(網(wǎng)經(jīng)社訊)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)符合預(yù)期,快速擴(kuò)張加固渠道優(yōu)勢(shì)。①門店:公司全年新開業(yè)門店135家,閉店6家。2018年新開門店135家,新簽約門店165家。今年計(jì)劃新開門店150家,進(jìn)行新業(yè)態(tài)“Mini店”的探索。
全年同店+1.6%,全年客流量290萬(wàn),同比+21%,客單價(jià)在62元②線上:2018年超市到家業(yè)務(wù)已覆蓋20個(gè)省區(qū)的88個(gè)城市,已發(fā)展300萬(wàn)會(huì)員,實(shí)現(xiàn)銷售額16.8億元,同比去年增長(zhǎng)3.2倍,占比2.4%,同比提高1.5個(gè)百分點(diǎn)。其中,京東到家連接公司超市門店330家,同比新增95家。
收入呈現(xiàn)季節(jié)性,受股權(quán)激勵(lì)影響費(fèi)用率上升拖累凈利率。公司全年?duì)I業(yè)收入705億元,同比增長(zhǎng)20.35%,Q1和Q3單季度表現(xiàn)較好,Q2單季度環(huán)比下降明顯,零售業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入655億,同比+19.42%,成為收入主要驅(qū)動(dòng)力。
毛利率22.15%,同比+1.31個(gè)百分點(diǎn),其中生鮮及加工的毛利率增長(zhǎng)較為迅速,較去年同比+1.32個(gè)百分點(diǎn)。全年銷售費(fèi)用率16.39%,同比+1.97個(gè)百分點(diǎn),管理費(fèi)用率為4.26%,同比+1.22個(gè)百分點(diǎn),財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.21%,變化不大。受費(fèi)用率拖累,2018全年凈利率為1.41%,同比-1.46個(gè)百分點(diǎn)。
聚焦云超,做自有品牌,未來(lái)節(jié)能增效。公司將原云超一、二集群的超市業(yè)務(wù)進(jìn)行合并管理,聚焦云超。公司根據(jù)市場(chǎng)趨勢(shì)與供應(yīng)鏈戰(zhàn)略重塑自有品牌,2018年自有品牌及品質(zhì)定制銷售16億元;同時(shí),加大科技轉(zhuǎn)型,在食品安全云網(wǎng)中心新增55個(gè)快檢測(cè)中心數(shù)據(jù),搭建了基于兩地三中心的永輝云平臺(tái)。2019年隨著進(jìn)一步節(jié)能增效,利潤(rùn)率仍有改善空間。
預(yù)計(jì)2019-2021年歸屬于母公司凈利潤(rùn)為29.30/35.49/42.72億元,當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)公司估值為29.4倍;考慮公司增長(zhǎng)以及提效空間,維持"強(qiáng)烈推薦-A"。
風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈,業(yè)務(wù)擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期,終端需求下行（來(lái)源：招商證券 文/寧浮潔 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
