(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件:公司發(fā)布2018年年報及2019年一季報。2018年營業(yè)收入為138.6億元,同比+38.8%;歸母凈利潤為26.98億元,同比+69.8%:扣非后歸母凈利潤為21.35億元,同比+38.7%。2019Q1公司營業(yè)收入為66.85億元,同比+151.6%;歸母凈利潤為5.66億元,同比+40.4%;扣非后歸母凈利潤為5億元,同比+38.1%。2018年業(yè)務(wù)量維持高增長,2019一季度利潤增長超預(yù)期。2018年公司完成業(yè)務(wù)量69.85億件,同比+48%,市占率提升2.01pct達(dá)到13.77%。2019Q1業(yè)務(wù)量為17.84億件,同比+41.5%,業(yè)務(wù)量維持高速增長,同時公司調(diào)整口徑將派送費(fèi)計入收入與成本,帶動Q1營收大幅增長;假設(shè)單票派送費(fèi)為1.60元,則Q1單票快遞業(yè)務(wù)收入約為1.85元,同比-2.9%,扣非凈利仍實現(xiàn)38%高增長,主要由單票成本改善所致。
單票成本持續(xù)改善,快遞業(yè)務(wù)毛利率提升。2018年公司快遞服務(wù)單票成本為1.22元,同比下降11.60%,連續(xù)4年呈下降趨勢。拆分來看:單票面單成本0.002元(-83.9%),主要為電子面單使用率提升所致(目前已達(dá)97.7%);單票中轉(zhuǎn)相關(guān)成本1.21元(-10.6%),其中運(yùn)輸成本0.83元(-11.1%),轉(zhuǎn)運(yùn)中心的操作成本0.38元(-10%),主要由于公司采取多項成本管控措施:甩掛車占比提高6.1個百分點(diǎn),加盟商直跑比例提高2.41個百分點(diǎn),單票重量下降12.94%,分揀處理能力提升51%。在成本改善的推動下,18年公司快遞業(yè)務(wù)毛利率為29.23%,同比提升0.24pct。
投資建議:公司業(yè)務(wù)增速持續(xù)行業(yè)領(lǐng)先,成本管控持續(xù)發(fā)力,服務(wù)質(zhì)量品質(zhì)較高,快遞主業(yè)競爭優(yōu)勢明顯;此外公司快運(yùn)業(yè)務(wù)迅速放量,加快布局供應(yīng)鏈、國際等業(yè)務(wù),公司有望成長為綜合型快遞物流龍頭。預(yù)計2019-2021年EPS分別為1.62/1.98/2.38元,對應(yīng)PE分別為23x、19x、16x,上調(diào)至“買入”評級。
風(fēng)險提示:電商網(wǎng)購增速大幅下滑,快遞行業(yè)價格戰(zhàn),人工成本上升。（來源：東北證券 文/瞿永忠；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
