(網(wǎng)經(jīng)社訊)1.快運業(yè)務精準定位中高端,毛利率提升至19%
快運業(yè)務方面,德邦精準定位中高端,以直營制模式保障服務和時效。隨著整車產(chǎn)品的戰(zhàn)略調(diào)整,公司快運業(yè)務雖然收入負增長13%,但低毛利的整車業(yè)務縮量后,快運業(yè)務整體毛利提升1.42pcts至19%的高水平。零擔快運第一品牌的統(tǒng)治力仍在,高毛利就是品牌形象的最好反饋。
2.大件業(yè)務蓬勃發(fā)展,2018下半年增速再提升
大件快遞方面,作為德邦2018年的戰(zhàn)略重點,全年實現(xiàn)大件快遞業(yè)務量4.47億票,增速63.87%超預期,且下半年快遞業(yè)務提速明顯。同時大件快遞毛利率提升3.87pcts至9.32%,帶動公司盈利能力顯著增強,2019年隨著規(guī)模效應增強,業(yè)績有望持續(xù)釋放。但是,大件業(yè)務的發(fā)展勢必會增加末端人工成本的壓力,未來仍需持續(xù)關注人工成本增長情況。
3.前瞻性布局成效顯現(xiàn),先發(fā)優(yōu)勢助力業(yè)績邊際改善
隨著物流行業(yè)發(fā)展進入新階段,巨頭企業(yè)開始跨賽道擴張。德邦自下而上切入電商大件業(yè)務的同時,快遞企業(yè)同時也在切入快運賽道:中高端快運市場,順豐快運不斷發(fā)力,電商大件市場,中低端品牌百世、安能高調(diào)入局,兩個細分賽道競爭皆有加劇態(tài)勢。但目前快運和電商大件均處于高速增長期,德邦引領行業(yè)進行了前瞻性布局,具備先發(fā)優(yōu)勢。成熟的快運網(wǎng)絡為大件快遞的發(fā)展提供載體,在跨賽道激烈競爭中有望保持競爭力,持續(xù)擴大市場份額,將品牌優(yōu)勢從快運擴張到大件快遞領域。且作為市場唯一的快運、大件快遞標的,德邦跨賽道布局已初顯成效。
4.投資建議:預計公司2019-2021年營業(yè)收入分別為269.39、314.46、349.74億元,凈利潤分別為9.21、11.54、13.91億元,對應PE為20.64倍、16.47倍、13.66倍,維持“推薦”評級。
風險提示:惡性價格戰(zhàn)爆發(fā),人工成本超預期上漲,電商大件市場發(fā)展不及預期,事業(yè)合伙人網(wǎng)點大規(guī)模停擺。（來源：方正證券 文/許可；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
