(網(wǎng)經(jīng)社訊)投資建議:互聯(lián)網(wǎng)和智能硬件的普及帶來了數(shù)據(jù)的爆炸式增長,網(wǎng)民數(shù)量占比持續(xù)提高、移動端上網(wǎng)時長再次提升,使得數(shù)據(jù)存在巨大的挖掘潛力;同時App數(shù)量持續(xù)快速增長,移動開發(fā)者群體壯大,導(dǎo)致其服務(wù)需求爆發(fā),伴隨著第三方消息推送服務(wù)滲透率的逐步提升,公司累計接入App數(shù)量、日均活躍設(shè)備數(shù)均呈現(xiàn)持續(xù)的快速上漲,并在呈現(xiàn)寡頭壟斷的行業(yè)格局中具有一定卡位優(yōu)勢。需求端的強勁勢頭有力推動了公司的推送服務(wù)業(yè)務(wù),大數(shù)據(jù)精準營銷驅(qū)動公司移動互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)的發(fā)展,同時公司基于數(shù)據(jù)的衍生產(chǎn)品不斷推陳出新,未來有望打造新的增長點。2016-2018年,公司收入從1.77億元攀升至5.39億元,CAGR達到71.2%,歸母凈利潤從0.34億元大幅增長至2.49億元,CAGR高達170.6%。因此,我們強烈看好公司所在大數(shù)據(jù)賽道以及自身在技術(shù)驅(qū)動下的發(fā)展,首次覆蓋,給予“強烈推薦”評級。
互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)爆發(fā),催生公司成長空間。全球數(shù)據(jù)爆炸式增長,龐大的數(shù)據(jù)規(guī)模為數(shù)據(jù)的進一步深入挖掘提供了基礎(chǔ),大數(shù)據(jù)行業(yè)市場規(guī)模持續(xù)擴大,而大數(shù)據(jù)的垂直化應(yīng)用領(lǐng)域競爭激烈,核心在于數(shù)據(jù)的積累和應(yīng)用。同時,網(wǎng)民數(shù)量占比持續(xù)提高、移動端上網(wǎng)時長再次提升,使得數(shù)據(jù)存在巨大的挖掘潛力,但是由于移動端數(shù)據(jù)存在碎片化和場景化特點,對大數(shù)據(jù)廠商的跨平臺、跨場景的數(shù)據(jù)獲取能力、分析能力和算法優(yōu)化能力提出了較高的要求。
消息推送服務(wù)行業(yè)呈現(xiàn)寡頭壟斷,公司卡位優(yōu)勢明顯。根據(jù)2018年4月Frost&Sulliva發(fā)布的報告數(shù)據(jù),以獨立第三方推送服務(wù)商接入App數(shù)量占比統(tǒng)計,極光以53.8%的市占率排名第一,第二名個推市占率為25.8%,第三名是友盟,行業(yè)前三名合計占比96.8%,呈現(xiàn)明顯的寡頭壟斷格局。第三方消息推送服務(wù)滲透率也在逐步提升,有望從2017年的23.9%提升至2023年的38.1%。截至2018年12月,公司的日均活躍設(shè)備數(shù)已達到3.85億個,同比增速達到16.9%,接入App數(shù)量達10.5萬個,龐大的數(shù)據(jù)資源成為公司競爭的護城河,卡位優(yōu)勢非常明顯。
需求端強勁,推送服務(wù)快速增長。App數(shù)量的快速增長使得開發(fā)者專業(yè)化
的服務(wù)需求持續(xù)增長,衍生出增值服務(wù)機會(尤其在精準推送和客戶引流方面),拓展了公司面對移動應(yīng)用開發(fā)者的服務(wù)市場規(guī)模。移動互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)終端用戶增長趨緩,獲客成本上升,使得App存量用戶喚醒需求強勁。公司通過免費推送服務(wù)跑馬圈地,為后續(xù)的精準營銷、數(shù)據(jù)增值服務(wù)提供基礎(chǔ),并借助合并鏈路技術(shù)助推“輕推送”業(yè)務(wù)快速增長。
大數(shù)據(jù)精準營銷驅(qū)動移動互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)發(fā)展。廣告主對營銷天然有著精準性需求,而大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展成熟使得精準營銷成為可能。2017年中國移動廣告市場規(guī)模達到2,197億元,同比增長25.53%,且移動廣告占網(wǎng)絡(luò)廣告的比重持續(xù)提升,由2012年的8.21%提升至2017年的67.34%,廣告主對移動營銷投放預(yù)算比例的傾斜力度明顯加大,對存量用戶的精細化運營成為了大數(shù)據(jù)精準營銷發(fā)展的沃土。
基于數(shù)據(jù)的衍生產(chǎn)品推陳出新,有望打造新增長點。公司基于自身積累的大量脫敏數(shù)據(jù),不斷探索大數(shù)據(jù)在各垂直領(lǐng)域的應(yīng)用,目前公司提供的數(shù)據(jù)服務(wù)主要包括DMP(DataMaagemetPlatform)服務(wù)和數(shù)據(jù)分析與咨詢服務(wù),并陸續(xù)推出了大數(shù)據(jù)平臺、風(fēng)控產(chǎn)品“個真”、旅游產(chǎn)品“個旅”等一系列垂直行業(yè)應(yīng)用,并呈現(xiàn)強勁的增長態(tài)勢,未來有望成為新的利潤增長點。
資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)秀,未來高增長可期。依托于公司覆蓋設(shè)備數(shù)量的持續(xù)增長以及商業(yè)模式的不斷完善,2016-2018年,公司收入從1.77億元大幅增長至5.39億元,CAGR達到71.2%,歸母凈利潤從0.34億元大幅增長至2.49億元,CAGR達到170.6%,未來高增長的態(tài)勢有望繼續(xù)保持。2018年公司三大費用率保持34.37%的歷史低位,其中管理費用率(含研發(fā)費用)持續(xù)下滑至21.47%,銷售費用率略有抬頭,財務(wù)費用率由于公司良好的在手現(xiàn)金情況(2018年年末為9.75億元),持續(xù)為負,研發(fā)投入基本保持在收入的15%左右。毛利率近兩年內(nèi)維持在80%以上的高位,并略有提升(主要源自收入結(jié)構(gòu)的變化),而銷售凈利率強勁攀升至46.45%,ROE在高達24.74%。應(yīng)收賬款賬面余額1.16億元,占總資產(chǎn)比例為9.01%,其中賬齡在1年內(nèi)的應(yīng)收賬款占比約96.09%,質(zhì)量良好。2016-2018年,公司的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流均保持與凈利潤的同步持續(xù)增長,且回款能力良好。截至2018年末,公司資產(chǎn)負債率僅7.25%,其中有息負債為0。前十大客戶收入占比下降至55.71%,前五大客戶的收入占比下滑至41.08%,客戶和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。總的來說,公司資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)秀,盈利能力強勁,我們預(yù)計未來高增長依舊可期。
風(fēng)險提示:研發(fā)投入產(chǎn)出不及預(yù)期;客戶拓展不及預(yù)期;競爭加劇,產(chǎn)品競爭力下降;數(shù)據(jù)資源安全風(fēng)險以及業(yè)務(wù)違規(guī)風(fēng)險。（來源：長城證券 文/周偉佳 楊燁 楊曉峰 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
