(網(wǎng)經(jīng)社訊)快遞行業(yè)公布2月數(shù)據(jù):業(yè)務(wù)量:春節(jié)錯(cuò)峰影響,2月業(yè)務(wù)量27.6億件,增速38.7%,1-2月累計(jì)增速21.9%。單票收入:2月為12.7元,同比下降12.8%,環(huán)比增加1.76%。1-2月累計(jì)值13.0元,同比下降1.2%。收入:2月收入350.2億元,同比增長21%。1-2月累計(jì)完成947億元,同比增長20.3%。行業(yè)集中度:CR8指數(shù)81.3,環(huán)比上升0.1pct,同比提升1.5pct。
上市公司公布2月數(shù)據(jù):1)業(yè)務(wù)量增速:2月申通(81.3%)>韻達(dá)(75%)>圓通(62.8%)>行業(yè)(38.7%)>順豐(-16.9%)。18年12月以來通達(dá)系業(yè)務(wù)量連續(xù)三月均超行業(yè);1-2月合并看,申通(53.4%)>韻達(dá)(46.9%)>圓通(43.5%)>行業(yè)(21.9%)>順豐(15.0%),申通自2018年10月以來5個(gè)月中有4個(gè)月增速位列行業(yè)第一。2)市占率角度:1-2月韻達(dá)份額13.8%,圓通13.1%,申通10.4%,較2018年同期,韻達(dá)提升2.4個(gè)百分點(diǎn),申通與圓通分別提升2.2及2.0個(gè)百分點(diǎn),二通一達(dá)市占率由17年的30.8%提升至37.3%,提升6.5個(gè)百分點(diǎn),較2018年底亦提升0.3pct。3)單票收入:韻達(dá)因口徑調(diào)整(增加派費(fèi)),故同比增長77%,剔除派費(fèi)(假設(shè)為圓通、申通18年披露均值1.57元左右且維持不變),同口徑下降幅度為3.4%;圓通同比下降14.2%,因其口徑變化(影響0.2元左右),同口徑下降幅度約為9.0%;申通同比下降2.3%,考慮到轉(zhuǎn)運(yùn)中心口徑變化(預(yù)計(jì)2018年2月轉(zhuǎn)運(yùn)直營比例為50%,2019年2月直營比例為90%),同口徑下降幅度約為9.0%,降幅預(yù)計(jì)因單票均重下降、成本下降或派費(fèi)下降等因素影響。
重要事件:阿里擬入股申通。2019年3月11日,申通發(fā)布關(guān)于控股股東持股結(jié)構(gòu)變更的提示性公告,阿里通過受讓實(shí)際控制人或德殷投資持有的新公司A股權(quán)或者向新公司A增資方式,獲得新公司A49%的股權(quán),從而間接獲得14.65%上市公司股權(quán),阿里支付對(duì)價(jià)為46.65億人民幣。阿里連續(xù)投資6家快遞,新零售時(shí)代一線快遞戰(zhàn)略價(jià)值凸顯,對(duì)申通影響:主業(yè)改善進(jìn)度有望加快:阿里的數(shù)字化技術(shù)能力能夠?yàn)榭爝f企業(yè)重新設(shè)計(jì)快遞路由、提升快遞收寄端口安全系數(shù);阿里后臺(tái)系統(tǒng)和快遞公司連網(wǎng)及數(shù)據(jù)共享后,還可更快地分配給快遞員業(yè)務(wù),提升效率、降低經(jīng)營成本。
投資建議:1)我們此前深度研究認(rèn)為行業(yè)兩大邊際變化:需求端,我們認(rèn)為拼多多等新型電商平臺(tái)會(huì)繼續(xù)成為行業(yè)業(yè)務(wù)量增速的重要貢獻(xiàn)者;競爭環(huán)境端,通達(dá)系整體已經(jīng)構(gòu)筑一定的成本優(yōu)勢護(hù)城河,電商快遞的新進(jìn)入者威脅已經(jīng)大幅降低;行業(yè)將走向良性量價(jià)循環(huán),集中度進(jìn)一步向頭部集中。持續(xù)推薦通達(dá)系快遞。2)我們于報(bào)告《申通快遞深度研究:低估值之“謎”及修復(fù)路徑探討:被低估的通達(dá)系“元老”,依舊存在預(yù)期差》中提出市場對(duì)公司的認(rèn)知僅限于轉(zhuǎn)運(yùn)中心直營化的推動(dòng)了一次性的紅利釋放,預(yù)期差在于忽視公司直營化后通過效仿行業(yè)領(lǐng)先者成功路徑進(jìn)行的精細(xì)化管理與降本增效,我們認(rèn)為公司業(yè)務(wù)量增速重回一線陣營并有4個(gè)月處于行業(yè)領(lǐng)先,其估值應(yīng)當(dāng)?shù)靡孕迯?fù),而根據(jù)其改善的路徑與持續(xù)性可給予18-22倍PE。本月上旬阿里擬入股公司,我們認(rèn)為將推動(dòng)公司改善進(jìn)行提速,事件對(duì)公司股價(jià)實(shí)現(xiàn)了催化。當(dāng)前股價(jià)回調(diào)后仍可重點(diǎn)關(guān)注,維持目標(biāo)價(jià)30元,預(yù)期較現(xiàn)價(jià)30%空間。
風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)大幅下滑,消費(fèi)大幅下降。（來源：華創(chuàng)證券 文/吳一凡 劉陽；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
