(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件:公司發(fā)布2018年年報(bào),2018年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入170.13億元,較去年同期增長(zhǎng)34.41%;歸母凈利潤(rùn)20.49億元,較去年同期增長(zhǎng)37.73%;扣非歸母凈利潤(rùn)17.21億元,較去年同期增長(zhǎng)24.12%。
業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)31.13%,票均收入小幅提升。2018年申通完成業(yè)務(wù)量約51.12億件,同比增長(zhǎng)約31.13%,市占率提升至10.1%;票均收入3.33元,較去年同期小幅提升2.5%。2018年行業(yè)整體單量507.1億件,同比增長(zhǎng)26.6%。同期拼多多GMV同比增長(zhǎng)234%,訂單數(shù)同比增長(zhǎng)158%,單量行業(yè)占比達(dá)21%,對(duì)增量貢獻(xiàn)顯著。報(bào)告期內(nèi)公司讓利加盟商提升其積極性、收購轉(zhuǎn)運(yùn)中心降本增效,經(jīng)營(yíng)層面的各項(xiàng)合理舉措共同促進(jìn)了公司業(yè)務(wù)量的增加,推動(dòng)公司單量增速高于行業(yè),經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)邊際改善顯著。
核心資產(chǎn)自營(yíng)化率提升,阿里入局利于長(zhǎng)期發(fā)展。此前轉(zhuǎn)運(yùn)中心自營(yíng)化率低一直是公司核心痛點(diǎn),報(bào)告期內(nèi)申通圍繞“中轉(zhuǎn)直營(yíng),網(wǎng)點(diǎn)加盟”的模式對(duì)全網(wǎng)轉(zhuǎn)運(yùn)中心進(jìn)行了系統(tǒng)梳理,斥資對(duì)北京、武漢、深圳、杭州、廣東、湖南、東莞、南昌、河南、南寧、長(zhǎng)春等多地的中轉(zhuǎn)中心進(jìn)行收購,當(dāng)前公司共有轉(zhuǎn)運(yùn)中心68個(gè),其中自營(yíng)轉(zhuǎn)運(yùn)中心60個(gè),自營(yíng)率達(dá)88.24%,干線車輛自營(yíng)率也提升至65.58%。核心資產(chǎn)的逐步自營(yíng)化將帶來總部對(duì)全網(wǎng)控制力與服務(wù)品質(zhì)的提升,強(qiáng)化公司經(jīng)營(yíng)層面的邊際改善。此外,報(bào)告期內(nèi)阿里擬以46.6億元受讓申通約2.29億股,折合20.3元/股,約占公司總股份的15%,至此阿里已持有28%百世、17%圓通與10%中通,在通達(dá)系中布局進(jìn)一步完善。阿里入局從側(cè)面驗(yàn)證了公司的產(chǎn)業(yè)投資價(jià)值,并將增強(qiáng)公司與菜鳥網(wǎng)絡(luò)的合作以保障公司單量增速,利于公司長(zhǎng)期發(fā)展。
盈利預(yù)測(cè):預(yù)計(jì)2019-2021年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)22.3億元、28.8億元與36.2億元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE為17.8、13.8和11.0倍,公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)邊際改善較為明顯,電商快遞的消費(fèi)屬性確保業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)穩(wěn)定,行業(yè)市占率提升改善競(jìng)爭(zhēng)格局,價(jià)格戰(zhàn)幅度可控,公司估值修復(fù)仍可持續(xù),給與“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:單量回升不達(dá)預(yù)期,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)致使單價(jià)下行。（來源：長(zhǎng)城證券 文/羅江南；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
