(網(wǎng)經(jīng)社訊)跨境通(002640)
2018年收入增長(zhǎng)53.6%，一季度收入利潤(rùn)增速低于預(yù)期。1）2018年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入215.3億元，同比增長(zhǎng)53.6%；歸母凈利潤(rùn)6.2億元，同比下滑17.1%。2）18Q4及19Q1承壓。單季度來(lái)看，18Q4單季實(shí)現(xiàn)收入57.4億元，同比增長(zhǎng)8.8%；凈虧損2.1億元，主要因?yàn)樗募径冗M(jìn)行了較大規(guī)模的存貨跌價(jià)計(jì)提計(jì)提。19Q1單季度實(shí)現(xiàn)收入47.2億元，同比增長(zhǎng)2.2%；歸母凈利潤(rùn)2.2億元，同比下滑15.3%。
前期經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)較大波動(dòng)，采用個(gè)別法全額計(jì)提部分貨品，現(xiàn)金流情況好轉(zhuǎn)。1）備貨激進(jìn)及資金收緊致使業(yè)績(jī)承壓。公司16、17年通過(guò)多種方式募集資金到位，經(jīng)營(yíng)采取擴(kuò)張戰(zhàn)略，2017年存貨規(guī)模增加13.1億元，周轉(zhuǎn)情況惡化。18年下半年子公司環(huán)球易購(gòu)受到銀行放款放緩影響明顯，四季度銷售旺季廣告投入和促銷推廣不及預(yù)期，部分歷史存貨滯銷。2）大幅計(jì)提降低未來(lái)經(jīng)營(yíng)壓力。2018年公司合計(jì)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備5.9億元，占18年凈利潤(rùn)比例71.2%，其中存貨跌價(jià)準(zhǔn)備5.4億元。公司對(duì)部分一年以上存貨通過(guò)個(gè)別法全額計(jì)提，主要集中在海外倉(cāng)庫(kù)齡一年以上的部分品牌產(chǎn)品如手機(jī)、手環(huán)、掃地機(jī)器人等，個(gè)別法計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備2.96億元。18Q4進(jìn)行跌價(jià)計(jì)提后，19Q1公司賬上存貨凈值47.1億元。3）現(xiàn)金流情況向好。18年全年、19Q1公司分別實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流1.8億元、5338萬(wàn)元，同比表現(xiàn)大幅改善，經(jīng)營(yíng)規(guī)劃趨于穩(wěn)健發(fā)展，19年重點(diǎn)改善財(cái)務(wù)管理體系。
自營(yíng)網(wǎng)站增長(zhǎng)放緩，用戶規(guī)模提升，轉(zhuǎn)化率指標(biāo)承壓。1）全年收入增長(zhǎng)放緩。18年自營(yíng)綜合網(wǎng)站Gearbest實(shí)現(xiàn)收入45.9億元，同比增長(zhǎng)7.0%。服裝類自營(yíng)網(wǎng)站（ZAFUL、Rosegal等）實(shí)現(xiàn)收入3.5億元，同比增長(zhǎng)12.2%。2）下半年用戶規(guī)模保持提升。下半年Gearbest增加580萬(wàn)注冊(cè)用戶達(dá)到4165萬(wàn)人，新增967萬(wàn)月活達(dá)到5203萬(wàn)人（月活包含PC及移動(dòng)端重復(fù)統(tǒng)計(jì)）。3）網(wǎng)站流量轉(zhuǎn)化效率承壓。18年Gearbest、Zaful、Rosegal網(wǎng)站流量轉(zhuǎn)化率分別為2.0%、1.7%、1.6%，較17年報(bào)整體下滑0.1pct。其中Gearbest用戶90天復(fù)購(gòu)率達(dá)到46.7%，較17年下降2.8pct。
帕拓遜及優(yōu)壹電商保持增長(zhǎng)，進(jìn)一步強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力。1）業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)方面，2018年子公司前海帕拓遜收入同比增長(zhǎng)41.0%達(dá)到34.1億元，利潤(rùn)增長(zhǎng)23.8%達(dá)到2.4億元；優(yōu)壹電商并表期間收入增長(zhǎng)57.9%達(dá)到56.1億元，利潤(rùn)增長(zhǎng)52.2%達(dá)到2.9億元，增速符合預(yù)期。2）物流倉(cāng)儲(chǔ)建設(shè)方面，2018年公司整體倉(cāng)儲(chǔ)面積由年初的28萬(wàn)平方米增長(zhǎng)至40萬(wàn)平方米，海外倉(cāng)由54個(gè)增加至67個(gè)，并建成物流專線50多條，肇慶物流園一期逐步搬遷投產(chǎn)。3）研發(fā)投入方面，2018年公司投入研發(fā)費(fèi)用6253萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)37.6%，重點(diǎn)投入Gearbest重構(gòu)、供應(yīng)商直上項(xiàng)目。年底研發(fā)人員規(guī)模達(dá)到1022人，較年初增長(zhǎng)50.0%，強(qiáng)化高端技術(shù)人員引入，其中網(wǎng)絡(luò)技術(shù)研發(fā)人員133人，大數(shù)據(jù)研發(fā)197人。
跨境通是跨境電商行業(yè)龍頭，公司經(jīng)營(yíng)處于調(diào)整期，未來(lái)有一定改善空間。公司19年規(guī)劃改善財(cái)務(wù)穩(wěn)健性，提升整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力；經(jīng)營(yíng)方面進(jìn)一步完善自營(yíng)平臺(tái)的品牌建設(shè)、加強(qiáng)自有品牌打造，推動(dòng)出口電商本地化。考慮到公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)受資金壓力影響，自有網(wǎng)站流量轉(zhuǎn)化率有所下行，一季度尚在調(diào)整期，我們下調(diào)19、20年盈利預(yù)測(cè)，新增21年預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)19-21年EPS為0.77/0.98/1.21元（原19、20年預(yù)測(cè)0.93/1.21元），對(duì)應(yīng)19-21年P(guān)E分別為14/11/9倍，由“買入”下調(diào)至“增持”評(píng)級(jí)。（來(lái)源：申萬(wàn)宏源 文/王立平 陳澤人 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
