嬰店新開(kāi)106家,蘇寧易購(gòu)廣場(chǎng)新簽約4家。多場(chǎng)景多業(yè)態(tài)的布局使得公司在線下已初步形成較為強(qiáng)大的連鎖網(wǎng)絡(luò),強(qiáng)化公司的線下優(yōu)勢(shì)。而從坪效來(lái)看,家電3C、紅孩子、直營(yíng)店可比門店坪效均有提升,其中,家電3C在一線城市的門店增幅最大,而直營(yíng)店在二線及以下的市場(chǎng)增幅較高。
線上豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu),重視社群營(yíng)銷。線上方面公司加快新品類的發(fā)展,不斷豐富超市、百貨等商品類目,大力推廣蘇寧拼購(gòu),培養(yǎng)消費(fèi)者的習(xí)慣和粘性。報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)線上平臺(tái)GMV2083.54 億元(含稅),同比增長(zhǎng)64.45%。
綜合毛利率提升,費(fèi)用率有所增加。公司綜合毛利率同比提升0.91pct,主要系公司調(diào)整商品結(jié)構(gòu),加強(qiáng)單品運(yùn)作,以及物流金融等增值服務(wù)收入提升推動(dòng)毛利提升。費(fèi)用率方面,銷售費(fèi)用率同比減少0.34pct,主要由于租賃和運(yùn)輸費(fèi)得到有效控制,管理費(fèi)用率同比上升0.21pct,主要由于公司加強(qiáng)人員儲(chǔ)備,及員工持股計(jì)劃計(jì)提攤銷的影響,財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升0.34pct,主要由于公司銀行借款規(guī)模增加,以及報(bào)告期內(nèi)發(fā)行公司債計(jì)提利息,此外,公司還加強(qiáng)了研發(fā)投入,研發(fā)費(fèi)用率上升0.26pct,綜合來(lái)看,總費(fèi)用率較同期增加0.47%。
本期出售阿里股份及子公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生投資收益較大。報(bào)告期內(nèi),公司出售阿里巴巴股權(quán)獲得投資收益約110億元,獲得的資金將用于支持公司大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略的實(shí)施。通過(guò)處置物流地產(chǎn)項(xiàng)目獲得12.20億投資收益,回籠資金將再次投入優(yōu)質(zhì)物流倉(cāng)儲(chǔ)資產(chǎn)。此外,報(bào)告期內(nèi),蘇寧小店、蘇寧金控出表,將減少公司資金投入,進(jìn)一步改善上市公司現(xiàn)金流情況。
【投資建議】
公司作為零售屆的排頭兵,多年以來(lái)在線下已形成了多業(yè)態(tài)的門店網(wǎng)絡(luò),在線上也積累了足夠多的經(jīng)驗(yàn)并且快速成長(zhǎng),未來(lái)公司將持續(xù)進(jìn)行線下場(chǎng)景的升級(jí)再造與線上平臺(tái)的多類目商品發(fā)展,并通過(guò)IT、物流系統(tǒng)和內(nèi)部管理的升級(jí)加強(qiáng)線上線下聯(lián)動(dòng),推動(dòng)智慧零售創(chuàng)新?；?8年公司合并報(bào)表范圍出現(xiàn)一定變化,以及將阿里股權(quán)全部出售使得可供出售金融資產(chǎn)發(fā)生變化,下調(diào)盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司19/20/21年營(yíng)收為3087.91/3756.02/4476.31億元,歸母凈利潤(rùn)14.15/19.08/26.59億元,EPS
0.15/0.20/0.29元,對(duì)應(yīng)PE 82.58/61.23/43.93倍,維持“增持”評(píng)級(jí)。
【風(fēng)險(xiǎn)提示】
宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不景氣;
線上線下融合不及預(yù)期。（來(lái)源：西藏東方財(cái)富證券 文/陳博 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
