(網(wǎng)經(jīng)社訊)2018 年四季度,國(guó)君交運(yùn)對(duì)圓通速遞成本加速下行的判斷在年報(bào)中得到印證,公司實(shí)現(xiàn)超預(yù)期的利潤(rùn)增長(zhǎng);2019 年,圓通變革仍在中途。
維持目標(biāo)價(jià),維持增持評(píng)級(jí)。圓通速遞2018年“運(yùn)輸+轉(zhuǎn)運(yùn)成本”合計(jì)下降11.4%,是業(yè)績(jī)超預(yù)期的主要原因。2019年,我們預(yù)計(jì)公司該項(xiàng)成本仍將下降5-10%,下降幅度將處于行業(yè)前列,利潤(rùn)彈性取決于行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度。我們維持2019-21年EPS預(yù)測(cè)0.81/0.93/1.05元,維持增持評(píng)級(jí),維持目標(biāo)價(jià)16.20元,空間16%。
業(yè)績(jī)逐季提升,全年盈利超預(yù)期實(shí)現(xiàn)。公司2018年業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)31.6%,扣非盈利增速34.1%,高于我們31.0%的預(yù)期。尤其是四季度,公司實(shí)現(xiàn)了67.0%的扣非盈利增速,在行業(yè)激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)中,公司通過(guò)精細(xì)化管理的變革,仍實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)率的提升。
利潤(rùn)超預(yù)期原因來(lái)自三方面。收入端,公司扁平化戰(zhàn)略快速推進(jìn),層級(jí)減少提高補(bǔ)貼效率。成本端,2018年單票運(yùn)輸成本0.80元,同比下降14.5%,主要源自購(gòu)置自有車輛、精細(xì)化梳理第三方車隊(duì)體系、航空增收減虧;單票中心操作成本0.44元,同比下降6.7%,原因是新增30余套自動(dòng)化設(shè)備,大幅減少了人工成本。
開(kāi)放人才體系,變革仍在中途。圓通速遞是少數(shù)嘗試大量引進(jìn)職業(yè)經(jīng)理人的加盟制快遞公司,近日云峰基金潘總履新總裁職位,或?qū)楣咀兏镒⑷胄碌幕盍?。圓通速遞業(yè)務(wù)量規(guī)模距第二名僅5%,市值距第二名40%,在持續(xù)變革中,圓通仍是當(dāng)前A股市場(chǎng)最具風(fēng)險(xiǎn)收益比的快遞公司。
風(fēng)險(xiǎn)因素。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)急速加劇;網(wǎng)點(diǎn)突發(fā)事件;與阿里關(guān)系突變。（來(lái)源：國(guó)泰君安 文/皇甫曉晗 鄭武；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
